理财子公司产品线创设分析

来源：普益标准

国内银行理财业务在快速发展中逐渐积累起刚性兑付、池化运作、杠杆高企等问题，在这样的背景下，理财子公司应运而生，理财子公司的设立有利于理财业务的规范转型和与表内的风险隔离，将成为未来银行理财业务的发展方向。截至2023年6月，共有28家商业银行理财子公司获批筹建，其中21家理财子公司已正式开业运营。从理财子公司的产品线布局来看，既有共性之处，也各有特色。未来银行理财子公司产品的布局发展，既要结合自身的禀赋优势优先满足投资者的投资理财需求，又要参考资管行业的发展现状和趋势行稳致远，还要经济服务实体经济，固本回源。

（一）银行理财子公司发展脉络

随着2003年中国银行推出第一款外币理财产品“汇聚宝”、2004年光大银行发布第一款人民币理财产品“阳光理财B计划”，国内银行理财业务拉开帷幕。近年来，我国银行理财业务一直在曲折中发展，大致经历了萌芽发展、发展壮大、监管引导、野蛮生长和走向规范五个阶段。

图1：银行理财产品余额变化（单位：万亿元）[1]

资料来源：人民银行，普益标准整理

在这一过程中，银行理财扮演了加速利率市场化发展，丰富居民投资理财渠道、实现居民财富保值增值的角色。特别地，银行理财将居民的闲置资金配置到债券、非标等资产，促进了国内直接融资市场的发展，也满足了实体企业的融资需求。银行理财也凭借自身在品牌、客户、渠道、资金等方面的优势，成为国内资管市场的重要参与者。

图2：各类资管产品产品余额变化（单位：万亿元）

资料来源：银登中心、银保监会、信托业协会、基金业协会，普益标准整理

然而，银行理财业务快速发展背后也滋生了刚性兑付、池化运作、非标投资、委外投资等的乱象，加大了金融体系的杠杆，增加了金融体系发生系统性金融风险的可能性。为此，从2016年开始，中央经济工作会议便强调要把防范化解金融风险放到更加重要的位置，2017年国务院金融稳定发展委员会的成立，国内金融监管框架逐步建立，金融体系杠杆逐步被拆解，各项监管政策及细则陆续出台，金融业监管的长效机制也逐步构建并日趋完善。这其中，资管业务是这一轮金融监管的主角，而银行资管作为大资管领域规模最大的机构首当其冲。

2018年4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会会同多部门联合下发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）。资管新规从破刚兑、禁资金池、去通道、去嵌套、限杠杆等方面规范了金融机构的资产管理业务，统一了同类资产管理产品的监管标准，有助于防控金融风险，引导各类资管机构回归本源，推动社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级。

特别的，资管新规第十四条明确提出，“过渡期后，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品，但应当实现实质性的独立托管”。

此后，2018年9月推出的理财新规要求商业银行设立理财子公司开展资管业务，推动银行理财回归资管业务本源。进一步的，在2018年12月，商业银行理财子公司管理办法正式出台，对银行理财子公司的设立、业务范围等进行了规范，明确了投资股票和非标的比例等。

表 1：理财子公司政策一览

资料来源：公开资料，普益标准整理

从国外银行资产管理业务发展经验来看，银行资管业务具备的轻资产、高净资产回报率等特性，使得资管业务在银行体系中发挥着维系客户、提供综合金融服务等作用。机构往往通过设立理财子公司的形式，使得资管业务独立化、专业化运营；对于国内银行来说，设立理财子公司是银行资产管理行业的发展方向，也是实现银行代客理财资产与自营资产风险隔离的根本途径。理财子公司作为独立的法人机构，具有独立的经营决策权、资源配置权、人员聘用权和独立的考核与激励机制，从而实现与银行自营业务的彻底分离。这不仅有利于提升理财业务的市场竞争力，也有助于提升银行的总体市场估值。

（二）机构设立情况

在监管政策的鼓励下，截至2023年6月，据公开资料显示，已有49家机构申请设立理财子公司，其中银行45家，中外合资机构4家。同时，这49家机构中，21家机构已正式开业，7家机构获批筹建理财子公司，其余21家机构尚待批复。

表 2：截至2023年6月理财子公司申请筹备情况（注册资本单位为亿元）

资料来源：普益标准

（三）产品创设理念

截至2023年6月，已开业的21家理财子公司在原有银行理财产品基础上，根据母行优势经营领域，完善和扩展了产品体系及产品线。其中：建信理财、招银理财均于深圳市注册成立，依托粤港澳大湾区战略发展，推出相关系列产品；中银理财在外币投资领域具有相对优势；兴银理财、杭银理财、渝农商理财分别继承母行特色经营理念，展开特色经营路线。

