了解中资美元债 境内银行购买海外发行债券

截至2023年2月14日，中资美元债本金存量金额约9608.34亿美元，存量债券2395只。中资美元债的发行主体主要集中在金融 、地产、城投板块，存量规模分别有2707.87亿美元、2187.26亿美元和816.91亿美元，占比分别是28.18%、22.76%、8.5%。

中资美元债存量中无评级债券占比较高，已评级债券中以投资级为主。截至2023年2月14日，存量中资美元债中无评级占比46.96%，投资级占比36.62%，高收益级占比16.42%。

中资美元债的国内监管机构主要是国家发展改革委员会、国家外汇管理局、中国人民银行以及其他监管机构。根据监管政策的完善，中资美元债主要经历了五个阶段的发展变化，分别为起步期、缓慢摸索期、快速增长期、爆发式发展期与规范调整期。

中资美元债受到国内监管与国际监管双重监管。对比国内相对严格监管政策，国际监管相对自由宽松，美元债发行无需审批，只需要按照相关规定进行信息披露即可。中资美元债的境外监管可以申请适用于美国证监会注册（SEC）、144A、 Regulation S（Reg S）三种条例中的任何一种条例，也可以申请同时适用于144A和Reg S条例。

中资美元债发行结构主要分为直接发行和间接发行，其中间接发行主要包括担保发行、维好协议、安慰函、红筹架构等，其中担保发行分为境内母公司担保发行和银行提供备用信用证（SBLC）担保。发行便利程度从强到弱依次为直接发行、境内母公司担保、银行提供备用信用证、维好协议、安慰函。

中资美元债的发行流程主要分为6个阶段，分别为备案登记、指定中介机构、启动项目、准备发行文件、路演和定价发行与簿记。企业在发改委和外管局备案发行中资美元债需执行办理备案登记手续、债券发行、报送发行信息和外债登记四个主要环节。

境外美元债交易以OTC为主，投资者通过电子交易平台与做市商进行双边谈判成交，做市商为投资者的直接对手方。美元债交易一般分为开户、询价、报价、成交、交割清算5个阶段。针对不同评级的美元债，买卖双方的报价方式不同。投资级美元债采用信用利差报价，高收益美元债采用净价方式报价，还有一些美元债采取收益率报价。

境外美元债主要有CBBT、BVAL、BMRK、BGN、MSG、TRAC六种估值方式。一般采用CBBT或BGN价格作为日内价格变动参考，若没有上述两种价格，可采用BVAL、BMAK价格参考。BVAL和BMAK多用于中长期价格分析。

从地域结构上看，中资美元债投资包括全球资本，亚太地区、欧洲、北美、中东等等地区的资本都有参与其中。近年来中资资金成为主要的投资者，大约占市场份额的70-80%，取代了之前欧洲投资者的主导地位。从投资者类型来看，主要包括机构投资者与零售投资者，机构投资者包括银行、保险、基金、资管、券商等。其中资管机构占比最高，其次是银行，然后是保险，基金、券商等占比相对较少。

境内机构投资者可以通过其在境外的分支机构，利用自营资金或发行产品募集资金投资中资美元债。境内资金出境投资中资美元债可以通过QDII、收益互换或南向通等渠道。

近年来中资美元债规模快速增长，中资美元债以其具有竞争力的收益回报率吸引了越来越多的境内投资者，中资资金在中资美元债市场上的参与度也越来高。