第一节 债券的概念与特征

一、债券的概念与性质   债券在证券市场上不仅是一种被广泛利用筹资的手段，也是一普遍的为社会公众欢迎的重要的证券投资品种。 （一）债券的概念债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。债券对于投资者来说是一种金融资产，对发行者来说是一种金融负债，债券投资者是债券发行者的债权人，债券发行者是债券投资者的债务人。债券将筹资人与投资人之间的经济联系，以证券的形式加以体现。债券作为一种债权债务凭证，包含以下几个基本要素：1.债券的发行主体。它指的是发行债券的各类社会经济主体。一般来说，债券的发行主体包括政府机构、金融机构和工商企业。一般来说，作为债券的发行主体，必须经有关机关批准或符合有关法规规定后才能成立。明确债券发行主体的目的，是为了确认债务人，同时也是为投资者合理选择债券提供依据。2.债券的面值。债券的面值即债券的票面价值，它包括两个方面的内容：一是面值币种，即以何种货币作为债券价值的计量单位。币种的选择主要依其发行对象和实际需要来确定。一般来说，若发行对象是国内有关经济主体，则选择国内货币作为债券价值的计量单位；若向国外发行，则选择债券发行地国家的货币或国际通用货币和美元作为债券价值的计量单位。二是票面金额的大小。不同债券面额可大可小，即使同一种类的债券也可以有大小不同的多种面额，债券面额的大小，标志着债券发行者向投资者筹集资金的数量和到期归还本金的多少。不同票面金额的债券，对于债券的发行成本、发行数量和投资者的分布，具有不同的影响。票面金额较小，有利于小额投资者购买，从而也有利于债券发行，但可能增加发行费用，加大发行工作量；票面金额较大，则会降低发行费用，减轻工作量，但可能减少发行量。3.债券的利率。它是债券年利息与债券票面价值的比率。债券利率的高低，主要受银行利率、偿还期限、利率计算方法、资本市场资金供求状况以及发行者的信誉级别等因素的影响。4.债券的偿还期限。它指债券从发行日起到本息偿清之日止的时间。债券期限的确定，主要受发行者的资金需求、未来利率的发展趋势、证券交易市场的发达程度、投资者的投资心理和行为偏好等因素的影响。5．债券的价格。债券的票面价值是债券价格形成的主要依据。一般地，债券的发行价格与债券的票面价值是一致的，即平价发行。但是在实践中，发行者出于种种考虑或由于市场供求关系的影响，也可能折价发行或溢价发行。债券一旦进入证券交易市场，其交易价格常常与其票面价值、发行价格不一致。（二）债券的性质债券有以下基本性质：1．债券是一种有价证券。债券作为纸质凭证，本身并没有价值，而是一种虚拟资本，是实际经济运行中实际运用的真实资本的证书。但是债券同股票一样，也是一种有价证券，这一性质赋予了债券一定的价格，可以通过证券市场自由流动、转让。2．债券是一种金融投资行为的法律凭证。作为发行者，债券是一种重要的筹资手段，但对购买者来说，则是一种金融投资行为。一方面，投资者根据债券票面规定的利率，可以定期从发行者那里得到一定的利息收益；另一方面，投资者可以通过证券市场的债券买卖，获得一定的买卖差价收益。3．债券是一种债权债务关系凭证。债券体现的是投资者与发行者之间的债权债务关系，对投资者来说，债券反映了他对发行者的一种债权，根据这种债权，他不仅能在债券拥有期时享有一定的利息收入，而且有权到期收回本金；对于发行者来说，债券反映了他对购买者的一种负债，根据债券这一具有法律效力的契约凭证，发行者必须在契约关系解除前的期限内按照债券票面标明的利率支付债权人一定的利息，并在契约关系解除时退还债权人本金。4．债券是一种信用关系的凭证。债券体现了发行者与投资者之间的一种借贷信用关系。对于发行者来说，发行债券实际上是从投资者那里借入了一笔资金，在资金借用期限内，发行者可以自由分配这笔资金，投资者无权影响和干预，也不得要求索还；对于投资者来说，购买债券则是对发行者贷放了一笔资金，但这只是一定期限内的资金使用权的暂时让渡，而保留这笔资金的所有权，到期有权索回。在这里，发行者和投资者之间正是通过债券建立起的一种有限期的信用关系，发行者依据债券支付投资者利息；投资者则基于债券的信用性质为取得一定的利息收入而认购债券。 二、债券的特征   债券既具有证券的共性，又具有自身的特点，其特征表现如下：1．偿还性。偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。债券的偿还性使得资金筹措者不能无限期地占用债券购买者的资金；换言之，他们之间的借贷关系将随偿还期结束、还本付息手续完毕而消失。这一特征与股票的永久性有很大的区别。在历史上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持券者不能要求政府清偿，只可按期取息。当然，这只是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般特性。2．流动性。流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。流动性首先取决于市场对债券转让所提供的便利程度；其次还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失。3．