中国ESG研究院

来源：中国ESG研究

国外ESG评价实践发展研究

杜泽民 黄洁 王大地

ESG即环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Corporate Governance），是衡量企业在环境、社会和公司治理三方面表现的因素。随着可持续发展观念的深入，ESG逐渐成为评价企业表现和指导投资的重要标准，影响着企业的生存与竞争力。在ESG提出后，投资市场获得了巨大的发展，诞生了一批基于ESG理念的公司评价体系，大多数世界五百强企业也已将ESG理念纳入战略考量之中。

在ESG的三个维度中，环境维度主要关注的是气候变化和可持续发展两方面。近年来全球气候的剧烈变化改变了企业的生产环境，对企业决策产生很大影响，越来越多的企业开始根据气候变化感知因素来进行投资决策。比如英国2006年颁布的《斯特恩报告》要求企业要对全球一系列的气候变化进行经济分析，这直接影响英国企业的投资决策过程。此外，由于工业经济过度依赖资源消耗，导致资源枯竭和环境污染，随着环保意识的觉醒，企业投资者也逐渐开始关注可持续发展战略。

社会维度主要关注三方面问题。一是多元化，研究表明多元化能增强创新能力并促进经济发展。二是员工福利问题，比如2006年，美国法院将企业员工福利和健康等问题纳入到企业的社会责任范畴。三是消费者权益问题，在部分企业，保护消费者权益已经被纳入绩效考核，而忽视消费者权益则会造成巨大损失。例如美国次级抵押贷款市场的崩溃损害了消费者的权益，从而引发了反掠夺贷款运动。

公司治理维度主要关注三方面问题。一是组织内部治理框架，包括公司管理层的构成、内部管理程序和控制机制，这些因素都与公司价值密切相关。二是组织内部员工之间的关系，研究表明改善员工关系可有效促进企业价值提升。三是公司内部薪酬问题，高管薪酬是公司治理的核心问题之一，高管薪酬的高低会影响着组织内部的和谐程度，也会影响高管自身的工作态度，而普通员工薪酬也是公司治理中的重要问题，有时甚至需接受公众审查。

一、ESG的起源与发展史

ESG的概念最早出现在20世纪80年代。2005年一项名为《Who Cares Wins》的研究首次提出ESG这一专有名词。共有9个国家的20个金融机构参与该研究，旨在探索如何更好地将环境、社会和公司治理问题与企业资产管理、证券服务和相关经济活动联系起来。该研究认ESG所涵盖的三个因素可发挥作用，促进构建一个更加强大、更具弹性的投资市场。

在《Who Cares Wins》提出ESG概念之后，联合国环境署金融行动机构（UNEP/FI）又出台了《Freshfield》报告，该报告指出ESG问题与企业财务指标密切相关。基于《Who Cares Wins》和《Freshfield》这两份报告，纽约证券交易所在2006年和2007年分别提出了“负责人投资原则”（PRI）和“可持续证券交易所倡议”（SSEI）。

在ESG理念形成之后，许多学者对其展开研究。有学者将ESG看作企业的无形资产，这种无形资产可以弥补传统财务在创造市场价值方面的缺陷。有研究表明，基于ESG的无形资产所创造的价值在公司价值的占比很大，并且在逐年提高。至2008年底，基于ESG的无形资产已经达到全球上市公司市值的66%。此外，有学者还认为，ESG可赋予企业良好的商业道德和社会形象，从而为公司带来长期的价值增长。

在ESG理念普及过程中，还诞生了一些ESG评级机构。这些评级机构旨在减少公司和其利益相关者之间的信息不对称的问题，于是资产管理者和一些金融机构开始依赖这些评级机构来评估、衡量和比较公司的ESG绩效。ESG评级机构出现的作用是可以向投资者提供关于企业更加准确的信息，进而可以使得企业社会责任行为更加透明化。当时最著名的两家评级机构就是KLD Research and Analytics和SAM，它们分别开发了测评ESG的方法和标准，来将其纳入社会责任指数当中。ESG评价机构出现后，美国银行首席执行官布莱恩主持的世界经济论坛（WEF）和国际商业委员会（IBC）开始努力构建一套标准化的衡量指标，试图将ESG转变为一个组织化的框架。随着科研人员的努力探索，ESG的框架已经出现，其中使用最广泛的是全球报告倡议组织（GRI）、碳披露项目（CDP）、可持续发展会计标准委员会（SASB）、气候相关金融信息披露工作组（TCFD）和劳动力披露倡议（WDI）。

ESG投资在2013年和2014年实现快速增长，研究表明，企业的可持续发展绩效与良好的财务业绩相关。ESG的理念开始迅速风靡于世界各大资本市场，全球投资者已经开发出多种方法来优化ESG信息整合。如今，ESG投资已经趋于成熟，已可以实现加速市场转型的作用。伴随着公司社会影响力和投资者权利的不断增大，ESG将会塑造更好的未来。

投资者开始