中概股，还能涨回去吗？

近几个交易日，中概股与恒生科技股的跌幅可用“恐怖”来形容。上一周纳斯达克中国科技指数大跌13.43%，恒生科技指数大跌10.36%，两者均已连跌四周。而本周这种跌势仍在继续。

截至3月14日收盘，中概互联美元指数已较2023年2月份高点回撤77%。跌穿2018年末与2023年疫情中的低点。

中概股的加速下跌与美国《外国公司问责法案》的最新进展有关。近期，美国证券交易委员会（SEC）将五家中概股企业列入退市风险清单，再次加剧了中概股退市的担忧，资金恐慌性撤离，中概股与恒生科技股大跌。

这一次崩塌后，中概股还能涨回去吗？一级市场投资者和二级市场投资者如何应对风险和挑战？

1

《外国公司问责法案》的后续不确定性大，中美分歧尚需协商

《外国公司问责法案》由美国国会2023年表决通过，2023年12月生效。根据该法案，在美上市的外国公司必须向PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）提供审计底稿，如果三年不能满足该要求，或将面临退市。

与此同时，该法案规定在美上市外国公司需披露其与外国政府之间的关系并证明其未受外国政府拥有或控制。

所以，当前存在的最大矛盾是，中国监管机构出于国家安全考虑，禁止一些中概企业将审计底稿披露给美国监管机构。而美国监管机构根据《外国公司问责法案》，对于无法提供审计底稿的中概企业将予以退市。

这个矛盾如何化解尚需中美两国证券监管机构协商，后续进展存在诸多不确定性。最理想的情况是中美双方能找到一个平衡点，放宽部分中概企业的信息披露要求。最坏的情况则是矛盾无法解决，那么一些中概企业恐怕必须美股退市，回到港股或A股上市。

2

对二级市场投资者的影响做最坏的打算，但也要相信常识

近期受影响较大的是配置了中概股或恒生科技股的股票基金。

由于私募基金策略灵活，不少私募管理人都会兼顾A股、港股和美国中概股的投资机会。而且2023年2月份以来，受国内互联网行业监管政策影响，许多中概股估值已被大幅打压，不少私募基金年初已开始逢低布局。近期中概股的大幅波动使得许多基金产品出现较大回撤。

但是，这种回撤大概率是可以修复的。

即便考虑最坏的情况，中概股必须从美国退市，回到香港上市，美股市场流动性较港股市场更加充裕，所以回归港股后，中概股的估值水平可能会有压缩。但是考虑到中概股目前已经出现的巨大跌幅，最悲观的预期或已体现在了股价之中。

当前港股与中概股发生的事情，更像是熊市中后期恐慌性抛售与流动性枯竭造成的极端下跌。股价已然难以由企业基本面解释。情况短期会糟糕到什么程度，没人能够预知。

但二级市场股票必定代表着公司股权的价值，而公司股权的价值则取决于公司的未来业绩。所以只要基金管理人对企业长期业绩足够笃定，在这个关键问题上不犯错误，那基金净值修复将是大概率事件，只是修复时间由市场情绪、预期等等因素影响，存在不确定性而已。

以在美上市的中国龙头互联网企业N为例，下图为该中概股2015年1月以来的股价走势。

由上图可见，该中概股走势充满波动，每几年就可能有一轮30%甚至50%的回撤。但股价中枢则一直随着企业价值中枢而抬升，即便在近一年跌了40%之后，该股股价仍较2015年初时涨了4倍。

如今波动再次袭来，头部私募机构当前正在做的事，正是过滤掉短期噪音，坚守那些短期扛得住，长期会更好的企业。

针对中概股近期波动，我们也搜集了私募管理人的代表性观点供大家参考。

一、景林资产：与价格短期波动相比，我们更关心企业经营面的状况

即使最悲观的情况发生，即中概股从美股市场被强制退市，也不代表企业或者股票的价值就会变成0∶一个公司股份的价值跟公司经营情况相关，跟流动性当然也有关系，但是这样的关系并不是0和1的关系。

当然很多人担忧香港市场现在流动性水平非常疲弱，在