提升尝试做市机构做市能力的思考 外汇业务开发方向包括

三是尝试做市机构的准入管理放权至中国外汇交易中心。以前做市商和尝试做市商，准入管理权限都在国家外汇管理局。此次改革后，做市商准入权限还是在国家外汇管理局，但尝试做市机构的准入权限放在了中国外汇交易中心，也体现了监管层对做市机构的分层管理，严控做市商的准入管理，适当放宽尝试做市机构的准入，整体上更加灵活。

整体来说，此次尝试做市制度的改革，极大满足了人民币外汇市场发展的需要。目前人民币外汇市场，参与者不断增多，交易系统不断改进，市场流动性在变好，同时不少会员银行有参与做市的愿望。此次尝试做市制度改革后，做市商结构分层更合理，做市商一般是较大的银行，代客结售汇量较大 ，做市能力强，将承担各个产品的主要做市职责，对市场提供主要的流动性支持；尝试做市机构相对准入门槛低，大多为中小银行，可以承担部分做市职责，丰富市场报价机构。

二、成为尝试做市机构对商业银行外汇业务的影响

（一）成为即期尝试做市机构，可以获取ODM（即期撮合市场）流动性

目前人民币外汇即期市场分为QDM（即期询价市场）和ODM，普通会员只能参与QDM，做市商和尝试做市机构除了QDM，还能参与ODM。目前ODM流动性相对QDM要好，特别是在夜间交易时间段，买卖价差窄，流动性相对充裕。同时ODM市场还是人民币外汇即期市场的重要参考指标，QDM价格跟随ODM行情波动,在定价上ODM占优势地位。

（二）对客报价更优，可以考虑用即期ODM行情作为对客报价数据源，点差更窄

普通会员由于只能获得QDM流动性，一般以RFQ（即期询价）的价格作为对客报价数据源。成为尝试做市机构后，可考虑运用ODM行情作为报价源对客报价，以提供更优的对客报价。另外ODM流动性深度更好，对于大额的客盘，能够及时对外平盘，也就可以报出更优的价格。

（三）可以更好把握外汇即期市场的短期买卖力量

参与ODM撮合市场，可以更好把握市场买卖力量。由于能看到市场多档报价，实时了解市场深度，对于日内短期交易，可以更好地把握市场方向。

（四）尝试做市机构有积极提供流动性的义务，面临的市场风险也更大

普通会员作为交易发起方（Taker）从市场获得流动性。而尝试做市机构需要在市场上报价，提供市场流动性，这就对机构提出了较高的要求。普通会员做Taker交易，具有主动性，风险相对可控。而做市交易，是被动成交的，风险更高。从会员到尝试做市机构，是从Taker到做市方（Maker）交易身份的转变，需要尝试做市机构转变交易思路，适应做市交易的节奏。

（五）需要改进做市系统，更好提供报价

对于即期尝试做市机构而言，需要提供人民币外汇即期的RFQ和ESP（点击成交）报价，这就需要做市商系统支持LP报价功能，能对市场提供持续报价；还需要做好风控设置，防范因市场突然大幅波动而出现做市业务较大亏损。因此，会员机构由普通会员升级为尝试做市机构后，需要开发做市系统，开通LP接口，不断完善系统的做市功能。

三、成为尝试做市机构的准备工作

（一）开发外汇做市系统，保证系统的做市能力

外汇交易做市，特别是人民币外汇即期做市，需要开发做市商系统。如浙商银行在2018年上线了外汇做市系统，可以满足正常的RFQ和ESP报价需求，并于2023年二季度上线了做市商系统二期功能。系统更新后，可以满足正常的做市功能，包括ESP多层报价、RFQ自动回价、C-Swap接口API报价等功能。与此同时，该行于2023年初起开发期权做市系统，结合经纪商(Broker)的报价，整合成一个完整的USD/CNY波动率曲面，在银行间市场做市报价。做市系统的持续改进，为申请尝试做市资格打下坚实的基础。

（二）研究做市策略，控制市场风险

做市交易跟一般自营交易有很大不同。做市机构既要提供市场流动性，又能从市场波动中获取盈利。特别是在市场流动性较差的情况下，做市商做市会面临较大的风险，这时候就考验做市机构的能力。市场是不断变化的，做市商需要深入研究外汇市场，找到不同市场情况下的最优做市策略，然后把做市策略写进做市系统、灵活做市。做市水平的提高，一方面需要持续改进系统功能，为做市策略提供技术支持；另一方面则要不断研究，找到合适的做市策略，控制好市场风险。

四、对尝试做市机构的建议

相对做市商，尝试做市机在做市能力方面存在一些先天不足。尝试做市机构如何发挥自身优势，走差异化路线，在积累自身做市实力的同时，服务好市场流动性提供，是需要认真思考的问题。