表 3：部分已开业理财子公司经营特色及产品类型

资料来源：普益标准整理

1．工银理财——行业龙头，稳中求进

作为理财规模最大的银行，工商银行稳健行远。作为最早一批获批开业并发布新品的理财子公司，工银理财将继续发挥国有大行的行业龙头和担当引领作用，以提升、打造中国领先、世界一流的银行性理财公司为目标愿景。

为此，工银理财按照“产品净值化、投资标准化”的方向建立了覆盖不同期限、类型和投资市场的产品体系，形成了固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类等多维产品布局。工银理财除去私募股权型产品的其他产品，均体现出固收打底，权益+商品等博取收益的特征，在一定程度上既兼顾了稳，又强调了进。以风险等级为中级的固收增强型产品“鑫添益”为例，其在纯债策略基础上利用国债期货、利率互换等衍生工具和权益资产进行收益增强。

截至2023年6月，工银理财旗下已布局固收+、现金管理、权益、项目、多资产组合、另类、量化、跨境等全品类特色产品超过1500只，打造了添利宝、鑫得利、全鑫权益、鑫稳利、博股通利等公募和私募多条产品线。

图 3：工银理财产品体系

资料来源：工银理财，普益标准整理

2．建信理财——立足大湾区，善建者行

作为第一家开业的理财子公司，建信理财子公司离开了母行所在地北京，成为首家注册在大湾区的理财子公司。

建信理财产品规划以指数投资方式切入资本市场，开业伊始即发布了建信理财粤港澳大湾区资本市场指数，紧紧围绕《粤港澳大湾区发展规划纲要》，设计了“1+5”产品体系框架，以粤港澳大湾区高质量发展指数为主线，贯穿粤港澳大湾区价值蓝筹、红利低波、科技创新、先进制造、消费升级5条子指数线，在此基础上，建信理财还将根据粤港澳大湾区指数灵活配置发行多款覆盖权益、固定收益市场的系列理财产品，精准对接粤港澳大湾区发展规划，以满足不同风险偏好客户的需求。截至2023年6月，建信理财已经发布了覆盖固收、混合和权益类产品在内的近1000只产品。

图 4：建信理财子公司产品模式

资料来源：建信理财，普益标准整理

3．交银理财——与时间为友，稳中求进

2023年5月29日，交通银行股份有限公司全资子公司交银理财有限责任公司（以下称交银理财）成为继建信理财、工银理财之后全国第三家获批开业的理财子公司，同时也是首家注册在上海的银行系理财子公司。

产品布局上，交银理财致力于布局覆盖全市场、全资产、全渠道的产品体系。交银理财推出的产品以稳健为主要特征、以固收类为主要投资范围。交银致力于把固收类产品打造为公司的拳头产品和旗舰产品，此外在产品设计上，不断根据政策导向和投资热点进行调整，逐步推出特色主题产品。目前交银理财的产品主要包括现金管理、固收和混合三大类。其中，固收类主要包括“稳享”、“稳选”、“得利宝”等系列，混合类主要包括“博享”、“私银”等系列。截至2023年6月，交银理财已经发布了覆盖固收和混合类产品在内的759款产品。

图 5：交银理财产品模式

资料来源：交银理财，普益标准整理

4．中银理财——集团出击，全球视野

中银理财于2023年7月4日正式开业，该理财子公司布局了7大核心产品系列，分别是“稳富”公募固收系列（稳富“福、禄、寿、禧”，分别针对中老年、中青年、老年、青年客户群），“智富”权益系列、“鼎富”股权投资系列以及指数系列，另加“乐享”现金管理系列，“睿富”非标债权系列，“稳享”私募固收系列、“全球配置”外币系列。

从中银理财的产品体系来看，该公司采取了“多线并行”的模式，全面覆盖不同投资期限的金融资产，从权益、债权两方面着手，充分满足不同风险偏好的投资者。截至2023年6月，中银理财已有包括固收和混合类产品在内的904只产品问世。

图 6：中银理财产品模式

资料来源：中银理财，普益标准整理

5．农银理财——轻装携进，绿色惠农

历经十五载岁月积淀，作为最早一批发行理财产品的国有大行，农业银行因时而变，顺势而为，资管新规后积极开展净值化转型并筹建理财子公司。

面对激烈的市场竞争，农银理财子公司在发展之初即梳理了自身在客户、资金以及渠道等方面的比较优势和能力边界；与此同时，农银理财对标监管要求，推进产品净值化转型，积极服务实体经济，满足客户多样化的理财需求，在开业之初即推出“现金管理+固收+混合+权益”4大常规产品体系，并随着理财子公司的发展，逐步涵盖到商品外汇和另类投资。特别的，在6类常规产品的基础上，结合农行特色，农银理财也逐步推出“惠农”、“ESG”以及“养老”等特色产品。截至2023年6月，农银理财已经发布了覆盖固收和混合类产品在内的334款产品。

