俄乌战争对国际金融市场有哪些影响？

文/赵柯 毕阳

乌克兰形势的发展牵动着国际金融市场的神经，俄乌战争成为新冠肺炎疫情发生之后再次引发国际金融市场大幅动荡的不确定因素。从短期来看，虽然俄乌战争迅速冲击全球外汇和资本市场，波及国际能源市场，推升避险资产价格等，但鉴于俄罗斯和乌克兰的经济规模有限，双方的常规战争引发全球金融危机的概率很低。从中长期来看，对国际金融市场的影响取决于局势的发展，尤其是俄罗斯与美欧西方之间的互动。

资本市场对战争风险进行了提前消化

战争与金融动荡之间并不是绝对的因果关系，即使在重大的武装冲突期间，金融市场也可能会运行得相对平稳。一个典型的例子是第二次世界大战期间的国际金融市场，早在二战爆发前，市场就已经触底，并且在战争结束前的1942年就开始了牛市。事实上，此次资本市场在相当程度上已经提前释放了俄乌战争所带来的风险，早在战争爆发前的2月11日，美国总统国家安全事务顾问沙利文就公开表示，俄罗斯对乌克兰的战争随时都会发生，这随即引发了全球股市的下挫。此后，美国总统拜登也多次强调俄乌即将爆发战争，欧洲国家首脑更是频频在俄乌之间进行斡旋，这期间国际资本市场的动荡就是对风险的重置和吸纳。

俄罗斯和乌克兰的经济总量占到全球的2%左右，对世界经济还构不成系统性风险，对国际资本市场而言，双方在打一场“确定”且影响“有限”的战争。美联储的加息计划并没有因此而放缓，也从侧面说明美联储谨慎乐观的预期，认为并不需要特别的措施。美联储计划从3月开始加息，以应对已触及数十年高点的通胀。在俄乌战争爆发前几个小时，旧金山联邦储备银行行长戴利（Mary Daly）表示，由于美国的通胀率居高不下，劳动力市场强劲，即使乌克兰和俄罗斯之间存在发生冲突的不确定性，美联储也应该继续加息。里奇蒙联邦储备银行行长巴尔金（Thomas Barkin）也强调，美国加息的理由依然“充分”，尽管发生了乌克兰事件，但并未看到加息的潜在逻辑有多大变化。

能源价格上涨预期明显

根据美国能源信息署（EIA）的数据，2023年，俄罗斯是全球第三大石油生产国、第二大天然气生产国，且自2023年4月以来，俄罗斯一直积极参与领导旨在遏制原油生产以应对全球需求下降的OPEC+协议。在俄乌战争的背景下，国际能源市场快速变化。布伦特原油（Brent Crude）价格在2月23日突破100美元关口，并在24日达到105美元，之后虽略有回落，但与之相比，去年同期仅约为65美元，今年1月同期则为89美元。天然气方面，来自美国洲际交易所（ICE）的数据显示，有“欧洲天然气价格风向标”之称的TFF基准荷兰天然气近月期货价格连续上涨。在德国总理朔尔茨宣布暂停“北溪-2”天然气管道项目认证程序后的次日，荷兰TTF三月天然气期货价格较前一个交易日上涨9.6％，报87.45欧元/兆瓦时，24日收盘时继续上涨至118.5欧元/兆瓦时。石油、天然气等能源价格的上涨，或将进一步增加高通胀压力。

在2023年初的油价低迷时期，时任美国总统特朗普非常担心国内石油钻探商可能倒闭，为了提高油价，他在2023年4月甚至威胁沙特并发出最后通牒：要么减产，要不然美国军队就将撤离沙特。近年来石油价格走低与绿色发展成为国际共识密切相关，随着应对气候变化的压力逐渐增加，投资者和政府也在敦促石油公司减少排放。2023年5月中旬，国际能源署（IEA）表示，如果世界各国政府希望避免全球变暖的最糟糕效应，就不应该为大型石油和天然气项目提供新的资金。疫情期间由于经济遭受重击，许多产油国缺乏资金来维护油田，在完成花费高昂且耗时的维护工作之前，目前无法增加产量，美国的页岩油产业恢复产出的速度也很慢。这些都是当前油价飙升的基础，而俄乌战争则一举将这些基础变成了上涨预期。

人民币表现成为亮点

俄乌战争爆发后，投资者逃离风险资产，转向避险资产。欧元遭受重创，一度跌至1.1106美元，为2023年5月以来最低。由于中国并未直接卷入俄乌冲突，且中国的经济基本面稳健，供应链韧性优势明显，市场对人民币和人民币资产的需求大为提高，人民币走势强劲，避险功能初显。2月24日人民币汇率升至6.31，创2018年4月25日以来新高，离岸人民币汇率也升至6.31，创近四年高点。路透社调查显示，过去两周投资者持续对人民币看多，较其他新兴市场货币，人民币展现了