票息年化收益率可达20% “雪球结构”高收益背后暗藏蚀本风险 信托投资标的有哪些风险和风险因素

近两年，一种被称作“雪球结构”的金融产品备受市场关注。这种金融产品像“滚雪球”一样，规模快速增长。但在规模快速增长的同时，该产品也暴露出一系列问题，引发监管部门关注。近日，监管部门已向各家券商发文，要求强化雪球结构金融产品的风险管控。

但对于不少普通投资者来说，“雪球结构”仍是一个陌生词。“雪球结构”究竟是一款什么样的产品?其“火爆”的背后又暗藏哪些风险？为此，《证券日报》记者采访了多位专家进行解读。

“雪球结构”为啥这么火？

被称为“雪球结构”的金融产品全称“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，是指由证券公司面向合格投资者发行的一款场外期权衍生品，由证券公司支付与特定标的的资产价格相关联的浮动收益。需要注意的是，此“雪球”并非指名为“雪球”的投资者交流交易平台。

从构成要素来看，雪球结构金融产品主要由挂钩标的、敲出障碍价、敲入障碍价、票息收益等要素组成。其中，“敲出障碍价”是让产品可能随时结束的价格。若标的收盘价格高于敲出价格，则视为“敲出”，产品立即终止。“敲入障碍价”是投资者开始承担价格波动风险的价格，一旦标的收盘价低于敲入价格，视为“敲入”，若此后未能发生“敲出”，投资者将承担标的跌幅的损失。

一家证券公司的私人财富管理师武苏伟对《证券日报》记者表示，“雪球结构”的规模迅速壮大的原因，主要是投资者对高收益的需求。近年来，地产市况不佳，传统固定收益类信托产品的非标风险频发，投资者对收益相对确定、风险相对可控的投资品种的需求非常迫切，“雪球结构”正好满足了市场需求。

自2023年开始，“雪球结构”这类非保本型收益凭证开始受到市场高度关注，各类金融机构纷纷参与其中，“雪球结构”市场影响也逐渐增强。从代销机构销售情况来看，今年以来雪球结构金融产品销售火爆，参与的投资者越来越多。

代销银行的理财经理大多这样介绍“雪球结构”：持有期内，只要挂钩标的不大幅下跌，投资者便可获得约定的票息收入。大幅下跌的标准通常是20%左右（需视不同产品自行约定）。

一家头部券商近期发行的部分雪球结构金融产品就出现了“抢购”现象。“这类产品一般半个月发行一次，部分产品甚至一天时间就告售罄，最高票息年化收益率从11%到17%不等，大概率都能达到预期的最高收益率。”该券商内部人士对记者表示，“雪球结构”适合当前市场风格，所以今年私行客户参与的比以前