安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。与股票相比，债券投资风险较小，一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的，因为可以按一个较稳定价格迅速他转换为货币。债券投资不能收回有两种情况：第一，债务人不履行债务，即债务人不能充分和按时履行约定的利息支付或者偿还本金。不同债务人不履行债务的风险程度是不一样的，一般情况下，政府债券的风险低于金融债券和公司债券。第二，流通市场风险，即债券在市场上转让时因价格下跌而承受的损失。许多因素会影响债券的转让价格，其中较重要的是市场利率水平。4．收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债权投资的报酬。在实际经济活动中，债券收益可以表现为两种：一种是债权人将债券一直保持至期满日为止，这样，在持有债券的期限内，他可以按约定的条件分期分次取得利息或者到期一次取得利息；另一种是债权人在债券期满之前将债券转让，这样，他有可能获得超过购入时债券价格的价差。从理论上讲，如果利率水平一直不变，这一价差就是其持有债券这段时间的利息收益转化形式，也称资本损益。但是，由于市场利率会不断变化，债券在市场上的转让价格将随市场利率的升降而上下波动。债券的偿还性、流动性、安全性和收益性之间具有相逆性关系，一般情况下很难同时兼顾。安全性大、风险小、流动性强的债券，由于投资者积极购买，使债券价格上升，收益率也相对较低；反之安全性差、风险较大、流动性差的债券，由于投资者缺乏购买积极性，价格下降，收益率也就相对较高。因此，投资者应根据自身的投资目的、收入状况和对市场的分析预测选择自己所需的重点，以形成最佳的投资组合。 三、债券与股票的关系   在证券市场中，债券与股票是两个最主要的品种，它们既有共同的地方，也有一些差异。（一）债券与股票的联系1.两者都属于有价证券无论是债券还是股票，尽管它们有各自的特点，但它们的性质都属于有价证券。债券和股票作为有价证券体系中的一员，是虚拟资本，它们本身无价值，但又都是真实资本的代表。持有债券或股票，都有可能获取一定的收益，并能进行权利的行使和转让活动。债券和股票都在证券市场上交易，并构成了证券市场的两大支柱。2.两者都是筹措资金的手段债券和股票都是有关的经济主体为筹资需要而发行的有价证券。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，从资金融通角度看，债券和股票都是筹资手段。与向银行贷款等间接融资相比，发行债券和股票筹资的数额大，时间长，成本低，且不受贷款银行的条件限制。3.两者的收益率相互影响从单个债券和股票看，它们的收益率经常会发生差异，而且有时差距还很大。一个投资者如以等量的资金分别购买债券和股票，所得的收益也可能不一样。但是，就整个社会考察，如果市场是有效率的，那么，债券的平均利率和股票的平均收益率会大体上接近，或者其差异将反映两者的风险程度。这是因为，在市场规律的作用下，证券市场上的一种融资手段收益率的变动，会引起另一种融资手段收益率发生同向变动。从债市与股市的相互关系看，债市是股市的避风港和资金的融通场所。一般而言，股涨债跌，股跌债涨，两者成反方向变动。（二）债券与股票的区别1.两者权利不同债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。股票则不同，股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权。2.两者发行目的及主体不同发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。股票发行则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。而且，有资格发行债券的经济主体很多，中央政府、地方政府、金融机构、公司组织等，一般都可以发行债券，但能发行股票的经济主体只有股份有限公司。3.两者期限不同债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，因此债券是一种有期投资。股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金，因此股票是一种无期投资，或称永久投资。但是，股票持有者可以通过市场转让收回投资资金。4.两者收益不同债券有规定的利率，可获固定的利息。股票的股息红利不固定，一般视公司经营情况而定。5.两者风险不同股票风险较大，债券风险相对较小。因为，第一，债券利息是公司的固定支出，属于费用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，且在支付时，排在债券利息支付和纳税之后。第二，倘若公司破产，清理资产有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后。第三，在二级市场上：债券因其利率固定，期限固定，市场价格也较稳定；而股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度较大。