一个合适的FOF管理人要做到熊市小赚、震荡市稳赚、牛市大赚

来源：FOF

本期嘉宾介绍：孙志远，华创证券FOF投资管理中心负责人，同济大学产业经济学硕士，10年金融从业经历。历任华宝信托分析师、长江养老保险分析师、海通证券研究所金融产品研究中心高级分析师、平安证券基金评价与投资顾问部副总经理；长期致力于大类资产配置研究以及公募基金的业绩分析与风格评价，2013年获得新财富分析师评比金融工程方向第一名，2014年第三名；长期专注于FOF产品投资管理，经历牛熊市考验。在海通证券期间管理淘利5号自营资金FOF组合，在平安证券期间管理华兴银行委外FOF组合；2017年加入华创证券，现任华创证券FOF/MOM投资管理中心负责人，管理恒利1号和恒利2号公募FOF，2018年以来实现13%的年化回报，在同期同类产品中，收益最高，回撤最小。

作为资深FOF基金管理人，他拥有哪些独特的投资理念？相较同类产品，投资FOF产品的优势在哪？经过去年的回升后，今年FOF基金回报率又将如何表现？随着市场持续震荡，哪些板块值得关注？对此，东方财富网邀请到了华创证券FOF投资管理中心负责人孙志远先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

孙志远在接受采访时表示，相较同类产品，FOF产品有三大优势：1)FOF产品做到二层风险分散，单一资产暴雷对整体影响极小；2)通过主动的资产配置，收益能比同期理财高，回撤比普通基金小；3)产品净值不断创新高，投资者追涨绝对收益FOF风险小。

孙志远预计，相比2023年，今年的市场行情会更好，FOF基金的收益也将更高。同时，孙志远表示当前市场仍处于震荡状态。在此背景下，更好的操作是逆向操作。板块方面，从量化模型来看，低估值成长板块和港股高分红板块的性价比比较高。

以下为全文采访实录：

主持人：朋友们大家好，欢迎收看《财富观察》，我是主持人颜飞，今天我们继续请到业内的资深人士，通过他自己擅长的领域帮助大家来理清当下的市场，您好。

孙志远：您好。

主持人：接下来我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。

主持人：欢迎回来，欢迎孙总来做客节目。作为FOF/MOM中心的管理人，你自己在投资方向上，有哪些自己的信条，自己的理念，首先跟大家介绍一下。

孙志远：感谢有这个机会跟大家介绍一下我的投资理念，其实我的投资理念很简单，主要有三条。

第一条是以绝对收益为目标，这个非常重要，我给自己定义就是无论涨跌都要帮客户赚钱，不走拼相对排名的老路。因为大家知道现在常买的很多基金产品，其实都是拼相对排名的，他不是那么在乎我今天到底有没有帮你赚到钱，我只要比市场的平均水平好，或者比同行好就OK了。但我们肯定不走这个路，因为我们这个产品主打是绝对收益品牌，所以我们更希望帮客户实实在在的，无论市场什么环境，都帮你赚钱，这是第一条。

第二条，我们这个产品是FOF产品，这个FOF产品叫基金中的基金，它是主要投资于基金的。但是现在市场上有很多类似的产品其实是挂羊头卖狗肉，它除了买基金之外，还买了很多股票，买了很多债券。最近市场很好的话，大家可以看到一些打着FOF品牌的产品，因为股市上涨的引诱，就买了很多的股票。但是他们可能也不是专门做股票研究的，这个时候就会产生风险，就是你对这个股票到底了不了解，万一踩雷了怎么办。而我们这个产品就是坚守FOF本质，专注于公募基金投资。我们不会去挂羊头卖狗肉，而去买一些股票债券，我们只投资于公募基金。

第三个，我们除了选择基金之外，还会去帮客户选择基金交易的时点。举个例子，前几年非常流行一种明星FOF产品。这种产品很简单，就是找一些历史业绩最好的，特别知名的产品，拼凑成一个包去买入并持有，就OK了。但是像这种产品的话容易出什么事呢？它不会选择合适的时点去买，历史业绩好也并不代表未来业绩好，万一要是市场环境变化，股市开始下跌的话，这类产品有可能业绩会下来。所以我们肯定也不会走这条路子，我们更希望通过我们自己对市场的提前预判，到底是未来可能买股票基金好点，还是买债券基金好点，还是买贵金属基金好点，我们会帮客户做个选时，以此来平抑我们的FOF的波动，在合适的时点，选择合适类型的基金，帮客户更好的赚钱。

主持人：我们也能感受得到，市场上同类型的产品，我们在面对选择的时候，还是有很多的犹豫。我们就要说一说优势，特点等等，给大家介绍一下。

孙志远：我们先说一下FOF产品的优势，FOF产品的优势我个人的理解，其实可以从风险，收益，以及投资者对产品购买时点的选择难度这三个角度来说。

第一块我们先说风险，因为大家都害怕亏钱。FOF产品最大的优势它做到了两层的风险分散，大家平常所购买的基金，本身就是分散投资的，他可能投资了很多股票，投资很多债券。但是或多或少有一些不太审慎的管理人，他可能会重仓一两个股票或债券。真的要碰到像2018年，2023年无论是债券还是股票，出暴雷事件的时候，它或多或少都会受到影响。但FOF产品的话有两层风险分散，它分散投资了多只基金，相当于我是既分散投资了基金，基金又分散投资了股票债券，这两层分散之后，单一的股票跟债券在FOF里面的占比非常小，退一万步讲，要是真的碰到某个股票或债券暴雷的时候，对我们这个FOF产品影响是非常小的，所以它会比一般的产品要稳健很多，这是从风险的角度。

