2023中国居民理财：可投资资产规模突破200万亿 存款占半壁江山

[摘要]储蓄存款在中国居民的金融资产中占半壁江山，而其最高利率才2.75%/年，从中长期来看，是否能跑赢通胀令人担忧。

林采宜 汤咏仪 /文

随着个人财富的不断增长，2023年中国居民可投资资产规模突破200万亿。

储蓄存款是家庭金融资产配置中最大的一块，占半壁江山。其次是银行理财产品，总规模18.55万亿，占15%左右。股票、债券、基金等资本市场投资占居民总投资的14.52%，保险投资占10%。其余是现金和其他高风险投资。

由于流动性、专业性和风险性等因素，居民投资固定收益资产的主要渠道为债券基金与货币基金，二者兼具收益稳定与流动良好的优点，尤其是货币基金，越来越受到投资者的青睐。

人寿保险在规范监管下逐渐回归保值增值功能，将驱动居民对保险的长期投资。

一、中国居民理财概况

1. 中国居民的理财规模和结构

自2009年以来，全国居民可投资资产规模呈现不断上升的趋势，预计2023年居民可投资资产规模将突破200万亿人民币，其中金融资产的规模是129.54万亿，同比增速约10%。

从居民的理财结构来看，储蓄存款是家庭金融资产的配置中占比最大的一块，2018年其总规模达到63.66万亿人民币，占一半；其次是银行理财产品，总规模18.55万亿，占15%左右。若将居民对股票、债券、基金的投资作为统一口径来看，资本市场投资占居民总投资的14.52%，保险投资占10%，现金与互联网理财（P2P）分别占5%和0.67%。

从趋势变化看，随着余额宝等货币基金的推出以及移动支付的推广，居民现金持有比例持续下降。同时，随着人口结构的变化，寿险产品作为养老性理财，越来越受到居民的青睐。而银行理财产品的市场份额，将依赖于未来的政策导向。

2. 理财产品收益率比较

从理财产品收益率来看，2009年至2018年，权益型产品（股票和股指基金）的平均收益率超过了11%，债券基金是平均收益率为5%，银行理财产品的平均收益率4.84%，货币基金，国债和存款的收益率大约在2.25%-3.25%之间。从平均波动性来看，股票及股票指数基金的收益率大起大落，波动剧烈，其次是债券基金，最稳定的是国债、理财产品和定期存款（表1）。

二、储蓄存款市场

2018年，居民储蓄存款余额为63.66万亿人民币，同比增长5.63%。自2015年11月起，人民币活期存款、一年定期存款、两年定期存款、三年定期存款基准利率一直维持在0.35、1.5%、2.1%和2.75%的低位，尽管收益率和市场上其他理财产品相比不具有竞争力，但作为安全性最高的投资产品，储蓄存款仍是居民理财的最主要渠道，因此其余额也在持续增长。

三、银行理财市场

2018是资产管理的元年。中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外管局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，极大规范了银行理财存在的刚性兑付、多层嵌套、期限错配、资产配置频繁调仓等问题。资产管理行业正式进入“严监管”时代。由于银行“不得以任何形式对理财产品进行保本保收益”，新发行产品种中非保本浮动收益型数量已大大上升（图6）。

统计数据显示，2018年的理财产品资金投向主要是债券，占总投资资产的55.35%；其次是非标债券类资产、权益类资产和现金及银行存款，分别占17.23%、9.92%和5.75%。由于非标投资受到金融监管的严约束，比例明显下降，从而拉低了理财产品的综合收益率，银行理财的预期年收益率已连续震荡下行，截至2023年11月，1年期理财产品预期年收益率在4.07%。

从银行理财产品存续余额来看，2018年银行理财产品同比增长8.67%，总体规模并未受到影响，而同业理财产品自2016年12月达到顶峰59900亿元（20.61%）之后规模与占比出现双降。2018年初，《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》发布，同业理财受到更加严格的管控。至2018年12月，资金余额仅剩12200亿元，降幅高达79.63%，占总资金余额百分比仅为3.8%。相比之下，个人客户产品占比保持相对稳定，其中一般个人客户产品占比在48%左右，私人银行客户专属产品在7%左右。

在同业规模缩减的背景下，未来银行理财将更加依赖个人客户零售渠道。随着居民可支配收入增长以及投资风险意识到增强，加上银行理财部门及理财子公司的转型，未来银行个人理财的空间依然开阔。

四、权益市场

受中美经贸摩擦以及经济增速下滑的影响，2018年股票市值大幅缩水，无论是投资者人数还是投资者所持有市值均出现了下降，根据上交所披露的投资者持股市值，2018年其自然人投资者持股市值由59445亿下降到45506亿元，降幅达23.45%。从投资者占比来看，自然人持股市值占总投资者持股市值的比例由2015的21.17%下降到2018年16.62%。

股票市场具有高回报高风险的特点，无论是沪深300指数年度涨跌幅，还是以股票市场为投资对象的股票基金与ETF基金，其投资收益的波动幅度远高于存款、银行理财、保险等理财产品。由于投研能力与风险应对能力相对不足，未来个人投资者或将