利率债周报摊余成本法债基缘何火爆 货币基金和债基哪个好一些

来源：CITICS债券研究

文丨明明债券研究团队

摊余成本法定期开放式债券基金（后称“摊余债基”）2023年下半年迎来大规模成立潮，累计成立规模达2601亿元，成为2023年基金发行规模的重要托力和债券市场的重要配置力量。摊余债基的火爆实际上反映了监管的发展历程。过去两年资管市场风云变幻，2017年起传统的摊余成本法货币基金规模开始收缩，随后兴起的短期理财债券型基金在2018年下半年面临监管压力谋求转型，摊余债基、净值法货币基金、现金管理类理财产品和短债基金在2023年迎来发展空间。

摊余债基发展迅猛，从2023年3月18日第一支摊余债基审批通过至今摊余债基累计成立43支，总规模达2601亿元，单只债基的规模持续创新高，目前最高达202亿元，而最长封闭运作期达7.2年。单支成立的摊余债基呈现出规模扩大和封闭期拉长的趋势，目前平均规模达60亿元，规模加权平均封闭期长度达40个月。

摊余成本法计量是摊余债基受追捧的主要原因。在资管新规下摊余债基是唯一可以使用摊余成本法的公募基金，在净值化转型过程中承接了追求净值稳定的投资者需求。由于摊余债基选择持有资产至到期，组合的收益取决于买入时的市场利率水平，收益可预见性强，能满足追求稳定收益的投资者群体的配置需求。

封闭式运作特征能利用期限溢价和杠杆套息抬高收益，进一步吸引投资者。摊余债基由于实行买入持有至到期的策略，依赖票息获利。目前摊余债基加权封闭运作期达30个月，负债端期限较长，可以通过投资更长期限的资产来享受期限溢价。同时摊余债基的杠杆空间最高可达200%，能加大杠杆来提升组合收益，进一步吸引投资者。摊余债基的低管理费和托管费率也带来投资者利润增厚空间。

但摊余债基也面临挑战，一方面摊余债基对期限匹配的高等级债券需求大，大规模配置对摊余债基的预期收益产生负面影响。摊余债基的持有到期策略使债基面临违约风险，对资产资质要求较高，结合封闭期期限来看三年期国开债和高等级金融债是比较理想的品种，而高评级的企业发行债券也是较好的投资品种。但摊余债基在下半年的发行节奏明显加快， 3年期国开债相比1年期的期限利差从10月30日54bp迅速下降至12月18日的23bp，期限利差的缩小降低了债基的收益空间。另一方面，摊余债基在初始资产到期后需要进行再投资，面临再投资风险。与此同时，受银行间市场杠杆上限为140%和交易所加杠杆难度大影响，实践中杠杆空间可能不及预期，削弱组合收益。

摊余债基的发行节奏近期有所放缓，市场情绪有所降温，但摊余债基优势依然显著，通过摊余成本法来维持稳定收益，在债市利多利空因素交织之下拉长封闭期来锁定当前市场利率收益水平也符合部分投资者的需求，短期内发展步伐仍将继续。

正文

摊余成本法债基缘何火爆

监管发展推动摊余债基兴起

摊余成本法定期开放式债券基金（后称“摊余债基”）兴起背后是资管市场的监管发展逻辑。摊余债基2023年下半年迎来大规模成立潮，累计成立规模达2601亿元，成为2023年基金发行规模的重要托力和债券市场的重要配置力量。摊余债基的火爆实际上反映了监管的发展历程。过去两年资管市场风云变幻，在监管系列政策的出台过程中，摊余成本法货币基金、短期理财债券型基金、短债基金、摊余成本法的定开债券基金、净值法货币基金以及现金管理类理财产品，分别迎来兴盛与衰亡。 

