对债券业绩归因模型的探索 利率变化带来的债券价格变化程度可以用什么指标衡量

• 考虑了系统性风险对收益的影响。

1.3

对当前绩效归因体系的评估

许多绩效归因体系并不能全部满足以上4个要求，有些甚至一条都不满足。对所有投资组合使用统一标准的“行业配置模型”来分析会违反第一个要求，因为不能保证这种模型适合所有投资经理的投资策略。将投资经理的业绩与常见的基准进行比较会违反第二个要求，因为这个基准不一定和组合的资产配置一致。常见的股票归因模型都比较重视第三个要求：分析投资经理短期行业配置带来的影响，但这些模型不能解释为什么一些行业表现弱于基准，而另一些行业表现更好。这是因为这些模型都没有满足第四个要求：根据系统性风险和组合风格（高贝塔vs低贝塔、大市值vs小市值、价值vs成长等）对收益进行调整。简单套用“行业配置模型”通常会导致归因结果无意义，因为模型不能反映投资过程或评估回报对应的风险。

2、债券的基本情况

2.1

需要为债券单独构建归因模型的原因

分析债券特征可以帮助我们构建一个满足前述要求的债券绩效归因模型，但是债券的绩效归因模型可能会与我们熟悉的股票归因模型有较大差别。考虑到模型的差异且人们对影响债券表现的因素相对不太熟悉，我们在本节会对债券和债券市场做一个简单的分析。对债券投资的全面分析可以参考其他文献，