养老信托的两种模式 养老 信托

来源：中国银行保险报时间：2023-01-18 07:42

□王中旺

随着中国经济结构的变化及老龄化社会的到来，传统单一的“养儿防老”家庭养老方式遇到了各种挑战，而多元化的养老方式将迎来市场机会，在养老事业中发挥信托制度独特的作用，开展养老信托正当其时。那么，如何将养老和信托结合起来开展养老信托业务？在研究大量实践案例的基础上，笔者认为可以采取预付款养老服务信托模式和养老消费信托模式。

预付款养老服务信托模式

最早信托支持养老事业是从房地产信托业务中衍生出来的，主要方式就是给养老房地产企业提供贷款融资，其实质仍然是一种房地产信托业务。国家推行“房住不炒”政策后，各大金融机构收紧了对房地产行业的资金供给，致使以往大量借助融资，快速“拿地、开发、去化”，高杠杆经营的房地产企业遭遇了寒冬。如何快速变现回笼资金成为房地产企业面临的一大问题，从事养老业务的房地产企业也不例外。

为解决这一问题，很多从事养老业务的房地产企业采取会员卡销售方式，即向客户销售权益凭证，购卡客户可以享有在养老物业居住及餐饮、娱乐、医养等配套权益，房地产企业通过这种在物业居住功能上增设养老配套服务，利于去化、回笼资金。但这种方式对购卡客户来说存在较大风险，如售卡房地产企业倒闭或实控人携款跑路，无法提供服务，就会损害购卡养老客户的利益，从而给社会和谐稳定及政府治理造成压力。

基于此，很多地方政府出台了一系列政策，对从事养老业务的房地产企业销售养老会员卡进行限制：如江西省、厦门市等地要求养老机构不得一次性预收单个会员费超过本机构最高养老服务月收费标准的12倍。这对希望通过预收养老会员费方式快速回笼资金的房地产企业显然是当头一棒。那么，在房地产企业资金回笼乃至业务转型需求与养老客户资金安全、服务持续之间如何平衡呢？可以采取预付款养老服务信托模式（见图一）。这种模式不同于以往给养老地产提供信托融资，看重的不是房地产企业的资金偿付能力，而是养老物业本身的区位、品质以及医养等配套资源的丰富程度。

1.由从事养老业务的房地产企业以资金或债权认购养老服务信托计划的劣后份额，提供内部增信，有养老或养老事业投资需求的客户以资金认购养老服务信托计划的优先份额，优先、劣后杠杆比应符合资管新规权益类投资不低于3∶1的比例要求。

2.养老服务信托计划以募集的资金认购有限合伙企业（仅作为持股平台，不对外开展经营业务）的LP（有限合伙人）份额，GP（普通合伙人）由作为受托管理人的信托公司通过竞争性程序从市场机构中选聘，或与作为劣后委托人的房地产企业共同组建运营公司担任。

3.合伙企业以合伙财产受让作为信托劣后受益人的养老房地产企业的养老物业所有权，或者从养老房地产企业股东处整体购买养老物业项目公司股权，从而将养老物业纳入养老服务信托计划。

4.养老物业优先供作为优先受益人的养老客户使用，信托利益兑付方式之一就是享受养老物业居住、医养等服务。满足优先受益人使用之外，可以按照市场价格对其他市场客户提供服务，所得收益通过合伙企业分红进入养老服务信托计划，向优先受益人分配信托利益。优先受益人可以转让其受益份额，增加流动性和退出路径。

养老消费信托模式

养老消费信托，相当于养老支付宝和淘宝商城结合模式，由养老或投资养老事业需求的客户提供资金，委托信托公司设立养老消费信托，信托公司与养老协会等具有识别、筛选养老产品及服务的机构合作，由其作为养老消费信托的咨询顾问或者由信托公司与此类机构合作组建养老服务咨询公司，在市场上筛选养老产品及服务，并建立商家展示平台和准入、退出机制，形成可以“吐故纳新”的高性价比服务生态。持有养老消费信托受益权份额的客户，可以凭该受益权份额享受全市场优选的养老产品或服务，产品或服务费用支出作为养老消费信托受托管理人应向各受益人支付信托利益的一种形式，同时沉淀在养老消费信托计划中的资金可以进行低风险高流动性的投资运作，产生的收益作为信托利益的另一种形式给各受益人进行分配（见图二）。

这种模式的关键点在于寻求具有全市场养老产品及服务识别、筛选能力的合作机构，丰富“养老货架”，建立完善的养老服务生态圈。

1.有养老或投资养老事业需求的客户提供资金，委托信托公司作为受托管理人设立养老消费信托计划，引入具有养老产品及服务识别、筛选能力的养老服务咨询机构作为咨询顾问，信托受益人持有信托受益权卡，信托受益人在提供养老产品或服务的定点商家消费后，直接刷信托受益权卡，由受托管理人与商家进行线上结算。

2.信托专户中的闲置资金，可由信托公司按照信托文件约定的投资范围进行低风险、高流动性的资产管理产品投资，对于分配时点净值高于1的投资收益，可根据委托人选择，进入虚拟消费账户用于信托受益人刷卡消费，或者直接作为信托利益向受益人进行分配。

3.养老服务咨询机构可由养老协会担任，或者由信托公司与具有养老产品及服务筛选及运营能力的机构组建公司担任，养老服务咨询机构可设立网上养老产品及服务“淘宝商城”，为各商家搭建养老产品及服务展示、交易平台，并建立平台准入、退出机制及标准。养老服务咨询机构可以发挥资源平台优势，开展市场化经营，同时为其他养老机构或养老消费信托提供咨询顾问服务。

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