2017年起传统的摊余成本法货币基金规模开始收缩。为了防范化解货币基金过快扩张导致的潜在流动性风险，2017年9月证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，对货币基金加强流动性管控，要求资产净值不得超过风险准备金的200倍，限制了货币基金扩张的规模。在流动性新规下货币基金的流动性有所削弱，规模上也受到政策约束，摊余成本法的货币基金进入规模收缩阶段。2018年6月央行与证监会联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售赎回相关服务的指导意见》，要求对“T+0”赎回提现实施限额管理，货币基金的流动性优势被削弱，进一步加强货币基金的规模收缩。2018年5月资管新规颁布后，资管产品面临净值化转型，传统摊余成本法的货币基金势必要转型为净值法货币基金。根据证监会《基金募集申请审核进度公示表》，2017年共接收到56只货币市场基金的募集申请，2018年共接收到44只货基募集申请，但均没有获批。在货币基金的规模控制下，短期理财债券型基金开始兴起以承接机构投资者的配置需求。短期理财债券型基金诞生于2012年，主要投资于银行定期存款、大额存单等货币市场产品和债券等，流动性相比货币基金较弱。2018年货币基金和短期理财债券型基金在存款类产品上的投资比重都为50%左右，而从趋势上看货币基金规模下降的同时短期理财债券型基金乘势而起。

短期理财债基面临转型。2018年下半年，大幅扩张的短期理财基金迎来整改，7月监管层下发《关于规范理财债券基金的通知》，极大地影响了这一产品的发展，具体来说，一是要求短期理财债基要降低货币市场投资比重，提高债券比重至80%，旨在防范短期理财债基成为新的“货币基金”，抑制资金在同业间空转行为；二是区分固定组合类和非固定组合类短期理财债基，固定组合类在过渡期内可继续按照摊余成本法计量，但需要满足封闭运作期限超过90天，非固定组合类要转为市值法计量。在新规的影响下，一方面短期理财债基投资货币市场产品的比重已经明显下降，仍在向政策目标前进，另一方面现存产品面临转型压力，短期理财型基金由盛转衰。严监管下短期理财型基金承接原货币基金的机构配置需求的能力下降，自身转型需求也带来短债基金的发展。

未来四种公募产品值得重视，包括短债基金、净值法货币基金、摊余成本法定开债基和现金管理类理财。短债基金是非固定投资类短期理财债基的转型方向；净值型货基将迎来发展机会，成为未来货基市场的主流。从公开数据来看，2018年1月以来基金公司纷纷开始进行净值型货基的申报，2023年8月份第一只净值法货币基金成立，但截至目前成立数合计6支，总规模仅有75.4亿元；现金管理类理财规定有望近期出台。相比按净值法计量的短债基金和净值法货币基金，摊余债基成为唯一符合资管新规的实行摊余成本法的公募基金产品，迎来发展契机。 

摊余债基缘何受追捧

摊余债基发展迅猛。2023年3月18日第一支摊余债基审批通过，并于2023年5月21日正式成立，尽管监管要求每家基金公司只能发行最多两支该类基金，7月以后各大基金发行摊余债基明显加速，11月份11支基金成立，规模合计1033亿元，创今年新高，截止12月24日摊余债基成立43支，总规模达2601亿元。而下半年以来债券型基金合计规模为5197亿元，摊余债基占比48.9%，在货币基金几无发行时支撑起债券型基金的成立规模。从平均规模来看每月新成立的平均规模先升后降，在10月份开始大幅回落。可见摊余债基受市场欢迎，但平均发行规模难以持续增加。

单只摊余债基规模和封闭期差异明显。在摊余债基这一品种发行较热的同时，单只债基的规模也再创新高，2023年12月9日发行的嘉实安元规模高达202亿元，突破了前一高点180亿元；而目前封闭运作期最高拉长至86月，即7.2年。从分布上来看单支新成立摊余债基呈现出规模扩大和封闭期拉长的趋势，但成立的各债基差异非常大，43支债基中，百亿级摊余债基合计10支， 50亿以下的数量达20，期限上看封闭期1年以内（包括1年）13支，1-3年（不包括1年，包括3年）15支，3-5年的12支，5年以上3支。但摊余债基平均规模达60亿元，规模加权平均封闭期长度达40个月，负债端期限优势显著。

摊余成本法计量是摊余债基受追捧的主要原因。在资管新规下在存量的摊余成本法货币和存量短期理财债券基金以外，新发行的产品运用摊余成本法计量需满足以下条件：“（一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。（二）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值”。也就是说只有定期开放式债券基金和银行现金管理类理财产品可以摊余成本法进行净值计量（定开式债基可以使用摊余成本法估值的监管依据来自于央行2018年7月颁布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》），而目前成立的摊余债基都在投资目标中注明将严格采用买入持有至到期的投资策略。在净值化转型时代，投资者仍然需要一定的过渡期来适应，在摊余货币基金规模受控和短期理财债基面临转型的压力下摊余债基成为符合资管新规要求的过渡品种，承接了追求净值稳定的投资者需求。所谓摊余成本法，是指标的资产以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。和净值法计量的产品相比，摊余债基不会面临净值回撤风险，投资者预期收益稳定。由于摊余债基选择持有资产至到期，组合的收益取决于买入时的市场利率水平，收益可预见性强，也能满足追求稳定收益的投资者群体的配置需求。

