增信环节“核心玩家”中证信用重申上市：各大券商股东“默契”持股5%以下无实控人，东吴证券背后苏州国发集团掌控核心岗位 中证金服|信托理财咨询服务平台

近日，深交所官网披露，信用服务机构中证信用增进股份有限公司(下称“中证信用”)已完成财务资料更新。根据相关规定，深交所恢复中证信用发行上市审核。招商证券为其保荐机构，拟募资约15亿元。若成功上市，中证信用或将成为首家A股上市的信用增信公司。

早在2023年11月5日，中证信用创业板IPO申请就已获深交所受理。2023年4月，中证信用因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据相关规定，深交所中止其发行上市审核。7月23日，中证信用方重新进行了申报。

一边净利润高比例分红，一边上市募资补充流动资金

据中证信用官网介绍，中证信用是一家综合信用服务机构，成立于2015年5月，提供包括信用风险管理、信用增进、信用资产交易管理等服务。其由东吴证券、国泰君安等35家证券公司、保险公司、互联网公司及政府投资平台等共同出资，实收资本约45.86亿元。

在中证信用招股书中，其表示本次IPO发行不超过5.1亿股A股，募资约15.09亿元。中证信用选取第一套上市标准进行上市，即“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000 万元”。

中证信用的募集资金主要用于三个项目，分别是智能风控体系及信用服务云平台建设；支持普惠金融；补充流动资金。其中，中证信用打算将募得资金的3亿元用于补充流动资金。

对此，中证信用表示，经过综合考虑行业发展趋势、自身经营特点、财务状况以及业务发展规划等因素。然从其的整体财务状况来看，中证信用的资金较为充裕。

中证信用招股书及财报显示，2017年至2023年，中证信用的营收分别为8.21亿元、11.37亿元、11.49亿元和15.4亿元。值得一提的是，中证信用的营收包含大比例的投资业务收入，深交所曾针对此发出问询。

同期，中证信用实现净利润2.66亿元、3.61亿元、3.85亿元和5.70亿元。经营性现金流净额分别为3.89亿元、0.64亿元、-1.87亿元和0.3亿元，主要来源于信用增进业务以及咨询服务业务。

2017年至2018年，中证信用以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产余额分别为25.63亿元、34.97亿元，主要包括基金、债券、资产管理计划与信托计划和理财产品。

2017年至2023年，中证信用的货币资金余额分别为2.01亿元、1.82亿元、1.5亿元和13.87亿元，其中银行存款分别为2.01亿元、1.82亿元、14.95亿元、13.82亿元；其货币资金主要由银行存款构成。

中证信用招股书显示，其负债主要由短期借款、卖出回购金融资产和应付债券构成。2018年至2023年，其短期借款分别为1.5亿元、6.63亿元、6.97亿元。长期偿债能力方面，最近四年，中证信用的资产负债率分别为46.26%、37.31%、36.96%和37.45%。

值得注意的是，2017年至2023年，中证信用派发了四次现金股利，分别为2.46亿元、1.83亿元、1.83亿元、2.75亿元，四次派发的股利金额共8.87亿元，合计占净利润的比例为65.14%。

中国民商旗下新媒体壹财信表示，总体来看，中证信用的流动资产较易变现，短期偿债能力较强资产负债率对较低；中证信用连续四次分红之后，转身IPO募资补流，募资用途存疑。

自身招股书与客户数据存在巨额差异

据中证信用招股书，深圳市天图投资管理股份有限公司（下称“天图投资”）为中证信用2017年至2023年的前五大客户，中证信用为其提供增信业务服务和咨询服务，服务收入分别为1952.64万元、2326.60万元、2887.55万元、2879.47万元。

天图投资为新三板企业，此前获批发行不超过18亿元的公司债券，中证信用为其债券保证人。天图投资在相关年报中披露了中证信用已经审计的财务报表。值得注意的是，相关报表中的许多财务数据，与中证信用招股书披露的数据有所出入。

天图投资年报披露，2017年至2023年，中证信用资产负债率分别为46.19%、37.52%、37.29%、37.44%，这与中证信用招股书及年报披露的资产负债率分别相差0.07、0.21、0.33、0.01个百分点。

此外，据壹财信此前统计，天图投资与招股书披露的2017年、2018年、2023年财务数据多处出入情况如下图（金额单位：万元）：

（2017年）

（2018年）

（2023年）

从以上表格中不难看出，中证信用招股书中的财务数据与天图投资年报中披露的相对应财务数据中，有多处数据存在百万元或千万元以上的出入，其中数据金额差异最大的会计科目为2018年的交易性金融资产，差额达数十亿元。

