大话指数基金：ETF与股指期货的组合套利策略 前几期我们介绍了ETF“T+0”套利策略套利、事件套利策略、ETF期现套利策略的玩法，这一期我们再来聊聊ETF与股指期货...  股指期货的基金etf

来源：雪球App，作者： 方正富邦指数投资，（https://xueqiu.com/1960076812/193080225）

前几期我们介绍了ETF“T+0”套利策略套利、事件套利策略、ETF期现套利策略的玩法，这一期我们再来聊聊ETF与股指期货的组合套利策略。

基差收益与alpha收益

上一期介绍的利用ETF进行沪深300股指期货的期现套利，本质上是当股指期货价格和现货价格出现偏离时，利用ETF组合来尽可能地复制现货指数，实现期货和现货间的基差收益。因此，期现套利方法只利用了期货本身的套利机会。事实上，随着ETF的不断发展，其标的指数也越来越具有个性化，比如各种风格指数、主题指数、策略指数等等。这样的指数相对沪深300指数来说，有一定的alpha收益。在没有股指期货和融资融券业务之前，由于缺乏做空机制，投资者只能获得alpha收益；而在有了做空机制后就可以构造ETF和股指期货的资产组合，使得组合的beta降为0，投资者就可以在市场上同时获得基差收益和alpha收益。

具体操作流程

Ø 确定基差方向

基差是指某一时刻同一品种的现货价格和期货价格的差。因此当期限比大于无套利区间上限时，基差为负；反之，基差为正。

Ø 预测alpha方向

由于市场存在较为显著的alpha动量效应，通过量化方法构建的特定资产组合的alpha符号方向会在一定时间区间内保持不变。因此，投资者可以利用过去一段时间的历史数据来实时预测未来的alpha方向。

Ø 构建套利组合

基差方向和alpha方向共有四种排列组合：两者均为正；两者均为负；基差为正，alpha为负；基差为负，alpha为正。但是前两种情况均不适合套利。当基差为正，alpha为负时，应该买入股指期货，卖空ETF基金。在不考虑融券杠杆的情况下，ETF和估值和的初始资金分配比例应为

；当基差为负，alpha为正时，则反向操作，买入ETF基金，卖空股指期货。此时ETF和股指期货的初始资金分配比例应为

由于在任意时刻基差方向保持固定，而ETF则可以有很多选择。因此在实际操作过程中，投资者应当根据基差方向，选择与预期alpha方向相反的ETF来构建套利组合。

好啦，本期就介绍到这里了，咱们下期见啦！

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