实现保险资金与信托合作双赢

□李青青

由于近年来险资进入另类资产到期高峰期，在优质资产竞争激烈的背景下，保险公司希望通过信托计划，满足其另类资产配置需求。保险机构与信托机构各有优势，二者可以形成良好的互补。信托公司灵活的制度是其经营优势，可为包括险资在内的大量资金提供股权、债权等保值增值服务。保险资金则有长期低成本的特点，其长期稳定的机构客户可以发展成为信托公司的资源。

保险资金作为有偿运用的资金，需要追求绝对收益，且风险偏好较为稳健。当务之急，保信合作可重点在消费金融、基础设施建设领域、资产证券化领域、不动产领域发力，使之实现互利双赢。

据中国保险资产管理业协会日前发布的《2018-2023保险资产管理业调研报告》显示，截至2018年底，全国保险公司投资信托合计占总投资资产的9.1%，在保险机构可投的各类金融产品中占比最高，66%的保险公司已投资信托产品。

我国保险资金与信托合作现状

目前保信合作主要有三种业务类型：一是保险资金对接信托资产，拓展保险资金的运用渠道；二是金融产品信托，如保险金信托和企业年金信托；三是股权投资，双方相互参股，为后续其他渠道的拓宽打下基础。过去两年信用风险暴露，目前多数保险及保险资管公司风险偏好更低，对融资主体的资质要求更高，优质资产的竞争进一步加剧。加上监管对房地产融资严格限制，保险债权投资计划注册速度比较慢，债权投资计划供应不足，保险机构对信托产品的需求量更大了。部分保险资管已经给消费金融企业融资，且客户集中在第一梯队企业，并收到较好的成效。

据了解，2012年保信合作起步时，全国只有6家保险公司投资信托计划、当年投资规模为294亿元；到2018年底时，共152家保险公司投资信托计划，年度投资规模达1.26万亿元。但我们也应清醒地看到，一方面资管新规实施后，非标产品供给减少，保险机构积极拓展另类保险产品，以提前应对非标资产集中到期的再配置问题。但是不少保险分支机构和人员有限，缺乏项目触角，希望能借助信托优势，提供优质另类投资资产。另一方面在现有监管规则下，随着受处罚的信托公司增多，保险公司可合作对接的对象在减少。双方信用评级及风控标准有差异，资金资产较难匹配，也是保信合作的一大痛点。

创新保险资金与信托合作举措

保险机构与信托机构各有优势，二者可以形成良好的互补。信托公司灵活的制度是其经营优势，可为包括险资在内的大体量资金提供股权、债权等保值增值服务。保险资金则有长期低成本的特点，其长期稳定的机构客户可以发展成为信托公司的资源。保险资金作为有偿运用的资金，需要追求绝对收益，且风险偏好较为稳健。当务之急，保信合作要在四大领域加大力度，使之实现互利双赢。

一是要在消费金融领域加大力度。信托公司在消金资产上跟保险合作时，要充分发挥自身优势。一是帮助保险公司做履约险产品，信托公司给保险公司提供系统和数据支持。二是积极为第二梯队企业输出系统及风控等服务，扶植其成长，让保险资金在第二梯队的消费金融企业融资中获得可观的投资收益。三是将消费金融业务的重心放在消费金融资产的证券化上，保险资金可以投资第一梯队消费金融资产ABS（即以消费金融资产为基础发行的资产证券化产品，目前大家经常听到的消费金融资产通常是网络消费贷款，因此也称为网络消费贷款ABS）的劣后级，以取得相对较高的收益。

二是要在基础设施建设领域加大力度。保信合作深入基础设施及公共服务领域，不仅可发挥险资长期资金的优势，且有助于普通投资者分享我国经济发展的红利。由于基础设施融资主体及项目分散，保险公司难以覆盖，需要信托作为其“触角”，主动提供投资机会。在合作模式方面，要结合实际，与时俱进，精诚合作，开拓创新，除了传统的债权计划外，还可采用股权计划、资产支持计划、产业基金等方式，也可根据双方资金及风控等要求选择。

三是要在资产证券化领域加大力度。从发展的眼光来看，今后不动产领域的证券化业务存在较大空间。以往房地产领域是卖方市场，但如今正在向买方市场转变，开发商融资不便，谈判话语权降低，此时正是拿到能够产生稳定现金流的优质核心物业资产的好时机，并且有抵押品的保障，这种优质资产的证券化产品，符和追求长期险及固定收益的险资的偏好，这是保信合作的重点。

四是要在不动产领域加大力度。信托公司是专业的投资机构，在项目搜索、项目筛选、投资风险控制、资金募集、投后管理等方面都具有专业的投资能力和丰富的投资经验。而保险资金偏好长久期、稳定收益的投资项目，对投资收益要求安全性很高，抵御经济周期波动的能力也更强。当前，保信合作进入深度磨合期，两者之间的合作与创新空间很大。保险资金应放在弱主体、强项目的不动产领域资产上，前提是信托公司要通过交易结构的设计、有效的风控措施及投后管理提高项目的安全性，充分发挥信托公司在项目获取、结构设计、风险及投后管理等方面的优势。