僧多粥少费率降至“地板价” 信托公司激战资产证券化

本报记者 樊红敏 北京报道

2023年上半年信托公司资产证券化业务排行榜出炉。

7月1日，Wind发布2023年上半年资产证券化业务排行榜。2023年上半年，信贷资产证券化（以下简称“信贷ABS”）方面，外贸信托发行7只项目，发行额276.0亿元位列榜首，上海信托、中粮信托分别以256.5亿元和220.0亿元，位列榜单第二、第三名；交易商资产支持票据（以下简称“ABN”）方面，百瑞信托发行297.0亿元排名第一，华能贵诚信托、华润深国投信托分别以172.7亿元和119.4亿元，位列第二、第三位。

《中国经营报》记者查询Wind数据统计发现，2023年上半年，有14家信托公司作为发行机构共计参与发行了86只信贷ABS项目，发行总额为1538亿元；有35家信托公司共计参与发行了163只ABN项目，发行总额1436亿元；信托公司未以管理人身份参与企业资产证券化（以下简称“企业ABS”）业务。

对比来看，2023年上半年，只有13家信托公司作为发行机构，共计参与发行信贷ABS项目66只，发行总额1800.86亿元。有30家信托公司作为发行机构，共计参与ABN项目209只，发行规模2727.51亿元。

也就是说，与2023年同期相比，今年上半年参与资产证券化的信托公司数量明显增多，但发行总额却大幅下降，信托公司在资产证券化赛道的竞争愈加激烈。

参与公司增多VS发行规模下降

资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。国内的资产证券化产品，按照不同的监管主体主要分为三类，信贷ABS、企业ABS及ABN。

信托公司参与资产证券化市场的角色包括担任信贷ABS、ABN的发行人及企业ABS管理人。其中，信托公司目前主要参与的是信贷ABS和ABN市场。数据显示，截至2023年第四季度末，信托参与资产证券化业务存量规模为4.1万亿元。

不过，2023年以来，资产证券化业务增速开始放缓。Wind数据显示，2023年全年共发行资产证券化项目1740只，同比下降20.54%；规模20120.36亿元，同比下降34.98%，为近三年增速首次出现负增长。

2023年上半年，资产证券化市场延续了上述趋势。Wind数据显示，2023年上半年，资产证券化市场新增发行项目804只，发行规模达8465亿元，较去年9419亿元减少10%。其中，信贷ABS新增发行86只项目，发行总额为1538亿元，同比减少15%。企业ABS发行546只，发行总额为5297亿元，同比增长6%。ABN发行164只，发行总额为1437亿元，同比减少47%。

随着资产证券化业务新增发行规模的下降，信托公司参与资产证券化业务的规模也呈现走低态势。

从资产证券信托业务存量规模来看，根据陕国投A（000563.SZ，以下简称“陕国投信托”）与资产证券化研报，截至2023年6月末、2023年三季度末、2023年四季度末和2023年一季度末，信托参与资产证券化业务存续规模4.47万亿元、4.33万亿元、4.1万亿元和4.2万亿元。

从信托公司新增发行资产证券化业务规模来看，中融信托创新研发部舒占伟今年1月发布的研报显示，2023年，共19家信托公司参与信贷ABS，发行150笔，规模3556.86亿元；2023年，共18家信托公司参与信贷ABS，发行206笔，规模8827.98亿元。2023年，共38家信托公司参与ABN业务，发行393笔，规模4677.99亿元；2023年，共41家信托公司参与ABN，发行561笔，规模6403.82亿元。企业ABS发行方面，2023年，信托公司未以计划管理人身份参与企业ABS业务。2023年，共有2家信托公司参与，共计参与发行3笔企业ABS项目，规模18.92亿元。

在总体参与规模大幅下降的背景下，信托公司资产证券化业务的“头部效应”依然显著。

根据陕国投信托研报数据，截至2023年6月末、2023年三季度末、2023年四季度末和2023年一季度末，排名前十的信托公司规模合计分别为3.67万亿元、3.57万亿元、3.38万亿元、2.83万亿元，占到总规模的比例分别达81.96%、82.41%、82.42%、67.38%。