其次从收益的角度，作为一个合格的FOF管理人，他是应该能够通过主动的资产配置来帮助大家在合适的时点，去配置合适的基金。这样下来它的收益是要比同期的理财产品收益要高一点的，同时它又要比你自己去追涨杀跌的买基金，会更稳健一点，预期收益要比理财高，但风险又比单一基金小。

最后就说到投资者买卖这个产品的难度，从心理角度来讲，投资者都喜欢去追高，因为追高是人的天性，都喜欢去买涨的多的东西。但是如果大家简单去选择一个最近涨的比较多的基金，很有可能会追在高点，导致后期亏钱概率很高。但是一个好的FOF的产品，它应该是能做到帮客户选择合适的时点，通过我对市场风格的预判，在高点的时候适当的去降低一些高波动产品的仓位。而在市场属于低位的时候，提前布局一些权益型基金，通过这种方式让我们FOF产品净值走的更加稳健，这样投资者买我们的难度就变小了，啥时候买FOF产品，都不容易亏钱。所以你直接去追高产品可能会吃亏，但是你追高FOF相对来说会好一点，这是FOF几个比较大的优势。

主持人：说到了FOF，有很多的专业的内容，大家也非常有兴趣想深入再听一听你解读，比如说这个绝对收益目标的FOF，它的一些特点，它的人群，适用人群等等。

孙志远：绝对收益FOF的话，主要的关键词就在绝对收益目标。这个词很多人都在提，但是真正能够践行的人并不多。我个人理解，绝对收益大概有这么几个特征，最关键的一个特征，就是它一定是无论股市好还是坏，债市好还是坏，都要帮客户赚钱，这是最关键的。目前大部分产品都是以相对收益为目标，它们跌的时候比市场跌的少，就算完成任务，这就没法说自己是绝对收益。所以说我们第一点要做到，无论市场涨跌都要帮客户赚钱，这是绝对收益的第一个特点。

第二个特点，我们觉得一个比较好的绝对收益产品，一定要让它的净值涨的特别像理财产品，这样子的话会拿的比较舒服，你无论是任何时间买的话都能很安心去持有。如果投资者追高一个不是绝对收益的产品，短期很容易吃到一个下跌，这时候你心里会不舒服，容忍达到极限后，就有可能在地板上割肉了，这种就属于拿的不太舒服的产品。如果你的净值能够控制的好，让它走的像个理财的话，这个时候你就会拿的比较舒服，即使在最差的时点买，也很容易赚钱。

第三个说到是收益目标，如果单是为了净值稳健的话，FOF可以买一堆货币基金或者债券基金，那你买理财跟买FOF理论上差别不大，但是FOF产品的话它或多或少都会参与点权益市场的投资。一般的理财产品主要是投固收产品，所以一碰到像最近股票市场比较火的时候，它的收益就会有劣势。但是FOF产品的话，只要这个FOF管理人他有一定的市场预判能力，能够提前做一些权益市场的布局，他是能够在股市行情来的时候也能分享一定的回报。这样子就导致他这种产品预期收益，会要比理财产品高一点，他的风险又会比你直接去买一些高风险基金要小一点，所以我个人觉得这是绝对收益几个重要的特征。

主持人：我们其实在数据上来看，2023年FOF相关的收益一路回升，我们就知道这是去年。如果来到了今年，你再给大家分析一下整体的情况。

孙志远：FOF产品的业绩主要取决于两个来源，第一个来源是管理人的主动管理能力，其次就是环境。一个合格的FOF管理人，一定要做到这么三点：熊市的时候小赚，震荡市的时候稳赚，牛市的时候大赚。如果能做到这三点我个人认为就是一个相对来说比较合格的FOF。

我们自己介绍一下我们自己的管理经验，我们有一个非常有效的量化择时模型，在2018年的时候，我们预判整年都是一个大熊市，不适合去配置权益型的基金。2023年，还是依赖于我们的择时模型，目前暂时还是提示震荡市，可以看到现在虽然行情是走的非常凶，但只是部分板块强，并不是全面的强。大家看到今年以来上证指数或沪深300指数还是平的，甚至会亏一点。创业板指数涨的非常好，这呈现一个非常明显的结构性的行情，所以我们并不认为现在已经是一个大牛市。

在这种环境当中，是能够延续我们在去年的一些波段操作，或者选择一些擅长做波段的基金经理来赚钱。因为现在公募基金种类很多，有一些擅长逆向操作的基金经理，这种基金经理大概率在当前市场会表现比较好。当然还要提示一点，我们那个模型，我们自己观察一下，很有可能在最近的几个月，可能会翻多到权益市场，一旦翻多到权益市场就意味着牛市行情来了。我们预计大概从二季度开始，我们模型就会翻多到权益市场，进入牛市行情。一旦进入到牛市行情的话，产品赚钱的难度一定是要比震荡市和熊市要小的，我个人觉得2023年的行情会要比2023年更好，FOF的收益也会更高。

主持人：近期我们也看到，市场的氛围是非常火热的，我们已经看到连续多日成交已经破万。融资余额也看到了，也过一万了，如此火爆的行情，我们对市场风格的贴合度，以及市场一些看法，咱们孙总可以再给大家多多介绍一下。

孙志远：刚才也说到，我们现在暂时认为仍处于一个震荡市中。其实股市无非就是赚两种钱。一种钱是盈利的钱，另一种钱是估值的钱。盈利的钱很简单，就是跟GDP，跟这个企业的赚钱能力密切相关，这个是偏基本面一点的。还有一种钱是情绪的钱，比如国家释放流动性，带动投资者风险偏好上升，这个时候情绪上来就会带动估值起来。所以我们觉得现在这种行情，