封闭式运作特征能利用期限溢价和杠杆套息抬高收益。摊余债基由于实行买入持有至到期的策略，不能进行波段操作，只能获得票息收益。资管新规要求下定开式债基持有的资产到期期限或回售期限不得晚于下一次开放期，因此持有资产的期限取决于债基封闭运作期长短。而目前成立的摊余债基加权封闭运作期达30个月，负债端期限较长，摊余债基可以通过投资更长期限的资产来享受期限溢价。另一方面，由于封闭期期间不存在赎回压力，摊余债基的杠杆空间大于其他债基，最高可达200%（根据2014年颁布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，基金总资产不得超过基金净资产的140%。但是封闭运作的基金和保本基金可以豁免该条规定，杠杆率上限为200%），这意味着摊余债基能通过进一步加大杠杆来提升组合收益，从而吸引在低波动基础上对收益有一定需求的投资者。摊余债基普遍选择在同期限的税后定期存款利率上加0.5到1.5个百分点来作为业绩比较基准，公募基金的税收优势也放大了组合的收益，对于机构投资者来说更具吸引力。

摊余债基低管理费和托管费率进一步提高投资者收益。和一般债基和货币基金，摊余债基买入即持有至到期，并且在券种上追求高等级债券，主动管理能力要求不高，市场产品存在同质化，因此管理费率和托管费率更低，进一步增厚投资者收益。目前成立的43支摊余债基中31支管理费率为0.15%， 35支托管费率为0.05%，明显低于短期债基和货币基金。

摊余债基的制约因素和未来前景

摊余债基对期限匹配的高等级债券需求大，大规模配置对摊余债基的预期收益产生负面影响。摊余债基虽然具有稳定较高收益的优势，但也面临多方面的挑战。在投资范围上摊余债基限于合同现金流量约定品种，包括债券、资产支持证券、同业存单、银行存款、货币市场工具、债券回购等，不能投资可转债（转债中的纯债部分例外）、可交债或股票，债券投资比重要达到80%以上。从披露数据的五支摊余债基（也是最早成立的五支债基）投资结构来看，摊余债基实际债券投资占比在86%至97%之间。摊余债基的持有到期策略使债基面临违约风险，在预期违约可能性较大时能否实行提前出售的操作具有较大的政策不确定性，因此摊余债基对资产资质要求较高，结合封闭期期限来看三年期国开债和高等级金融债是比较理想的品种，而高评级的企业发行债券也是较好的投资品种。5家披露数据的摊余债基由于封闭运作期期限长度不一，在固定收益品种上对企业债、中期票据、短期融资券各有侧重，但企业发行债券的持有占比都在70%以上，金融债持有较少。以一支39个月封闭运作期的摊余债基来看，企业发行债券和金融债比重分别为91.1%和1.1%，持有比重前五的个券为高评级的国企债券，期限也与封闭期长相匹配，不难看出摊余债基对个券的资质要求比较高。

摊余债基在2023年下半年的发行节奏明显加快，四季度发行密度明显大于前三季度，合计成立规模占全年总成立规模的72.2%。在期限压力之下债基资金空置成本太大，建仓较为急切，需要在成立之后迅速完成资产的配置，而期限匹配的优质债券市场供给较少，大体量的需求配置压力构成优质债券的期限利差在四季度明显缩小的原因之一，3年期国开债相比1年期的期限利差从10月30日54bp迅速下降至12月18日的23bp。摊余债基的收益由买入资产时点的市场利率确定，期限利差的缩小降低了债基的收益空间。