图 7：农银理财产品模式

资料来源：农银理财，普益标准整理

6．中邮理财——资产管理、财富管理双线并行

一直以来，凭借深厚的营业网点优势和庞大的客户群体，邮储银行资管业务稳步发展。而在资管新规推动银行理财规范化运营的背景下，邮储银行借助理财子公司的东风向现代化资产管理公司转型，2023年12月5日，中邮理财正式开业。

在产品体系方面，中邮理财构建了“财富管理”+“资产管理”的双维度架构。在“财富管理”维度上，中邮理财着眼于客群的分类与分层，旨在突出对理财客户的需求细分和精准定位，设置了“养老”“抗通胀”“盛兴”等分类品牌和“卓享”“尊享”等分层品牌。在“资产管理”维度上，中邮理财侧重于资金投向与资产配置，旨在突显理财投资的投研驱动和价值挖掘，推出纯固收类“鸿运”、固收+“鸿锦”、偏固收混合类“鸿元”及私募产品“鸿业远图”等八大产品系列。

在“财富管理”+“资产管理”双维度产品体系下，中邮理财将按照“固本源、筑优势、填空白”的思路，有序推进产品创新与发展。一是巩固货币、固收及“固收+”等传统产品，丰富和叠加策略类型；二是构筑股票及指数型、偏债混合型及债权型另类产品管理能力，培育新的优势产品；三是填补空白领域，拓展量化对冲、商品及衍生品、权益型另类投资业务，打造新的业务增长点。截至2023年6月，中邮理财发售了包含固收、混合和权益类产品在内的165款产品。

图 8：中邮理财产品模式

资料来源：中邮理财，普益标准整理

7．光大理财——七彩阳光

光大银行理财子公司开业伊始便选择延续原有的“七彩阳光”理财产品体系，不过，光大银行理财子公司也根据资管新规对银行理财净值化转型的要求，适时将原有的“七彩阳光”理财产品进一步升级为“七彩阳光”净值型理财产品。产品覆盖多种投资类型和运作模式，包括“阳光红权益系列”、“阳光橙混合系列”、“阳光金固收系列”、“阳光碧现金管理系列”、“阳光青另类及衍生品系列”、“阳光蓝私募股权系列”、“阳光紫结构化融资系列”。

特别的，光大银行理财子公司不仅承担了光大银行理财业务发展、转型的重担，还积极履行社会责任，践行理财子公司服务实体经济的使命担当，发行了“青岛上合示范区主题系列产品”“阳光金颐享养老主题产品”和“ESG社会责任主题产品”。截至2023年6月，光大理财已发售了包含固收、混合和权益类产品在内的184款产品。

图 9：光大银行理财产品模式

资料来源：光大理财，普益标准整理

8．招银理财——因您而变

自2003年发行第一支外币理财产品以来，招商银行理财业务已经走过了17个年头，“金葵花”理财在业内享有盛誉。而在资管新规推动银行理财转型的当口，招商银行秉承“因您而变”的经营理念，积极推动理财子公司的筹建。

在产品体系方面，招银理财构建了“招赢睿智卓越”产品体系，这一产品体系是招银理财根据基础客群、养老金客群、金葵花及金卡客群、有投资经验客群、私人银行客群、公司客群这六大客群的不同偏好与需求搭建起来的。招银理财针对每一类客群发布相关产品，产品涵盖货币、固收、固收+、结构化、混合、权益，覆盖全部风险偏好等级。截至2023年6月，招银理财已发售了包含固收、混合和权益类产品在内的749款产品。

图 10：招银理财产品模式

资料来源：招银理财，普益标准整理

9．兴银理财——全面覆盖，特色鲜明

兴银理财是第三家获批开业的股份制商业银行理财子公司，是兴业银行“1234”战略体系[ 兴业银行的“1234”战略体系[2]：一条主线，即稳中求进，以轻资产、轻资本、高效率为方向加快转型；两个抓手，即商行+投行，以客户为本、商行为体、投行为用；三项能力，即持续提升结算型银行、投资型银行、交易型银行建设能力；四个重点，即在重点分行、重点行业、重点客户、重点产品实现新的突破。]的重要一环，兴银理财的开业有力推动了兴业银行的“商行+投行”战略布局，提升结算型、投资型、交易型“三型银行”的建设能力，平稳推动理财业务转型。