“相比上一年，2023年信托公司参与信贷ABS数量保持稳定，但规模大幅下滑，头部机构对外经贸信托、上海信托、建信信托、华能贵诚等基本保持稳定且聚集效应更加明显，前五发行规模占比76.04%，集中度持续上升。”舒占伟指出。

本报记者根据Wind数据统计发现，2023年上半年，13家参与发行信贷ABS的信托公司中，前五家信托公司累计发行规模占总体规模的六成以上；35家参与发行ABN的信托公司中，前10家信托公司累计发行规模占总体规模的超七成。

就信托公司在资产证券化业务上呈明显分化态势的原因，某信托行业资深研究人士向记者表示，主要是资源禀赋的不同，银行系、央企系信托公司普遍大力开发股东资产证券化业务需求；另外，部分信托公司在资产证券化领域长期深耕，形成了稳定长期战略合作资源，先发优势明显。

“‘头部效应’明显，集中较高显著，对于新入局资产证券化的信托公司展业难度加大。”该信托行业资深研究人士指出。

项目、价格全方位竞争

尽管业务增速放缓，头部效应明显，但兼具“服务信托”和“标品信托”两大标签的资产证券化业务，正在成为越来越多信托公司发力的方向。

今年3月，原银保监会下发《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，将信托公司作为受托人、以资产证券化基础资产设立特定目的载体开展的资产证券化受托服务明确界定为资产证券化服务信托业务。

“资产证券化是信托公司盘活存量资产，服务实体经济的重要方式，未来展业前景广阔。另外，在新的信托业务分类中，资产证券化信托已成为资产服务信托的重要子类，也体现出监管部门对这一业务的重视。”某信托公司内部人士向记者表示。

据行业研究机构统计，2023年共44家信托公司参与资产证券化业务，与前一年相比多了6家。

其后，参与的信托公司数量同比明显增多。Wind数据显示，2023年上半年，有13家信托公司参与信贷ABS发行；有30家信托公司参与ABN项目发行。2023年上半年，有14家信托公司参与信贷ABS项目发行；有35家信托公司参与ABN项目发行。

从信托公司的布局动作来看，其为资产证券化业务“找资产”的动作也在密集进行中。

以交银国际信托为例，今年2月，交银国际信托董事长童学卫带队先后到访天津长城滨银汽车金融有限公司、江西银行、江西省投资集团有限公司等机构。根据该公司官方发布的信息，在与机构的交流过程中，童学卫“从公司发展战略、行业地位、重点业务资产证券化优势等方面作了介绍”“双方表示将在资产证券化、信托产品投资等方面加强合作并互荐客户”。“就永续信托、公募REITs及配套融资、债券投资、资产证券化、慈善信托、赣江新区重点企业投融资等各项业务展开全面、深入交流并达成部分合作意向。”

2023年11月，陕国投信托与开源证券签署战略合作协议，根据协议双方将围绕资产证券化等业务全面深化合作。今年3月11日，陕国投信托董事长姚卫东拜会了吉利控股集团董事长李书福，双方交流过程中，姚卫东介绍了公司业务发展情况，表达了发挥信托优势围绕吉利集团投融资、资产证券化、消费金融、供应链金融、财产权信托等开展综合服务的意愿。

据了解，陕国投信托目前正在不断调整业务结构，推动固定收益、资产证券化、财富管理等事业部制改革，培养业务新的增长点。

值得一提的是，信托公司在资产证券化业务上的竞争还体现在具体项目以及价格上的竞争。

比如，在项目竞标方面，2023年3月，某银行信贷ABS服务受托机构招标结果显示，入围的信托公司多达10家。

在价格比拼方面，2023年9月公布的某企业ABN信托服务项目采购结果公示显示，第三成交候选信托公司的投标报价为0.01%（年化信托管理报酬率，下同），第一、第二成交候选信托公司的投标报价则低至为0.001%。2023年11月公布的某融资租赁资产支持商业票据发行载体管理机构采购项目中标候选人公示显示，三家中标候选信托公司中，第二、第三中标候选信托公司投标报价均为0.01%（年化费率，下同），第一中标候选信托公司的投标报价同样低至0.001%。

在研报中，陕国投信托预计2023年竞争将更加激烈，需增强服务质量、效率，寻找新的业务机会。

责任编辑：李桐