摊余债基存在再投资风险，实际杠杆空间可能不及预期，进一步削弱摊余债基收益。再投资风险也是摊余债基面临的问题，摊余债基在建仓时一般尽量寻找期限匹配的资产，但资产到期后距离下一次开放期往往还有一段时间，前面所举例子中前五个券的剩余期限都明显低于债基封闭运作期，重新配置资产会将自身暴露在未来利率的不确定下，影响债基收益。与此同时，实践中杠杆空间可能不及预期，尽管定开式债基的杠杆上限达200%，但根据《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》，“进入全国银行间同业市场的基金管理公司进行债券回购的资金余额不得超过基金净资产的40%”，银行间市场杠杆上限为140%，债基只能通过交易所市场进一步加大杠杆，而交易所市场券种较少，对杠杆规模形成制约，导致实际杠杆操作空间有限，杠杆套息收益不及预期。

摊余债基的发行节奏近期有所放缓，市场情绪有所降温，但摊余债基优势依然显著，通过摊余成本法来维持稳定收益，在债市利多利空因素交织之下拉长封闭期来锁定当前市场利率收益水平也符合部分投资者的需求，短期内发展步伐仍将继续，而在资管新规过渡期后现存摊余债基是否会转为净值化存在不确定性。

国内宏观：去库存继续，工业企业利润降幅加大

总量数据：外需支撑整体，内需边际放缓

2023年12月31日，统计局公布12月PMI指数。12月官方制造业PMI为50.2%，持平前值；非制造业PMI为53.5%，较前值回落0.9pcts；综合PMI产出指数为53.4%，比上月回落0.3 pcts。

12月PMI生产继续走强，上升0.6pcts，表明制造业企业生产扩张持续加快。食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰、医药、汽车、电气机械器材、计算机通讯设备等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。需求则出现分化，外需好转而国内需求扩张边际放缓。新订单指数比上月微落0.1pcts至51.2%，贸易摩擦缓和环比上对出口形成一定提振，新出口订单指数回升1.5pcts至50.3%。需求的边际回暖带动生产走强，进而带动进口和采购增加。

12月原材料和产成品库存指数较11月分别回落0.6pcts和0.8pcts，受节假日临近等因素影响，生产、需求均维持高位，带动企业库存回落。价格方面，主要原材料购进价格与出厂价格分别回升2.8pcts、1.9pcts，为3个月以来的高点，12月全球贸易格局有所改善，原油价格环比回升4.2%，带动制造业原材料、产成品价格双双回升。值得注意的是，12月制造业企业的PMI整体呈生产走强、新订单企稳、产成品库存回落的矛盾组合，若考虑到生产扩张到产成品入库的时滞，若需求未能跟上，后续产成品库存可能重新回补。

高频数据

房地产市场方面，截至1月3日，30大中城市商品房成交面积累计同比上升4.68%，其中一线城市累计同比上升11.68%，二线城市累计同比上升2.58%，三线城市累计同比上升4.10%。上周整体成交面积较前一周下降8.88个百分点，一、二、三线城市周环比分别变动-25.46%、-9.24%、10.05%。重点城市方面，截至1月3日，北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为27.75%、-2.84%、-1.35%、22.18%，周环比分别变动-68.90%、-27.41%、-2.11%、-8.13%。1月2日，广州市政府常务会议通过《广州市共有产权住房管理办法》，其中明确提出“共有同权，即购买共有产权住房享有与购买商品住房同等公共服务权益。”另外，购房人产权份额比例原则上为50%-70%，最高不超85%，共有产权住房不得出租或出借，产权满2年可出让所持产权份额，转让产生的增值收益归承购人所有。

发电耗煤方面，截至1月3日，发电耗煤量同比下降3.09%，降幅较前一周减少2.29个百分点。2023年以来，受进口煤暴增、清洁能源占比提高、国内经济增速放缓等多个因素影响，全年煤炭市场整体供应宽松、需求不旺，煤炭价格稳中有降。 

高炉开工方面，截至1月3日，全国高炉开工率达到66.71%，较前一周增加1.38个百分点。 

航运指数方面，截至1月3日，BDI指数下降10.46%，CDFI指数下降3.15%。上周波罗的海干散货指数下降主要是由于海岬型船两洋市场的延续跌势以及巴拿马型船两洋市场表现疲软。

通货膨胀：猪肉、鸡蛋价格下跌，工业品价格涨跌互现

截至1月3日，农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周持平。从主要农产品来看，截至1月3日，生意社公布的外三元猪肉价格为34.35元/千克，周上涨2.45%；鸡蛋价格为7.79元/千克，周下跌6.59%。

