磐耀周评解析电子半导体下跌的原因以及展望 年初至今，在内忧外患之下，中信 电子指数 从年初至今的跌幅为28.61%，跌幅排名第一，如下图所示： 海外方面，2023...  基金为什么会暴涨暴跌的原因

来源：雪球App，作者： 磐耀资产辜若飞，（https://xueqiu.com/4437791251/216553912）

年初至今，在内忧外患之下，中信电子指数从年初至今的跌幅为28.61%，跌幅排名第一，如下图所示：

海外方面，2023 年年初至今，费城半导体指数 台湾半导体指数跌幅分别为11.09和6.89 。2023年以来， A 股半导体指数跑输费城 半导体指数。

半导体2023的业绩整体还是快速增长的。从景气度的角度，因为产能紧张带来的缺芯涨价，半导体的业绩同比环比增速在2023年第二季度达到一个历史高点，之后三四季度季度环比虽然还是增长的，但是环比的增速一直下滑。半导体行业是一个周期成长股，国外的半导体总体是周期属性大于成长，国内的半导体，成长属性大于周期。投资中国的半导体不应该参考短期的景气度，而是应该看得长一些，尤其看到国产替代的机会，无论是设计、晶圆制造、材料、设备，其实最核心的就是我们自己的内生驱动力都是源于国产替代，而不是由于景气度引起的。而国内的投资，把景气度放在了一个非常高的位置。

   从缺货涨价的角度，以功率半导体为例，功率半导体MOSFET的价格出现分化，高压的稳定，中低压的价格已经出现下滑,IGBT价格保持稳定。今年车规级功率半导体的涨价，差不多是最后一两次涨价了，而消费级的功率半导体已经开始供过于求了，最近很多功率半导体公司的下跌，也是因为这方面的担忧。如果从纯周期炒作的角度，已经是周期景气的末端了，就是大幅卖出的时候了。但是如果从国产替代的角度，国内的半导体国产替代进程才刚刚开始，甚至部分优秀公司已经或将要成为细分领域全球的前三。从客观上来说，因为缺货，国产替代是加速的，如果不缺货，很多领域是不会去尝试去用国产的半导体芯片的。从过去两年全球大缺芯的浪潮中，无论是汽车、工控、服务器等偏中高端的领域，都出现了中国厂商的身影，这一轮通过缺芯这样一个机会我们实现了各个中高端领域的突围，这个是我们投资最重要的一个主线，这是从 0 到 1 的突破，势必能为能进到这个领域的企业带来几倍甚至十倍的成长空间。而对于周期大于成长的股票，即因为产品趁缺货大幅涨价，而不是技术进步或者份额提升带来的业绩爆发的股票，去年的二季度就是一个业绩高点了。从股价上来看，这部分股票从去年七月的高点算，跌幅也是整个板块最大的。

所以从投资的角度，今年半导体的选择，应该首选公司产品力很强的，产品价格去年没涨或者涨幅不大的，受益于技术进步，受益于新品推出而带来份额提升的研发技术型的半导体公司，而应该回避那些去年产品趁机大幅度涨价的半导体周期股。下面半导体为例解析一下半导体跌幅巨大的外部因素，这些内忧外患，其他赛道的成长股同样也要面对。

1.外忧：通胀带来的美联储加息预期及提前缩表

在美国经济复苏的大背景下，俄乌战争进一步加剧了通货膨胀，进一步推高了粮食价格和能源价格，同时推高了部分原材料的价格。以欧洲为例，欧洲因为需要支付高昂的能源以及粮食价格，也抑制了大部分非必须消费品的需求。比如手机为代表的电子产品消费出现了断崖式下跌，2月中国智能手机市场同环比大幅下滑，3月终端销量依然趋弱，根据信通院出货量数据，2月手机出货量1486万台，同比-32%，环比-55%，3月受新冠疫情、俄乌战争、通胀等因素的影响，手机需求持续走弱。电子半导体中偏消费类的，一二季报会受到或多或少的影响。比较起来，汽车新能源工业类的受影响相对就较小，继续维持了高增长。总体来说，俄乌冲突没有直接影响到半导体供应链。

俗话说，通胀无牛市。很多电子成长股属于传统制造业，制造业受制于通胀带来的原材料以及能源价格的上涨，带来成本的上升，进而侵蚀利润。而在手机等消费电子需求下滑的情况下，很难把成本完全向下游传导，从而影响利润率。

另一方面，通胀对半导体等高科技股的利润率影响不大，但高科技股普遍估值较高，高估值的公司对利率的变化更为敏感， 另外资金面上，美联储加息也会导致部分外资的撤离。

本周美股三大股指也是大跌，代表科技成长的纳斯达克指数本周跌幅为3.86%，投资者继续消化美联储激进加息并开始缩表的前景。经济学家再次上调美国的通胀预期、同时下调增长预期。俄乌局势及其对全球通胀的影响仍受关注。根据最新数据更新：5到6月加息75或100BP的概率达到100%，全年加息不低于9个25BP的概率已经接近90%，更为极端的是，目前已经出现了6月加息75BP的概率，而美联储以利率作为主要货币政策工具后，仅在94年11月有过一次加息75BP的历史。美联储的加息预期基本上已经打满，纳斯达克从3月中旬低点开始算起，一度也反弹15%。而国内A股的成长股并未出现明显反弹，还有如下几个原因：

2. 内患：国内疫情的影响

3月中旬以来，上海的疫情感染人数持续增加，对于很多公司来说，疫情导致原材料的物流供应链不畅，从而影响公司的生产以及订单发货。从生产端来说，国内的半导体芯片生产主要是台积电以及华虹半导体，产能利用率维持高位，生产没有收到影响，如下图所示。从需求的角度，除了消费电子会受到内忧外患影响之外，大部分公司受到疫情的冲击也是短期的，影响部分消费电子及消费类的半导体的一二季报，短期影响