瑞士信贷没了，佐尔坦还在：世界正在和美元货币霸权离婚

鸿学院的同学们想必对佐尔坦（Zoltan Pozsar）并不陌生。鸿学院曾经在核心课上讲解过他的“影子银行地图”，也曾经讲过他发布的研究报告《战争和商品再抵押》《战争与工业政策》。那时候，他一直是瑞信的明星分析师。

瑞信没了，佐尔坦去哪儿了？

在半年前，宋老师已经讲透瑞士信贷亏损的原因。本周六的年中分析会上，宋老师将进一步揭示下半年美元金融市场的风险与趋势。

根据彭博社的访谈节目，佐尔坦透露他在今年早些时候离开了瑞信，创办宏观经济咨询公司，并介绍了他的“布雷顿森林体系3”理论的最新进展，全球金融体系正在经历与美元货币霸权离婚，并且变得多极化。

布雷顿森林体系3，是佐尔坦提出的理论——西方对俄罗斯的制裁，引发了系统性的危机与变革。大宗商品可以作为抵押品，而抵押品就是货币。在这场危机中，外部货币（无风险对家，如黄金）相对于内部货币（信用货币）的吸引力正在不断上升。大宗商品的环流发生改变，融资市场发生体制转变，同时国内通胀和国际外汇市场也将发生巨大转变。

佐尔坦的理论，为鸿学院的美元环流体系提供了新的观察角度。

与美元货币霸权离婚

佐尔坦的新公司叫做 Ex Uno Plures，其意思与被印在美元上的美国国家格言e pluribus unum（拉丁语，合众为一）正好相反。Ex Uno Plures在英语里的含义是“out of one, many”（拉丁语，分崩离析），也可以说是“一生万物”。

他判断，“未来，美元将不能再一统天下。”

佐尔坦认为，“我们习惯于看到一些地方，包括外汇、利率市场，有充足的美元，另一些地方缺少美元。但我认为，我们最终将进入一个国家或地区，有多种货币支付选择的时代。”

“我认为，我们正处于这样一个时代的开端，至少在未来的5到10年里，我们将经历这种与美元货币霸权的离婚，即从一种占主导地位的储备货币时代，走向一个拥有多种储备货币的世界。”

“这是一种时代趋势，因为越来越多的国家正试图将自己从西方金融体系中抽离出来，就像西方实体经济试图将自己从贯穿东方的供应链中抽离出来一样。”

2023年，宋老师判断，东方的经济体系正在形成。那么2023年下半年，我们将看到什么样的投资机会呢？

对美元和美债的结构性影响

在去年佐尔坦提出“布雷顿森林体系3”时，预言“未来通胀将更高；利率也将提高；对大宗商品的储备需求将上升，这自然会取代对外汇储备的需求（美国国债和G7国家国债）；随着其他交易的货币增多，对美元的需求也会下降。”

现在来看，在去美元化、黄金的再货币化、使用央行数字货币来建立一个全新的金融体系等方面，全球金融市场走得很快。

他提出，试想在5到10年后，人民币国际化程度更高，国际结算不再依赖代理银行网络，而是中央银行网络。双边贸易的时候，两国之间进行交易，例如泰国和中国进行贸易，只需要各自的CDBC在两个中央银行进行结算，完全独立于西方金融中心、做市商和美元系统。

而这些宏观现实层面的改变将影响实际投资，它们将对美元和美债的结构性需求产生影响。

如果一些地区的国际贸易不再以美元计价，那么那里的美元短缺就不会再存在。美元顺差、逆差的意义自然也会跟着发生变化，外汇掉期市场上的美元供给和美元需求将会被重塑。

比如，它们可以找中国人民银行通过货币互换拿到人民币。

即便只有半个世界发生变化，那也意味着全世界不再需要那么多的美元储备。它们的多余美元将流入市场。这将对边际需求和美债的总体需求产生巨大的影响。

黄金正在回归

佐尔坦认为随着“离婚的进行”，以及石油价格回落，在大宗商品贸易中占据核心“话题”地位的，绝对是黄金。

越来越多的国家，尤其是跟美国在地缘政治利益上不同的国家，拒绝购买美国国债、使用美元，转而购买和使用黄金。

他认为有一些新闻值得关注。

加纳和俄罗斯进行“石油换黄金”的贸易。这样它们就不必动用美元外汇，使用美元进行交易。以及，俄罗斯和伊朗在里海沿海建立的经济特区，在那里贸易将以黄金支持的数字货币进行结算。还有津巴布韦正在试验的金本位数字货币。

美国的制裁正在推进“离婚”进程。

宋老师在2023年年终盛典上指出金本位数字货币，在2023年上半年已经出现。

2023年下半年，东方的经济体系会孕育东方货币的种子吗？

在大宗商品方面，佐尔坦认为，去年在俄罗斯石油市场上出现的影子船队可能介入