「East meet West」圆桌对话：双币基金眼中，美元与人民币的相爱相杀｜2023中国基金合伙人未来峰会 美元基金与人民币基金的区别是什么

陈洪亮：元璟资本 2015年成立的第一天就是一个双币基金。到今天，元璟的人民币和美元各有三支基金，一直以来，第一期、第二期、第三期保持一个差不多金额的规模在往前发展，总共管理规模大概在100多亿人民币，元璟资本的创始人吴泳铭是阿里十八个创始人之一，我们从2015年到现在，主要投的方向是企业服务/产业互联网、科技、医疗健康、出海等。人民币上面，理想是人民币投的，涂鸦是美元投的，企服里面，聚水潭是我们人民币和美元一起投的，所以感觉到人民币和美元并不是今天相互meet，相互碰到，而是在中国市场上一直并存很久。

刘凯：五源前身是晨兴资本，美元基金是2008年成立的，到现在总共管理6期美元基金，人民币基金成立于2016年，目前管理三期人民币基金。从过往的消费互联网到硬科技我们都有许多经典案例，比如我们是小米集团、快手科技、金山办公最大的外部机构投资人，也在自动驾驶领域早期投资了地平线、小马智行、小鹏汽车。人民币基金和美元基金共同投资了小鹏汽车、万物新生，也有单独人民币基金投资的数坤科技、太美医疗、摩尔线程等优秀企业。

赵阳：险峰2010年成立，是当时中国最早的天使投资机构之一。在那个节点不光中国市场，包括美国也没有天使基金的存在，我们2010年第一支基金就是双币基金，从day1开始投资美元和人民币两个方向，美元主要投资互联网、消费出海为主，人民币这两年陆陆续续有新能源、企业服务、高科技，国产软件等一系列方向。我们第一期人民币基金主要在移动互联网和垂直电商几个领域，当时布局团队很好早期增长非常快的公司，不到5年时间，获得超过十倍的回报，目前在管理的有五期美元基金和四期人民币基金，整体管理规模达到百亿人民币。在过去12年总共投了大概600家公司，一直聚焦早期，基本上投的公司80%都是在第一轮机构投资人投出去的。

张梦涵：大家好，我是和暄资本的张梦涵。和暄资本是一家专注于科技领域投资的私募股权基金，2017年在香港成立。目前是以美元为主，管理规模15亿美金左右。我们在香港、上海和纽约设有三个办公室，其中香港是我们的总部。我们的合伙人都是华尔街投资银行的背景。投资方向上，在2017、2018年的时候我们主要投资一些成长期的互联网公司，比如腾讯音乐、陆金所等。2023年，我们开始思考新经济的下半场是什么，并开始捕捉硬科技的方向。我们在硬科技赛道投了中国的商汤、地平线，另外也布局了一些美国公司，比如做AI药物发现的晶泰科技，固态电池公司Factorial Energy，激光雷达公司图达通。我们在中美两地布局，在两地一共投资了20多家的头部科技企业。其中也包括一些华人背景、全球业务的创业公司，比如Airwallex，是全球领先的B2B跨境支付平台。人民币方面，我们今年刚刚开始布局。因为半导体、新能源产业，本身的投资逻辑是中美博弈、国产替代，中国要建立自己的产业链，所以从创业者并不希望拿美元的钱。如果只做美元基金，很难投到头部的公司。我们今年投了两个人民币项目，一个做固态电池的蔚来新能源，另外一个是做GPU的沐曦集成电路，大概是这样的情况。

金凤春：赛富前身是2001年软银跟美国的思科一起合作的一个TMT基金。在2010年左右开始做人民币的基金，目前美元基金有四期，人民币主基金有三期，同时和各地政府设了子基金及不同主题的基金，目前管理规模，加上一支我们控股的夹层基金，总的规模大概700亿人民币左右。我们的前身主要还是以成长期投资为主，后面随着行业的变化，一方面往早走，另外一方面往后期走，投资阶段来讲，早中晚期都有。关注行业首先是综合性的基金，TMT、创新科技、新能源、医疗都涉及，最近人民币基金以硬科技为主。

2.募资中的变化

金凤春（主持人）：在资金的供给端，包括各位的人民币和美元基金，在募资这方面，最近宏观环境有很大的变化，包括对房地产行业、平台经济的整治，以及国有大LP、引导基金的崛起。中美关系的变化，导致美元基金，美元的LP现在投中国的美元GP会有越来越多的限制，大家在人民币和美元基金募资过程中观察到什么新的变化？包括LP的构成，以及LP们对DPI和基金期限偏好方面有没有什么变化？

于芳：的确有非常大的差别，不仅不同国家之间文化、行业、大环境有差异，具体到不同LP的诉求也有很大不同。比如美元基金LP对DPI没有那么看重，喜欢单个项目投资占比高一些，认为有更高回报的可能，对尽调、管理的合规性、顾问委员会的职能等有更高的要求。人民币基金LP更实际一些，通常会对3-5年内的DPI和IRR有更明确的要求，希望项目有更清晰的退出渠道，能够快速看到回报。 不同的土壤，不同资本的特性，带给GP不同的挑战。管理双币种的GP必须在两者之间做好平衡，无论募资、投资、管理、退出各方面都需要做好相应的工作。

高健凯：美元募资和人民币募资的差异挺明显的，我们的美元募集从前几年开始有意识地在做多元化，目前美元基金中纯美国的LP占比在50%，其余则分散在世界各地。未来这个世界会越来越多元化，虽然目前美元LP的构成