靳毅：资本新规如何影响债市？ 短期债券的期限在什么以内
文/意见领袖专栏作家 靳毅
2023年2月18日，银保监会及央行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下文简称《征求意见稿》），从信用风险权重变化的角度看，我们预计将对债市产生3大利好、2大利空，同时对银行委外公募基金也有所影响。
利好一：地方一般债。一方面《征求意见稿》将地方政府一般债的风险权重从现行的20%调降到了10%，从而提升了一般债对银行的吸引力。但当前地方政府债的利差已降至10BP以下的较低水平，我们预计下调空间有限。
利好二：投资级其他金融机构债。投资级其他金融机构的权重由100%调降至75%，截至2023年2月20日，有99.0%的证券公司债和72.5%的保险公司债满足投资级条件（不考虑资产负债率要求），我们预计其他金融机构债权的风险资本占用将明显降低。
利好三：投资级公司债。投资级公司债的权重由100%调降至75%，截至2023年2月20日，城投公司及主流地产公司存续的债券中，分别有44.3%和58.9%的产品满足投资级条件（不考虑资产负债率要求），我们预计城投债及地产债的风险资本占用将有所降低，而央企及国企因为资质相对更佳，利差下行或将更加明显。
利空一：3个月以上同业存单&商业银行普通债。商业银行债权的权重按A+、A、B、C四个等级划分，截至2023年底，有债券发行的银行普遍为A级，我们预计3个月以上商业银行债权的风险权重将由25%大幅上调至40%，3个月以内的风险权重将基本维持在原先的20%水平。
利空二：二级资本债。银行及其他金融机构二级资本债的风险权重由100%调升至150%。一方面制约银行表内资金的投资，另一方面导致公募纯债基金潜在风险权重由100%上升至150%，不利于吸引银行自营资金。
明确资管产品计量，利好利率债基&指数基金。资管产品底层资产透明度越高、低风险权重资产投资比例越高，对商业银行的风险资本占用越少。利好风险权重较低的利率债和利率债基，以及在合同中对投资比例的规定更加清晰的债券指数型基金，尤其是以利率债指数为标的的产品。而货币基金与其他债基如不及时调整投资范围（限制对次级债的投资比例），则可能导致计算所得的风险权重大幅抬升，对银行委外的吸引力下降。
2023年2月18日，银保监会及央行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下文简称《征求意见稿》），该办法将于2023年3月20日前完成意见征集，并将于2024年1月1日正式实施。
与现行的《商业银行资本管理办法（试行）》相比，《征求意见稿》的调整内容包括全面修订风险加权资产计量规则，明确资管产品穿透计量规则，调整市场风险的计量规则等，从而优化了银行风险管理水平，并引导银行更好服务实体经济。
那么，这一新规的落地将对债市产生哪些影响？
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