为保障生猪复产，各省市年内相继出台相关补贴政策，国内生猪存栏量四季度整体止跌回稳后小幅回升，整体来看，短期内国内生猪存栏量将继续持续低位加之养殖成本持续高企将对后市猪价形成支撑。鸡蛋价格下跌由于年中大量补栏的蛋鸡产能逐步释放，同时淘鸡价格下跌，产能去化的动能减弱，11月份在产蛋鸡存栏同比去年增加约8%，国内大多开产蛋鸡正值产蛋高峰期，多地产销区库存积压，鸡蛋市场走货表现缓慢。

截至1月3日，南华工业品指数较前一周上涨0.45%。能源价格方面，截至1月3日，WTI原油期货价格报收63.05美元/桶，较前一周上涨2.15%。钢铁产业链方面，截至1月3日，Myspic综合钢价指数较前一周上涨0.16%。经销商螺纹钢价格较前一周上涨1.48%，上游澳洲铁矿石价格较前一周上涨2.12%。建材价格方面，截至1月3日，水泥价格较上周持平。12月份，黑色系市场整体行情偏弱走势，成材价格普遍下跌，但原料铁矿石却依旧坚挺走高，导致钢厂利润再次收缩，年底再遇资金紧张局面。因而导致多数钢厂在备货充足之后，开始产线检修，延缓钢价跌势。

重大事件回顾

12月30日，国务院常务会议确定促进社会服务领域商业保险发展的措施，更好满足群众需求，优化商业环境促进消费。会议要求，加快发展商业养老保险，优化养老保险结构；加快推进保险市场对外开放，以公平竞争促进保险业升级。（新闻来源：中国政府网）

12月31日，国务院总理李克强宣布《中华人民共和国外商投资法实施条例》自2023年1月1日起施行。条例将进一步简化外商投资企业设立程序，为外商投资营造更便利的环境。《外商投资信息报告办法》明确，2023年1月1日起设立或发生变更的外商投资企业，无需办理外商投资企业设立或变更备案，只需根据要求报告投资信息。（新闻来源：人民日报）

1月1日，央行公告称为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。（新闻来源：中国人民银行网站）

1月2日，国务院副总理韩正在财政部召开财税部门座谈会，强调要把减税降费政策落实落细，保障好重点领域支出需求，积极稳妥防范和化解地方政府债务风险，安排用好地方政府专项债券，尽快形成实物工作量。（新闻来源：中新华社网站）

1月3日，李克强主持召开国务院常务会议, 确定促进制造业稳增长的措施，稳定经济发展的基本盘；部署加快服务外包转型升级，推动服务业结构优化。（新闻来源：国务院网站）

国际宏观：美国制造业强劲，欧日制造业依旧疲软

美国方面

根据美国劳工部公布的数据，当周美国初次申请失业金人数经季调为22.2万人，低于前值22.4万人，仍处于历史较低水平，劳动力市场就业仍旧充分。（数据来源：美国劳工部）

根据Markit公布的数据，12月美国制造业PMI为52.4，低于前值52.6，低于预期52.6。制造业PMI指数略有下降，但自2023年8月见底以来仍处于上行趋势，制造业增长动能依旧强劲，缓解了投资者对美国经济下行的担忧。（数据来源：Markit）

欧洲方面

根据Markit公布的数据，12月欧元区制造业PMI为46.3，低于前值46.9，高于预期45.9，PMI指数小幅下滑，目前已经连续第11个月低于荣枯线以下，制造业持续疲软，有可能增加人们对经济下行的担忧。（数据来源：Markit）

日本方面

根据Markit公布的数据，12月日本制造业PMI初值为48.8，低于前值48.9。制造业PMI出现下滑，且自2023年2月份以来始终处于荣枯线以下，制造业增长动能不足。（数据来源：Markit）

流动性监测：银质押利率涨跌互现

公开市场操作：预计本周自然回笼资金500亿元

上周（12月30日~1月3日）无公开市场投放，资金自然回笼5500亿元。本周（12月6日~1月10日）预计自然回笼资金500亿元。

货币市场：银行间质押回购加权利率涨跌互现。1月3日，DR001加权平均利率为1.15%，较上周变动11.48bps；DR007加权平均利率为2.02%，较上周变动-47.44bps；DR014加权平均利率为2.01%，较上周变动-92.19bps；DR021加权平均利率为2.10%，较前一周变动-78.61bps；DR1M加权平均利率为2.48%，较前一周变动-65.49bps。截至1月3日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月分别变动8.70bps、-23.00ps、-14.90bps、-6.55bps至1.16%、2.35%、2.84%、2.96%。

