利率下降，债券的回报率不就下降了吗，怎么是债券牛市呢？

“利率下降，债券的回报率不就下降了吗？怎么还说是债券牛市呢？”

很多朋友对这个问题很困惑，今天就来简单讲一讲。这期有点烧脑哦。

我们假设一个企业发行债券进行融资，每一张债券面值1000元，息票利率5%，3年到期，按年付息。

这1000元是债券的面值，5%是票面利率。

也就是说在未来十年，每年该企业支付给你50元（票面价值*票面利率），连续支付3年，在第3年的时候偿还本金，也就是票面价值1000元。

大家先记住，当企业发行债券完成以后，这个票面价值1000元和票面利率5%就不会变化了。

这两个部分决定了每一期可以得到多少利息和最后偿还的本金。

但是债券价格受到市场内供给和需求影响，只要债券可以在市场交易，那么这个交易价格就是不固定的。

比如这个债券受到市场的欢迎，有人愿意花更高的价格购买，假设1200元。

这个1200元就是债券的价格，这个价格是随着市场供需变化的。

就像买股票需要估值一样，当你愿意花1200元的价格购买一个面值1000元的债券时，你肯定想要知道，当你买了这张债券持有到期，你到底能获得百分之多少的收益。

这个利率也叫作到期收益率，它是指你以当前的价格买入债券并持有到期可以获得的收益率。

它和价格一一对应，随债券价格的变动而变动。这里的债券价格和利率（到期收益率）是我们最应该关注和研究的。

听起来有点抽象，这个时候，我们需要引入债券的定价公式。

在讲债券定价之前，我们先说说折现的概念。

我们都知道，假设你投资100元，年化回报率是10%。那么一年以后，你这100元就变成了110元。

如果两年以后呢？就变成了100*（1+10%）*（1+10%）= 121。

这个应该很好理解，就是复利的概念嘛，如果你懂得复利终值的概念，那么反着想，就是折现。

举例，假设我2年以后得到100元，年化回报率10%，现在值多少钱呢？

把未来的金额折算到现在就是折现的概念。

我们按照10%的利率对100元进行折现。

两年以后的100元现在价值：

债券定价就引入了折现的思想，一个债券值多少钱，我们只需要把每期获得的利息和最后获得的本金折算到现在，加在一起就可以知道这个债券值多少钱了。

这个式子里，利息和票面价值都是已知的，并且永远固定不变的。

所以债券的价格和利率是一一对应的，债券价格的变动将导致利率的变动，或者也可以说利率的变动对应的债券价格也会变动。

再白话一点，当你知道了债券当前的价格，其实就知道了利率（到期收益率），同样的，你知道了到期收益率，也可以反推出价格。

通过简单的数学关系我们就可以发现，利率的变动和债券价格是反向的。

利率下降，债券价格上升。反之，则下降。

我们以刚才那个例子为例，债券价格是1200元，利息每年50元，到期归还本金1000元。

我们带入公式，我们就可以求得利率。这个利率是你买入债券持有到期获得的收益率，即到期收益率。

我们利用Excel就可以算出以1200元买入这个债券持有到期的收益率。

这个利率会受到市场利率的影响。

举个简单的例子，比如现在余额宝是5%的利率，而国债的利率是1%，由于余额宝风险也比较低（虽然违约风险比国债高一点），两者的利率应该是差不多的（粗略的理解）。

现在国债的回报率太低了，所以投资者对国债的需求降低，债券价格下降，利率上升，直到国债利率和余额宝利率差不多时候，重回均衡。

说了这么多，就是想告诉大家债券价格会受到供需的影响，而供需又会受到市场利率的影响。

所以，如果市场利率下降了，整个市场的固定收益类产品的回报率都会下降（此时债券的利率还没下降），那么这必然影响到债券的需求，需求增加，债券价格就上升了。

我们称利率趋势性下降，债券价格趋势性上涨叫做债券牛市。反之，就是熊市。

不过，利率下降，你是否能够获享受到债券带来的利好，取决于你是否持有债券。

如果你在利率下降之前，买入的债券，等利率下降以后，你手中持有的债券价格就上涨了。此时，你卖出债券，就可以获得价差，就跟买股票一样。

还是刚才那个3年期的例子，如果你发行时按面值1000元买的债券，等市场利率大幅下降以后，可以1200元的价格卖出。

但是如果你在利率下降之后才买入债券，那么你相当于花了一个更高的价格买入了该债券，其到期收益率（利率）也会更低。这就相当于追高买股票一样。

比如你是以1200元买入的债券，那么你的回报率将远远小于票面利率5%。

结合我们现在十年期国债的情况，我们以10年期，票面利率3.13%，面值100元的国债为例，当前的利率是2.52%，对应的价格是105.32元。

我们以105.32元买入债券，当利率变动，价格如何变动，以及利率变动后我们大概可以获得多少收益率。

我们可以看到，如果利率波动比较明显，国债价格波动的幅度还是挺大的。

我知道很多朋友可能对国债2%-3%的收益不屑一顾，其实不是这样的，利率有波动，债券的价格就会波动，收益率也会不一样。

此外，不同到期期限的债券对利率变动的敏感程度有很大差别。

到期期限越长，对利率变动也就越敏感。

我们可以看到5年期债券，当利率每下降1个百分点的时候，债券价格上涨5元左右，而30年期的债券，利率每下降1个百分点，债券价格上涨20多元。

所以，期限越短的债券对利率越不敏感，利率风险越低。

大家应该对债券的定价，以及利率和债券市场的关系有了一定的认识。

好了，这一期就先讲到这里。

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