至暗时刻，浅谈对海航信托计划运作方向的理解

渤海租赁净资产有多少，现在市值多少，大家都知道。

至于海航集团为什么会变成今天这样，不少人也知道。

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在法院的监督下，经依规公开遴选，确定由中信信托有限责任公司和光大兴陇信托有限责任公司组成的联合体为信托受托人。海航集团破产重整专项服务信托已依法成立。同时，海航集团等321家实质合并重整计划已经执行完毕并获得法院裁定确认。以债权人为收益人的信托计划，将担负起偿却债务并为债权人资产保值增值而管理运营的任务和使命。

也就是说，这321家公司就是用来还债的，

现状是海航纳入信托平台的这321家企业的资产中，只有5家已经在A股上市。

分别是渤海租赁（净资产266亿，市值134亿）、海航科技（净资产37.5亿，市值75亿）、ST海投（净资产48亿，市值27亿）、ST海创（净资产7亿，市值15亿）、ST东电（退市，净资产-1.7亿，市值0.7亿）。

这5家上市公司净资产合计357亿。因受海航集团整体问题的负面影响，目前A股市值只有251亿，远低于净资产，已基本失去了融资功能。

在海航集团股权破产重整后，随着原来的债务问题得以解决，上市公司的经营有望恢复到正常水平。一旦市场见底回升，价值回归市值修复也自然是水到渠成。

另外，海航集团还有超过90%企业资产具备上市运作的升值空间，包括30多家酒店，7个金融挂牌机构。

如果信托计划是以偿债为最终目标，目前的经济状况下，把企业直接卖掉肯定是不划算的。

最简单也是最有效的办法，就是信托平台把这些企业的资产作为投资，分别注入到这几个板块的上市公司，从而获取上市公司的股权。再通过市值运作（参考A股平均市盈率）获取增值收益。

那些根据目前海航集团负债1.1万亿，资产却只有5000亿，从而感觉悲观无望的人。常理上看没问题，但是，你可知道A股平均市盈率是多少？不妨帮你算一下：

2023年上证A股平均市盈率是17.61。净资产5000亿的企业，上海A股上市后，平均市值将达到8.8万亿。

2023年深证A股平均市盈率是33.16。净资产5000亿的企业，深圳A股上市后，平均市值应该达到16.58万亿。

这样看来，一旦海航集团完成整体上市，负债一万亿相对于十几万亿的市值来说还算多吗？

不说那么多了，单说一下渤海租赁（000415）的现状。

目前信托计划除了渤海租赁，还持有7家金融挂牌企业。如果谋求分别包装上市，不但运作成本比较大，而且运作周期也会很长，另外由于分散上市的企业规模小，融资效果也许会打折扣。

然而，如果把这些资产注入渤海租赁，那么效果显然就不一样了。

首先，渤海租赁目前的股价只是净资产的50%，这种在净资产价格以下的增发，比原始股东的持有成本还要便宜，信托计划选择此时下手注资何乐而不为？！

另外，渤海租赁具备持有世界第三大飞机租赁公司，第二大集装箱租赁公司，这样世界级的行业地位，再把这7家挂牌金融企业纳入麾下，那么在国内非银金融界就是茅台一样的存在。获得溢价的潜力不言而喻。

说到这里，还让我还想起了另一件事儿，最近听说渤海租赁竟然荣获了天马“最佳投资者关系奖”，着实让很多身处水深火热中的股友们大跌眼镜。其实，我觉得这个奖还真的可以说是实至名归。

你想想，自从2015年以来，渤海租赁的股价已经脚踝斩了，而且各类债券偿付不但期限一拖再拖，利率也是一降再降。即便经历欺人太甚，那些投资者（包括部分小散）们依然不哭不闹不慌不忙如此淡定，实在是让人觉得匪夷所思。能拥有这种忍辱负重的投资者，再不获个奖简直是天理不容了！

但是，你再换个角度想，所有的投资者都是为了谋利而来的，能拿出千万上亿资金投资的人也不会是任人宰割的S,B，如果不是有可以确定的预期利益存在，相信没有投资者会是现在这样的表现。

可以说这些都是臆测，但是你既然来了，总要有个选择它的理由吧。

高位唱多是害人，低位唱空就是不道德，可以肯定的是，现在的价格就是低位。

在如何操作这件事情上，每个人的理念不同，资金来源一样，规模不一样，时间规划也不一样，所以别人的方式未必会适合你，也没有人会给你适合你自己的建议。要在残酷的博弈中生存下来，最终只能靠自己。

相关证券：渤海租赁(000415)海航科技(600751)*ST海创(600555)ST海投(000616)*ST海航(600221) 2023-04-25 14:30:51 作者更新了以下内容

引用数据严重错误，以下予以更正，并向股友致歉！

2023年底深证A股上市平均市净率（PB）是2.69倍（上证1.53倍，创业板6.4倍）。净资产5000亿的企业，深圳A股上市后，平均市值应该达到1.35万亿。 这样看来，一旦海航集团完成整体上市，负债一万亿相对于市值来说至少可以实现资债平衡的目标了。

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可以说实际上并没有本人估计的那么乐观，多谢股友指正，请大家多多独立思考，切勿据此操作！

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