国际金融市场：美股涨跌互现，欧股涨跌互现

美国市场：上周美股涨跌互现

上周美股涨跌互现，道指周涨0.05%，标普500指数周跌0.16%，纳指周跌0.02%。

周一美国三大股指集体收跌，标普500指数收盘下跌0.58%；纳斯达克指数收盘下跌0.67%；道琼斯指数收盘下跌0.64%。投资者在假期前夕市场淡静之际谨慎行事。此外，由于美联储处于按兵不动的状态，而且美国贸易谈判似乎距离新突破还很遥远，因此交易员可能仍然不愿重新投入高风险市场。美国股市在清淡的交易中创历史新高，投资者在2023年市值增长超过5万亿美元之后追涨。周二美股小幅上涨，2023年美股克服了经济增长与贸易关系等方面的不确定性因素，三大股指均迭创新高并获得巨大涨幅，标普500指数年涨幅29%，市值增加创纪录的5.9万亿美元；纳斯达克100指数全年涨幅达38％，是2009年以来的最大涨幅。周四美股创2023年首个交易日收盘历史新高，道指涨超300点；道琼斯指数收盘上涨330.40点，涨幅1.16%，报28868.80点；标普500指数收盘上涨27.10点，涨幅0.84%，报3257.85点；纳斯达克指数收盘上涨119.60点，涨幅1.33%，报9092.19点。投资者为中国央行支持经济的最新政策举措而欢欣鼓舞。标普500指数上涨0.8%至纪录高位，苹果、Alphabet和耐克等大型股均创下历史新高。周五美国三大股指集体收跌，道琼斯指数收盘下跌233.90点，跌幅0.81%，报28634.88点；标普500指数收盘下跌23.00点，跌幅0.71%，报3234.84点；纳斯达克指数收盘下跌71.40点，跌幅0.79%，报9020.77点。标普500指数创下一个月来最大跌幅，投资者担心中东紧张局势升级可能会削弱全球经济增长。

欧洲市场：上周欧股涨跌互现

上周欧股涨跌互现，英国富时100指数周跌-0.13%，德国DAX指数周跌-0.88%，法国CAC40指数周涨0.24%。周一欧股全面上涨，法国CAC40指数上涨0.13%，德国DAX指数上涨0.27%，英国富时上涨100指数0.17%。节前投资者情绪较为活跃。周二欧股全面下跌，德国DAX指数下跌-0.66%，英国富时100指数下跌-0.76%，法国CAC40指数下跌-0.91%，欧元区12月制造业PMI终值46.3 连续第11个月低于荣枯线，鉴于新订单流入继续下降，制造业恢复增长还有很长的路要走。周三欧股全面下跌，法国CAC40指数下跌-0.07%，英国富时100指数下跌-0.59%。欧盟贸易专员Phil Hogan表示，英国可能会放弃反对将英国脱欧过渡期延长至2023年以后，引发投资者情绪恐慌。周四欧洲三大股指全面上涨，德国DAX指数上涨1.03%，法国CAC40指数上涨1.06%，英国富时100指数上涨0.82%。周五欧股涨跌互现，德国DAX指数下跌-1.25%，法国CAC40指数上涨0.04%，英国富时100指数上涨0.24%。中东的事态发展打击了股市持续上涨的情绪。

 债市数据盘点：利率债收益率大体上行

一级市场：本周预计发行利率债6只

上周（2023年12月30日-2023年1月3日）一级市场共发行5只利率债，实际发行总额400亿元。一级市场本周（1月6日-1月10日）计划发行利率债6只。

二级市场：利率债收益率大体上行

上周利率债收益率全面上行。截至1月3日，国债方面，1年期、3年期、5年期、10年期分别变5.71bps、1.09bps、5.02bps、1.36bps。国开债方面，1年期、3年期、5年期、10年分别变动4.69bps、6.1bps、1bps、1.77bps。非国开债方面，1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-8.46bps、-0.74bps、5.99bps、2.89bps。

中信证券明明研究团队