还能相信信托的“隐性刚兑”吗？ 信托破产清算 还会兑付吗现在

不为美德而为盈利

金融机构选择“刚性兑付”不是因为有责任感，而是因为建立刚兑预期能够创造最大盈利。理论上，资产管理机构应该赚服务的钱，而刚兑让资产管理机构能够赚利差的钱。虽然没有严格定义，但超过1%的收入基本可以认为是利差。

过去10多年的“高收益，低风险”时代给了资产管理机构一个黄金发展期。一方面，隐性债务的高速增长创造了“城投平台不违约”的奇迹，为资产管理机构提供了大量高收益资产；另一方面，房价的高速上涨造就了房地产行业的高回报率，也支撑了房地产信托的高利率和低风险。在城投地产两大类资产加持下，金融机构刚性兑付的成本极低，信托公司仅需承担小部分损失就可以培养客户的“刚性兑付预期”。刚兑既可以满足客户对“安全”的需求，降低资金成本，又可以帮助金融机构快速募集资金，向融资方收取更高的综合收益率。在整体资产损失较小的情况下，刚兑是金融机构扩大利差，最大化盈利的有力武器。

但随着系统性红利消失，高收益低风险资产逐渐消失，地产逐渐暴露风险，当风险爆发的时候，投资者的信心会在爆雷声中逐渐破碎，金融机构刚兑成本将大幅增加，收益显著降低，继续维护隐性刚兑会逐渐成为亏本的买卖。此次“大业信托.君睿15号”涉及金额仅5亿元，即使大业信托没有足够自有资金解决问题，招商银行和东方资产也一定有能力继续维持“刚性兑付”金身不破。但无论是招商银行还是东方资产都选择了按合同规定“勤勉尽责”，即使是第一个打破刚兑，将问题暴露在公开媒体面前，也在所不惜。

“刚兑时代”结束的开始

冰山不会一瞬间崩塌，只会逐渐碎裂。虽然时代有惯性，但改变终将到来，也许这就是结束的开始。

从宏观经济的维度看，中国已经进入了化解金融风险的攻坚阶段，化解风险必然会有杠杆过高的企业破产，这些企业也一定是此前高收益资产（对企业就是高成本负债）的提供者。目前，已经有华信集团、海航集团、中民投、华夏幸福等多家企业出现违约，甚至破产重组。未来，可能会有