零风险的固定收益 如何做黄金期货套利模型图表视频讲解教程

原标题：零风险的固定收益——期权盒式无风险套利策略

言之期权无风险套利策略，大家耳熟能详的有期权平价转化套利、牛熊价差套利、凸性套利策略等。虽然无风险套利策略多种多样，但随着期权产品被越来越多的人熟知，无风险套利空间也在不断地被挤压。

而相对复杂的套利模型由于使用较为稀少，显得愈加珍贵，存在较大的套利空间。

同时，复杂也并非只是弊端，相反正是这“复杂”可将策略风险降低，因而更加受专业交易员的喜爱。

本期将为大家讲解无风险套利中的盒式无风险套利策略。

盒式无风险套利（Box Spread），又称箱式套利（上图），指利用不同执行价格的认购期权和认沽期权，分别复制期货多头和期货空头，通过期权平价公式获取无风险收益的套利方式。

简单地说，就是在执行价格为K1时买入认购期权的同时卖出一个认沽期权，在执行价格为K2时买入一个认沽期权的同时卖出一个认购期权。

这样分别复制合成成本为F1的期货多头，和成本为F2的期货空头。理论上，同一期限的期权合约复制生成的期货多、空头的成本是相等的，即F1=F2。而实际上，期权合约的市场价格往往偏离理论价格，因此盒式套利的利润就是|F1-F2|的差值。

举个例子来说明，我们发现7月到期的美国 S&P 500 期权合约存在盒式套利空间，因此我们分别买入相同到期日执行价格为1750 点的认购期权（损失权利金111.7点），和卖出执行价格为1750点的认沽期权（获得权利金31.5点）；

同时，卖出相同到期日执行价格为1850点的认购期权（获得权利金44.7点），和买入执行价格为1850点的认沽期权（损失权利金64.2点）。

此时，我们有两种方式计算我们的盒式套利收益。

一种是盒式套利收益等于执行价格之差（|K1-K2|）减去购买成本（权利金之差），即根据期权平价公式可以推导出四个相同期限的期权满足等式: C1- P1+P2- C2=K2-K1，若不满足等式即有套利空间。 另一种则是分别计算复制合成期货多头、期货空头的成本，再做两者之差。

方法一，首先计算购买四个期权的权利金成本，购买期权则损失权利金，卖出期权则收获权利金，则盒式套利策略的购买成本为-111.7+31.5+44.7-64.2=99.7点权利金，而执行价之差为1850-1750=100点，也就是盒式套利收益为110-99.7=0.3点权利金，即75美元（S&P 500合约乘数为每点250美元）。

展开全文

方法二，首先计算合成期货多头的成本（买入认购期权和卖出认沽期权），合成期货多头的成本为：执行价格加上两个期权的权利金之差，即执行价格1750+|-Call 111.7+Put 31.5|=1830.2点。

再计算合成期货空头（买入认沽期权和卖出认购期权），相应的期货空头的成本为：执行价格减去两个期权的权利金之差，即执行价格1850-|-Put 64.2+Call 44.7|=1830.5点。

此时，如果我们买入一个期货多头花费1830.2点，而卖出一个期货空头获取1830.5点，事实上，盒式套利正是这样构建的，则策略获利0.3点，即75美元。

由此我们可以发现，盒式套利策略的收益总是固定的，虽然结构复杂，但复杂为我们带来了零风险的固定收益。

上述例子为发达的美国期权市场的盒式套利策略，可以看出套利空间相对较小，因为真实操作中交易员不仅要考虑权利金成本，还要考虑保证金机会成本、冲击成本、交易成本等，所以单笔盒式套利收益一般不会很高。

不过收益与风险总是成正比，零风险却有固定收益的策略依旧是高频交易者的最爱，在期权新兴市场还会存在较大的套利空间，追求稳定收益的投资者不妨一试。

—END—

想了解