为什么“中远海控”业绩增长，股价却跌了？

周末，周期之王“中远海控”公布三季报业绩，同比预增16倍。很多朋友私信问我，为什么业绩这么靓丽，但股价表现却不尽人意呢？这种表现对于我们选股思路有什么启示，今天就这个话题和朋友们聊聊。

1、中远海控大涨的原因；熟悉我的朋友都知道，对于包括中远海控的点评我们是从去年11月份之后开始的，并把中远作为今年的10大金股之一，事实上股价确实表现非常优异。而我也一直讲，支撑股价上涨的最重要业绩就是基于上市公司未来业绩增长的预期。当时，我们讲在全球经济复苏的背景下，作为周期行业的先行指标，海运行业必然是率先的受益行业。所以，我们看到的表象是股价在一年内最大涨幅超过10倍，而内在的本质是上市公司业绩的暴增；

2、近三个月下跌的原因：自7月份以来，中远海控的股价从25元下跌至16元附近，跌幅高达36%，从公布的业绩表象来看，股价的下跌似乎找不到理由？实际上是有理可循的。我们来看一下，中远海控去年年底、今年一季度、半年报、三季度报表的情况，分别增长46.76%、5200.62%、3162.31%、1650.92%。相信聪明的投资者已经发现了端倪，就是自一季度报表达到顶峰后，业绩增速呈持续下降。虽说利润的绝对数量在增加，但增长的百分比却在下降。这就是我为什么一直和朋友们讲，所有股价的上升都是基于上市公司未来的业绩增长。如果增长的速度下降了，股价自然也是调整的；

3、茅台等品种下跌也是基于这个原因：我们之前的文章中和朋友们谈过为什么我不看好茅台等基金抱团品种的未来行情，因为在经历利润高速增长以及股价上升速度明显超过业绩增长速度的时候，必然会通过股价的下跌来修复估值。现在我们来看一下茅台近年来的业绩增速。2016年业绩增速为7.84%、2017年业绩增速为60.57%、2018年业绩增速为30.71%、2023年业绩增速为16.36%、2023年年业绩增速为13.55%。而最新的半年报业绩增速为9.08%，按道理来说，茅台的股价应该在2017年年底达到峰值，为什么后来还涨呢？原因并不在于业绩的因素，而是熊市中大资金对于这些核心资产的抱团取暖罢了。所以，请朋友们想想看，茅台的股价高估了多少？

4、现在的中远已经变成白马：虽说从市盈上看，目前中远的市盈率才3倍多一点。如果光看市盈率，这家公司应该是值得投资的。但我们讲过，在结构化牛市中，资金最关注的并非是静态的市盈率，而是动态的业绩增长。这就是为什么包括银行在内的低市盈率板块并没有受大资金关注的主要原因。当然，我们并不能盲目断言这家公司的行情已经结束。但这里要注意影响业绩增长的几个因素，一是海运费价格是否会持续；二是疫情的发展情况与全球海运市场何时恢复常态；三是中远的运载量是否会上升，等等。如果这些因素成立，那么业绩自然会增长，而业绩增长自然会推动股价的上升，这就是研究股票的最重要的逻辑；

5、还有哪些行业在未来有确定性增长？相信，大家现在肯定会关心还有哪些行业在未来有确定性增长？因为这将事关手中持仓的未来走势。我主要还是关注两个方面，一是先进制造业，因为自去年上层对滞留在虚拟经济领域中的无序资本打击之时，实体制造特别是先进制造业必将迎来至少5年，甚至更长的高景气周期。比如新能源、新材料、工业母机、半导体、芯片、集成电路等等；二是周期，虽说作为周期之王的中远业绩增速峰值已经过去，但包括钢铁、煤炭、电解铝等大宗商品类的龙头公司业绩增速的峰值仍未到来。一是全球流动性仍处旺盛态势，即便增加了4800亿美元的债务上限，也是无法根本解决政府的债务危机，在美元指数没有完全走弱的情况下，印钱是唯一途径；二是东南亚、印度以及美国基建的需求尚未开始。尽管美国基建最后的规模可能不及预期，但为了改善持续疲弱的非农数据，预计最终仍会增加规模；三是中国的供给总量不会放开。无论是有色还是煤炭等，中国的总量控制不会放松。因此大宗商品的价格仍将保持高位，因此龙头上市公司仍有业绩增长空间；股价自然也会有更好的表现；

最后，我要强调一下，这篇文章并非是告诉大家具体的操作品种，而是要大家学会择股的思路，做投资最重要的是要考虑行业、公司的未来，而不是过去，如果未来有业绩增长空间，那么股价必然上涨，如果未来业绩下降，股价也必然下跌。这是证券市场中的原理，希望朋友们能够真正理解并熟悉掌握。

最后再强调一下，股市是经济的晴雨表，股价的表现也是上市公司的晴雨表。这句话完全正确，如果还是不能理解这句话的朋友，还是建议远离市场！！

作者简介：

陈星宇，中利资产执行董事，上海财经大学MBA，中国特色价值投资理论首创者，擅长于中国宏观经济政策分析与研究。曾担任上海交通台财经评论特约嘉宾。