为什么债券票面利率越低，利率风险越大? 债券利率跟什么有关

首先明确概念：

利率风险：是指因为市场利率的变动而引起金融工具的价值变动风险和再投资风险。

票面利率：是指债券发行者每一年向投资者支付的利息占票面金额的比率，它在数额上等于债券每年应付给债券持有人的利息总额与债券总面值相除的百分比。

利率风险是市场风险的一种，其较为复杂，因为利率不能只用一个数字来描述，而需要一个与期限相关的函数，这样的函数被称为利率期限结构（interst rate term strcuture）或者收益曲线（yield curve）。举个简单的例子，下表为银行给客户提供的各种利率，可以看出不同期限对应的存款利率不同。

期限（年）存款利率（%）1354

利率风险的作用机制是怎样的呢？一方面，非持有到期型品种的市场价值和变现能力很大程度上取决于市场利率水平，各个期限均衡利率水平的上升，会造成这部分资产资本利得的损失；另一方面，市场利率水平的下降，会引导新发债债券票息的下降，对于配置资金可能造成再投资收益下降的结果。[1]

题主提到的票面利率不是度量利率风险的指标，它的大与小不能直接用来解释利率风险的大小。正如@兔丸的回答，利率风险实际上是和久期有关。

利率风险关键指标包括“修正久期”“凸性”“有效久期”“基点价值”等。在利率市场中，久期是一个重要的概念。久期衡量交易组合价格对零息收益率曲线平行变化的敏感度，是指投资者收到现金流所需等待的时间。一个n年期零息债券的久期为n年，而一个n年带息（coupon-bearing）债券的久期要小于n年。（持有人在第n年之前就已收到部分现金付款）

D_{ ext{adjust}}=frac{D}{1+y} \其中，久期 D=frac{sum_limits{t=1}^TPV(c_t) imes t}{B}=sum_limits{t=1}^T[frac{PV(c_t)}{P_0} imes t]\ y 为固定收益资产的到期收益率， B 是固定收益资产当前的市场价格/公允价格， PV(c_t) 是固定收益资产未来第 t 期可得现金流（利息或资本）的现值， T 是固定收益资产的到期时间。

题主问题中考虑的是固定利率且以债券初始面值（100元）买入的两只期限相同的债券，在这种情况下它们的票面利率才等于到期收益率。根据修正久期的公式，对于两个久期相同的债券，到期收益率越高对利率变动的敏感度越低，即在这种情况下，票面利率越低，利率风险越大。

证券代码证券简称债券期限(年)票面利率(发行时)票面利率(当期)利率类型139244.SH16温铁债153.853.55累进利率127442.SH16广晟02153.754.1累进利率1280188.IB12广东高速债155.365.36固定利率122667.SH12中石油04155.265.26固定利率

当我们把问题框定在以上范围后，才能试图解释为什么这种情况下利率风险似乎和票面利率有很显然的关联。事实上，债券的票面利率越低，债券价格产生改变的可能性越大，即易变性很大。当市场利率上升的时候，票面利率较低的债券价格下降较快（赚不到钱了，投资者不愿意买了），而票面利率较高的债券受到的影响会小一些。因此，从这个角度上看，票面利率越低，利率风险越大。

参考^中国保险资产管理业协会.《保险资金运用全面风险管理实务》.经济科学出版社.