截至目前，中证信用未表示有存在会计差错更正的情况。

所有股东“默契”持股5%以下，背后疑苏州国际发展集团掌控

中证信用最初成立之时，安信证券、东方证券、广发证券等前15名股东各持6.06%的股份。此后，中证信用经过多次增资和股权转让，截至其招股书签署日，中证信用共有直接股东35名；其中并没有直接持股5%以上的股东，东吴证券以4.91%的持股比例位列中证信用的最大股东。中证信用股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人。

值得一提的是，中证信用的法人、董事长为牛冠兴，其担任过安信证券董事长、安信基金董事长。公司总经理为有苏州国际发展集团与宝创背景的冯辞。除此之外，中证信用的其余高管几乎都来自苏州国际发展集团（下简称“国发集团”）。

国发集团为东吴证券的最大股东，前者或以股权链间接控制中证信用。

在管理层方面，中证信用的高层管理自2018年起发生过多次变更。中证信用招股书介绍，其现任董事有15名，其中独立董事有5名；现任监事有18名，其中职工代表监事有6名。

天眼查披露，在2018年至中证信用招股书签署日期间，中证信用有6名董事与8名监事、职工监事退出高管行列。退出的各名高管中，包括中国光大、东方证券、北京国资等背景来源。

具体来看，2018年董事薛峰与李进安、监事黄奕林与职工监事姚煜退出；2023年董事王颢、周健男、监事洪磊退出；2023年至招股书签署日之前，董事魏纯与王小青、监事彭政纲与周晓慧、职工监事郭贤达、李国柱、宋梅退出中证信用。

布局消费金融增信环节，累计数据风控管理规模超1600亿

中证信用旗下，从事信用风险管理的重要子公司存在商誉减值风险。据其招股书显示，中证信用的信用风险管理主要来自于评级业务收入。据中证信用2023年年报，其评级业务的收入为2.49亿元，在主营业务收入中占比达29.12%。

目前，中证信用的评级业务主要由旗下中证鹏元资信评估股份有限公司（下称“中证鹏元”）经营。据中证鹏元官网介绍，其是国内最早成立的评级机构之一，已实现境内市场全牌照经营，2017年该公司被中证信用收购。

中证信用在招股书中表示，其在收购中证鹏元时形成商誉2254.15万元。2017至2023年度以及2023上半年，中证鹏元的营收分别为1.47亿元、1.5亿元、1.76亿元和 1.17亿元，实现净利润分别为1273.53万元、-700.71万元、379.35万元和1733.77万元。若未来中证鹏元业绩不达预期，可能导致公司商誉减值，并对公司未来营业收入、净利润等产生影响。

在研发费用方面，据其招股书披露，中证信用2017年至2023年上半年，其研发费用分别是549.03万元、6042.45万元、6042.21万元，分别占营收的0.67%、5.31%、5.26%、3.44%；均值不足5%。

中证信用在招股书中表示，目前在国内鲜有与公司全面直接竞争的企业，但在细分领域公司仍面临部分传统模式型企业，例如德勤、穆迪、中城国际信用评级等，以及科技赋能型企业，例如蚂蚁信用评估、深圳微众信用等公司的不同程度的竞争。

中证信用可以算是互联网消费金融增信环节核心玩家。

在业务方面，中证信用以数据风控与增信业务等涉足消费金融。官网显示，中证信用为中小微企业融资场景中的各方机构提供数据风控服务、资金清算等服务。

据招股书披露，截至2023年末，中证信用累计数据风控管理规模约1601亿元，数据风控余额约163亿元，累计借还款交易约3084万笔。2018年度、2023年度和2023年度，中证信用的信用风险管理业务实现收入分别为1.79亿元、2.18亿元和 3.18 亿元。

截至2023年12月31日，在消费金融类信用增进业务方面，中证信用在保余额约134亿元，交易对手均为消费金融领域的头部企业。至2023年底，中证信用个人消费金融增信业务累计放款已超过600亿。

中证信用目前合作的平台有飞贷、小赢理财、维信金科、大道金服、萨摩耶金服、读秒、中腾信等。

据悉，萨摩耶金服的累计贷款本金超过35.6亿、维信金科的累计贷款本金超过26.1亿、自如累计贷款本金超过20.1亿。

此外，资金方和数据服务方等机构，中证信用曾与与同盾科技、友盟+等近十家机构有过合作；目前仍在合作的有招商财富、南京银行、申万宏源集团、中国外贸信托、华润信托、云南国际信托、渤海国际信托、腾讯理财通等。

中证信用云提供消费金融场景下的资产管理和数据风控解决方案，对被担保项目的还款情况及潜在逾期风险及违约风险进行实时监测。中证信用云除了与第三方信贷平台开展个人信贷业务合作，与第三方流量平台开展个人信贷业务合作，增信产品覆盖现金贷、消费贷、小额贷款、基金质押、房抵押。