300期权深度解读：股指期权与ETF期权制度对比 作者：谢接亮（Vega）来源：期权星球一、ETF期权与股指期权的异同股指期权诞生于1983年，其标的物是股票指数，到期时...  etf期权和股指期货的区别

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作者：谢接亮（Vega）

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股指期权诞生于1983年，其标的物是股票指数，到期时只能基于指数点位进行现金交割。ETF期权诞生于1998年，其标的物是ETF，到期时交割对象是现货ETF（ETF诞生于1993年，是指数化交易与配置工具）。目前，全球具有较大影响力的股指期权，包括标普500股指期权（美国）、KOSPI200股指期权（韩国）、Nifty50股指期权（印度）等。全球具有较大影响力的ETF期权，包括标普500ETF期权（美国）、纳斯达克100ETF期权（美国）、罗素2000ETF期权（美国）、上证50ETF期权（中国）等。

从产品特性来看，股指期权与ETF期权大同小异。相同之处在于，股指期权与ETF期权都是服务指数投资者的精细化风险管理工具。不同的是，股指期权与ETF期权在标的、覆盖的投资者群体、交易策略、产品丰富程度等方面存在明显差异。

一是标的不同。ETF跟踪指数走势，ETF与指数的走势一般高度关联。但由于分红派息、非完全复制等ETF管理人行为和市场流动性水平、申赎成本与效率等市场因素，使得ETF走势和价格与标的指数走势和点位存在些许差异。

二是服务的投资者群体存在差异。股指期权合约规模一般较大，采用现金交割，交割非常方便，更适用于机构投资者。而ETF期权合约规模一般较小，且采用ETF实物交割，与ETF市场关联紧密，更适用于ETF投资者。

三是交易策略存在差异。ETF期权投资者可以使用期现套利、增强收益（备兑开仓）等股指期权无法实现或难以实现的交易策略。

四是品种丰富程度存在差异。ETF的法律属性是证券，不同的ETF是不同的证券，基于同一只指数不同的ETF可以对应开发相同数量的ETF期权。而同一只指数往往只能上市一只股指期权。例如，美国仅上市了一只标普500股指期权，但上市的标普500ETF期权超过3只。

一句话总结：“一个沪深300，两类期权（股指和ETF），三种合约（深、沪、中金）”。中金所上市的是沪深300股指期权，沪深交易所上市的是沪深300ETF期权。我们逐项对比中金所与沪深交易所期权制度，发现中金所的股指期权与沪深交易所的ETF期权主要存在八方面差异：

一是期权类型和标的不同。沪深交易所上市的是ETF期权，标的是跟踪沪深300指数的ETF基金，而中金所上市的是指数期权，标的是沪深300指数本身。

二是期权合约面值不同。以上周五收盘为例，深交所的ETF期权每张名义价值4.037*10000=40370元，中金所股指期权每张名义价值3973.01*100=397301元，约是ETF期权名义价值10倍，对应的每张合约权利金也会远远高于ETF期权。

三是到期月份存在差异。股指期权合约月份