为什么我买的债券基金也会亏损呢？

很多人投资债券基金时都是图一个低风险的稳定增长，为什么反而近期债券基金的表现不好呢？这个就要从债券基金的底层逻辑说起。

一、债券基金是什么，主要的底层资产是什么

债券基金就是全部或部分投资于债券的基金，一般由基金公司发行，通过筹集并集中投资者的资金统一运作，通过债券组合投资，寻求稳定的投资收益。底层资产以债券为主，所以具有较强的债券属性，收益相对稳定。

二、债券是什么，一般由哪些要素构成

债券就是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券，用人话说就是一张欠条。一般在这个欠条上会约定这笔债务的偿还要素。

举个例子，假如马老师想要借笔钱开个武馆，那么就要在对外借钱的时候书面承诺这笔债务的要素：

1. 发行人：谁来借钱，也就是马老师；

2. 债券面值：马老师需要借多少钱，按照多少金额来计算利息。

3. 偿还期：何时归还这笔款项；

4. 付息期：多久付一次利息，这里有到期一次性支付的，也有按年、按半年或按季度支付的。

5. 票面利率：马老师愿意为这笔借款支付多少利息。

三、债券投资的收益来源

投资肯定是为了获取收益嘛，投资债券也是一样。债券投资的收益主要来自于两个方面，一个是发行人支付的票面利息，这个很好理解，另一个就是债券的买卖收益。

比如马老师想向我们借100万开武馆，愿意支付每年10%的利息，一年后到期。那么到期后这10万元就是投资者收获的票面利息。而如果大家对马老师的还款能力有些质疑，担心他来骗，来偷袭，那么马老师只能吃点亏，将发行的价格调整为95万元，即我们可以用95万元买到马老师100万元的欠条，这样在发行的时候我们就直接赚到了5万元。

而如果在我们持有这张欠条的过程中，马老师大意被KO了，武馆的生意可能受到比较大的影响，那么我们自然会开始担心他在欠条到期后是否有能力偿还这笔款项，所以就会想把欠条打折转卖给别人。假如我们把欠条80万元卖给了牛老师，那么我们在这张债券上就会亏损20万元，牛老师就在债券买卖行为中赚到了20万元。

四、为什么要通过基金公司来购买债券呢？

这么说起来的话，似乎债券投资和股票投资的逻辑差不多对吧，都是赚取一个利息（股息）和买卖交易。但是在股票市场中，除了通过投资基金来参与之外，还是有很多人是直接购买股票标的来投资的。而债券投资既然风险比较低，为什么极少听到身边有人直接购买债券呢？这个就要从监管部门的投资者保护说起了。

金融投资到底还是一项风险较高的活动，债券的发行人又有许多不是我们普通民众非常熟悉的企业，所以我们这些普通人也很难辨别这些马老师、牛老师、杨老师等等到底哪个真正靠谱。债券的发行人一旦出现信用风险，对于单券的价值影响非常大，所以监管部门为了保护投资者的利益，会对不同类型债券的投资设置门槛。

上交所2017年发布的管理办法中，规定了公众投资者只可购买一些低风险债券（国债、地方政府债券、政策性银行金融债券和公开发行的可转换债券等），这些债券的发行人要么是国家、要么是地方政府、政策性银行，或者是一些在A股市场也比较有排面的大公司，前三者的信用风险都非常的低。

而一些风险较高的债券（如债券信用评级在AAA以下的债券以及非公开发行的债券和资产支持证券）则只能由“合格投资人”购买，这些债券的发行人就相对要更宽泛一些，包括许多地方城投、非上市公司、以及一些需重点关注底层资产的ABS等，他们的财务信息没有那么公开，也不像低风险债券的发行人有那么大的名气，我们普通人很难鉴别他们的偿还能力。所以个人如果想购买这些高风险债券，必须具备一定的金融知识和投资经验，只有满足了图中的条件，才可以认为是达到了合格投资人的门槛（在过去连续20个交易日的日均金融资产不低于500万元或过去三年年收入不低于50万元，同时还需具备两年以上的金融投资或从业经历）。

除了监管的保护性措施之外，还有两个客观原因，其一是作为个人投资者而言，很难有充足精力和足够仓位在二级市场上进行交易，那么就只有通过债券的票面利息获取收益，这样就失去了通过债券净值变化而获利的渠道，当然，也有可能是亏损。

其二是债券交易大多在银行间市场和交易所进行，其中银行间市场又是交易量最大的部分，而银行间市场只对特定机构开放，甚至许多私募基金都很难注册银行间的会员，所以个人投资者参与债券交易的体量实在是很少。

五、那么为什么近期债券基金下跌这么多呢

刚才有说到债券的收益来自于票息收益和买卖收益，票息收益是比较固定的，但买卖收益一般会有比较大的浮动。债券买卖收益主要受债券价格的影响，同一支债券的价格变动主要取决于两个变量，一是市场利率，二是信用风险。

市场利率最主要就是受国债利率的影响，国债利率就等于无风险利率了。假如说村里的村长德高望重有钱有势，现在也想借钱，也愿意支付10%的利息，那么之前已经持有马老师10%利息欠条的人，肯定会想办法抛售马老师的欠条，然后将资金再投入到风险更低的村长那里去。同时马老师如果还想借钱的话，按照10%的利息肯定是借不到了，大家都会把钱借给村长。马老师必须承诺12%才有可能在村里借得到钱了。此时抛售欠条的投资人，必须把原本的欠条打折出售才有可能卖出，这样就形成了债券买卖的亏损。这就是在国债上行的情况下，债券基金出现亏损的原因。

信用风险就很好理解，原本马老师按照10%是可以借到钱的。现在突然遭到了封杀，他的武馆很可能开不下去，未来偿还欠条存在比较大的不确定性了，那么持有欠条的人肯定是希望抛售欠条的，甚至愿意打一些折扣。这样就也会出现债券买卖的亏损。

那么真实的市场上到底发生了什么，导致债券基金下跌了呢？首先是国债利率的上行。今年的疫情对经济造成了很大的冲击，所以上半年央妈采取了比较宽松的货币政策，释放出