同样买债券，为什么货币基金几乎“只涨不跌”？

收益上去了，背后是否有风险？

另一方面，债券基金，在市场利率走高的时候，反而出现了跌跌不休的“熊样”

同样投的是债券类的产品，为什么一个涨，一个跌呢？

问题又来了：

先来看第二个问题

为什么债券基金跌的时候

货币基金却在涨？

确实，债券型基金和货币基金类似，都是投资债券或者说是债权类的资产，最大的区别就是期限的长短，而货币基金一般规定只能买剩余期限在1年以内的债券，而债券基金能够购买的债券期限比较长。有人说，原来如此，就是因为期限的长短导致了货币基金涨的时候，债券基金跌。这是一个误区，当然不是，利率上升，导致债券价格下跌不会因为期限长短而转变，只是影响的程度有大小而已。

那么，到底是什么原因导致了这个现象呢？

敲黑板，划重点了！

真正的原因出在“定价”方式上。

我们可以这么理解：一家公司发行了一张债券，价值100元，1年后到期，年利率10%，到期可以一次性拿到本金和利息110元。

在这一年的任何一天，这张债券的价格应该怎么定呢？有聪明人说，应该把最后能够拿到的10块钱利息，平均分摊到每一天，累计起来。每天的利息是多少呢？10/365元。那么第100天的时候，这张债券的价格应该就是[100+10/365*100]。我们可以看到这么定价的话，债券的价格就是每天以一个恒定的速度上升，呈现出“只涨不跌”的形态。这就是我们要说的第一种定价方式，被称为“成本估值”法。

货币基金用的就是上述方法。所以，货币基金每天的收益基本都是正的，当然，它肯定会持有非常多的债券，所以它每天的收益率差不多就等于，它持有所有资产的平均收益率扣除相关费用再平均到每一天。当然，“几乎”只涨不跌，也不排除意外，不过，货币基金要是哪天万分收益是负的，那可是要上新闻的，因为这其中一定发生了什么奇葩的事情。比如债券违约、卖出债券实现太多浮亏、规模太小收益比费用少之类的。

公开资料显示，2006年上半年货币基金曾出现过单日万份收益为负，随后的10年时间里从未出现，即便在2013年“钱荒”蔓延，流动性空前紧张的情况下，天治基金、民生基金、银河基金等公司旗下货币基金万份收益率在0.012元-0.08元之间，但尚未出现负收益。

以上就是货币基金“不跌”的秘诀！

我们再来回答一下，

为什么“债券基金”的价格会下跌。

重点又来了，这里我们必须清楚债券的第二种定价方式。我们可以把债券简单理解为有两个价格。一个是上述“成本估值法”定的价格，另一个是“市场定价法”定的价格。

还是以上面那张100元债券为例，如果有人在发行的时候购买了这张100元的债券，但临时要用钱，怎么办？可以去债券交易市场上卖掉这张债券的，成交的价格就是“市场定价法”定出的债券价格。

这个价格是如何确定的呢？这和市场利率以及债券的信用密切相关。如果市场利率升高，比如提升为20%，那么人们一定不会用100元来购买这张债券，因为可以直接去购买新的债券，获得20%的收益，但人们会愿意用91.66元买下这张债券（忽略时间因素），因为110/91.66=120%，即到期也能够获得20%的收益。所以，市场利率上升，会让债券价格下跌，同时债券距离到期时间越久，受到的影响也越大。同时，如果债券的发行方，突然宣布无法如此兑付，也会对债券价格形成重大打击。

“市值定价法”

是用当天的“市值”+累计当天的利息来定价，所以当市场价格跌幅超过当天分摊到的利息增加的时候，采用这种方法估值的基金价格就会出现下跌。所以，债券基金的净值会出现波动，正是因为债券的市场价格会出现波动。

在年底资金紧张的时候，市场利率会上升，导致债券市场价格下跌，所以，债券基金的净值会下跌，但是这对于“成本定价”的货币基金的影响非常有限，并且如果这段时间有资产到期，就可以去配更高收益率的新资产、还可以出高价逆回购，所以，就会出现明明底层资产都是债券，但是当债券基金净值在下跌的时候，货币基金却在上涨的情况。

我们再来看第一个问题，

货币基金风险多大？

在2016年7月18日，兴业基金旗下兴业鑫天盈货币A（001925这个交易日每万份收益为负6.0608元，与此对应的7月18日至7月24日这7天的7日年化收益率均为负值。据基金经理解释，就是因为“卖出债券实现了太多浮亏”导致的。

这里就揭示了货币基金可能会出现亏损的原因之一。前面说了，我们可以理解债券有两个价格，分别按“成本估值法”和“市场定价法”定出来的价格，在市场利率出现大幅上升的时候，两者就会出现偏离，“市场价”比“成本价”低，出现“浮亏”，如果这个时候如果货币基金为了应付赎回的压力，按照市场价格出售手上的债券，那么就会把“浮亏”坐实，出现亏损。

这个情况就告诉我们：

首先，货币基金也是可能会亏损的。如果有人和你打包票说货币基金是“只涨不跌”的，那么他不是诚信有问题，就是专业度有问题。

其次，发生亏损的可能不大，前面说到了，债券期限越短，价格受到利率的影响越小，而货币基金持有债券的平均期限比较短，通常在1年以内，有的平均在120天以内，所以受到利率波动的影响比较小。同时，货币基金会有比较严密的风控，会密切关注 “成本估值法”和“市场定价法”定出价格的“差值”，一般合同会规定对“差值”的容忍度在0.5%，如果超过0.5%就会主动做出卖券的动作，以免更大的亏损，同时基金公司往往还会动用赔偿金对于超过0.5%的部分进行赔偿。

这也迫使货币基金的经理会对基金进行比较严格的风控，一般未到0.5%，就会对持有的债券进行调整，这样的调整一般只会造成货币基金每天的收益减少，而不会造成亏损。这也解释了为什么长期以来，货币基金出现单日亏损在基金行业史上算得上极为罕见的现象。

最后，我们可以发现，在不考虑信用风险的情况下，货币基金的风险主要在于流动性，和银行的“挤兑”风险类似。同时，可能的风险在于规模太小收益比费用少等等。所以，在选择货币基金的时候，我们要尽量挑选风控较强，具有一定规模的基金公司的产品，这样产品发生“挤兑”以及“费用大于收益”的概率更小一些。

好了，