深度丨消金公司信托融资模式生变 助贷收缩、信贷资产收益权转让能否兴起？ 信托产品收益权转让互联网平台融资的特点( )

周子秋表示，根据82号文的规定，回购型信贷资产收益权转让这种业务模式不再被监管层面所允许。至于实际展业过程中，是否存在规避监管的行为需要具体判断。至于当信贷资产收益权为信托财产的信托产品出现底层资产不良如何解决的问题，她个人认为首先可以先看看底层资产的风险防控是怎么做的，信托机构在评估信托资产是是否合规。

她提到，最近刚刚召开的全国法院金融审判工作会议中的多处变革已经表明了未来司法实践中将进一步凸显加强金融机构监管力度的方向，金融监管与司法审判要逐步深度衔接。这意味着金融机构在未来的展业过程中，对于合规性审查将更加严格，这或许是保护机构投资人的解决路径之一。

另外周子秋补充道，无论消费金融信贷资产如何流转，其最终还是要落实到信贷资产或者是其收益权如何收回的核心，也就是说债权人如何实现自身的债权，而这取决于信贷业务中对借款人还款能力、还款来源的核查。

她指出，消费金融公司的底层信贷产品与信用卡类似，信贷金额较小，还款方式灵活，亦有大数据作为后端支撑，催收难度也会相应降低，因此从理论上来看蚂蚁消金等信贷类资产的收益权或许更为稳定。

记者注意到，2023年以来重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司ABS的票面利率均未超过4%，各大消费金融公司ABS融资票面利率的平均值为3.31%。2023年发行ABS的小额贷款公司中，美团三快小贷的ABS平均票面利率为3.22%，三六零小贷为5.87%，度小满小贷为4.79%，京东盛际小贷为3.37%。

蚂蚁消金拓展融资渠道背后

面临相对较高的融资成本，蚂蚁消金也要通过信贷资产收益权转让获得融资，主要是由于其起步阶段尚未满足ABS、金融债发行要求，而自营放款规模扩张又对资本提出更高的要求。

据记者了解，蚂蚁消金的融资途径包括：银行贷款、同业借款、信贷收益权转让、股东出资。目前来看，信贷资产收益权转让是蚂蚁消金的主要融资途径之一。不过，由于结构化配资产品的优先级和劣后级3：1的杠杆比例要求，蚂蚁消金需自购25%的信贷收益权转让资金。

股东出资方面，2023 年11 月14 日，传化智联、鱼跃医疗、舜宇光学科技分别公告将作为增资认购方之一参与蚂蚁消费金融公司增资。增资完成后蚂蚁消金注册资本将由80 亿元增至185 亿元。今年1月，重庆银保监局批复了蚂蚁消金增资及调整股权结构，蚂蚁消金引入杭州金投数字科技集团有限公司、浙江舜宇光学有限公司、传化智联股份有限公司三家新股东投资入股蚂蚁消金。

据了解，消费金融公司资本充足率要求为10%，若按照个人贷款风险权重75%计算，最高杠杆倍数为13 倍。增资完成后，蚂蚁消金最多可承接的自营余额自约1000 亿元增加至约2400 亿元。

此外，截至今日，2023年6月成立的蚂蚁消金开业时间不满三年，尚未获得同业拆借、发行ABS和金融债券等资格，融资渠道相对不足。根据监管要求，持牌消费金融公司获得发行ABS需要银保监部门批准，最基本的要求是需满足最低3年经营期限，同时还需具有良好的公司治理机制、完善的内部控制体系和健全的风险管理制度；资本充足率不低于监管部门的最低要求、最近三年连续盈利；具备所需的专业人员和完善的处理系统等。

一位券商ABS业务负责人表示，未来，在监管批准后，蚂蚁消金融资的主力依然会是同业拆借、金融债、ABS。

值得关注的是，近年来，消费金融公司的融资渠道也在同步拓宽。2023年深圳银保监局公告批准招联消费金融发行不超过22亿元人民币的二级资本债券，并按有关规定计入公司二级资本。2023年7月，中邮消费金融也获批发行18亿二级资本债。不过由于二级资本债发行计划需由银保监会与央行两方监管部门批准，目前尚未有消费金融公司成功发行二级资本债。银团贷款也是2023年兴起的一大融资渠道，由于其准入门槛较低，由获准经营贷款业务的多家银行采用同一贷款协议，向借款人发放并由同一家代理行管理，消金机构可以在较短时间内筹措较大金额资金。

信托助贷模式收缩

在信贷资产收益权转让之外，消费金融与信托的一大常见合作模式是信托助贷模式。

2008年外贸信托与捷信开展了国内第一单消费金融信托项目，由捷信作为委托人出资设立单一信托，外贸信托作为受托人向个人发放贷款。

这一模式也被称为“放款池+承接池”模式。在互联网金融平台野蛮生长的年代，由于对客利率尚未被规范，信托助贷模式的利润完全可以覆盖不良资产带来的损失，双方赚得盆满钵满。

信托助贷模式就是信托公司通过发行单一或集合资金信托计划募集资金，助贷机构向信托公司推荐借款人，由信托公司直接与借款人签订借款合同并放款，借款人直接向信托公司还款。助贷机构作为中介服务机构，提供客户推荐、资质初审、逾期催收等服务，配合协助信托公司完成贷前、贷中与贷后全流程管理工作。

对于信托公司来说，其作为国内比较稀缺的具有放贷资质的金融牌照的持有者，在过去