在产品线布局上兴银理财倾向于全能型，将理财产品线分为“八大核心”，分别包括了现金管理、纯债投资、固收增强、项目投资、股债混合、权益投资、多资产策略、跨境投资在内的主流产品线类型，致力于打造客户类型和市场投资全覆盖的产品框架，构建资管生态圈。截至2023年6月，兴银理财已发售了包含固收和混合类产品在内的495款产品。

图 11：兴银理财产品模式

资料来源：兴银理财，普益标准整理

10．杭银理财——幸福99

作为我国金融改革与发展的产物，城商行从无到有、从小到大，目前已经成为我国银行体系中的重要组成部分，在支持中小企业融资和促进地方经济发展方面发挥了重要的作用。在全国性银行理财子公司纷纷获批、开业和发行新品之际，国内首家城商行理财子公司——杭银理财，于2023年1月6日在浙江杭州正式开业。

在产品体系方面，杭银理财推出“幸福99”系列理财产品，目前已构筑涵盖现金管理、核心固收、机会发现、高端定制在类的产品体系。杭银理财在开业伊始就基于银行理财客群的保守、稳健、平衡、成长和进取型的不同风险偏好，有针对性的推出相应的固收、混合、权益和商品和金融衍生品类产品体系，较为契合资管新规对于产品类型的分类，也容易让不同风险偏好的银行理财客群“对号入座”选购理财产品。截至2023年6月，杭银理财已发售了包括固收类、混合类和权益类产品在内的189只产品。

图 12：杭银理财产品模式

资料来源：杭银理财，普益标准整理

11．苏银理财——创造财富，源源不断

作为城商行中首屈一指的机构，一直以来，江苏银行稳健行远，在老百姓中口碑极佳。为紧跟银行理财市场发展大势，江苏银行在《理财子公司管理办法》出台伊始即积极筹备苏银理财。成立苏银理财是江苏银行贯彻金融供给侧结构性改革、优化融资结构的有力举措，是推动理财业务回归本源、防范化解重大风险的必然要求，也是丰富服务手段、增强服务实体经济能力的现实需要。2023年8月28日，苏银理财正式开业。

在产品体系方面，苏银理财与复旦大学中国社会主义市场经济研究中心、中证指数有限公司联合发布了“中证苏银理财长三角创新指数”，有助于反映长三角新经济发展趋势和创新活跃度，为全球投资者支持长三角发展提供标准化投资工具。除了特色产品以外，苏银理财常规产品内涵丰富。苏银理财围绕“源”文化，构建“启源”现金管理类、“恒源”固定收益类、“聚源”混合类、“睿源”权益类、“卓源”商品及衍生品类、“康源”特色养老类六大产品体系，为企业和个人多元化、多层次的投资需求提供特色化、差异化、专业化的金融服务，为老百姓打理财富“谋福祉”的同时，积极为实体经济转型升级“添动力”，真正做到“惠民助企、直达实体”。截至2023年6月，苏银理财已发售包括固收类和混合类产品在内的217只产品。

图 13：苏银理财产品模式

资料来源：苏银理财，普益标准整理

一、理财子公司产品线对比分析

（一）固收为主

相较于于其他资管产品，目前银行理财的主要客群更倾向于稳健、低波动的产品。因而对于理财子公司来说，在未来很长的一段时间内，理财子公司固收类、低波动的产品由于能够契合理财客群低风险偏好、追求稳健收益的投资特性，将成为银行理财子公司规模的稳定器。此外，鉴于理财子公司背靠银行母行，相较于其他资管机构在品牌、渠道、客户、资金等方面优势突出，因而，理财子公司在以固收类产品为核心的同时，还应当健全产品线，以兼顾部分风险偏好较高的或者需求多样化的客户的需求，比如在固收类产品的基础上配置一些权益类、股债混合类或者另类产品，即“固收+”产品。

固收为主，布局混合权益。截至2023年6月，已开业的21家理财子公司到累计发行8315款产品，固收类产品有7046款，占比为84.74%，是理财子公司主要的产品类型，其中工银理财新发固收类产品居首，建信理财和中银理财紧随其后；其次是混合类产品，达到了1132款，占比为13.61%，其中工银理财一骑绝尘，中银理财和农银理财分列二三位；高风险的权益类产品主要为满足部分风险偏好较高的投资者的需求，理财客群整体风险偏好较低决定了权益类产品数量和规模仍然会偏少。截至2023年6月，共有12家理财子公司发售了137款权益类理财产品，占全部理财子公司新发产品的1.65%，对于权益类产品，目前理财子公司多采取私募的形式进行募集，较少选择直投权益，