国债期货终于迎来“最重磅投资者” 五大行入场影响几何 期货投资理财公司

经济观察报 记者 胡艳明  国债期货市场参与者迎来扩容，4月10日，商业银行参与国债期货业务正式启动。

中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）相关负责人告诉经济观察报，这标志着我国商业银行今后可以运用国债期货管理利率风险，有助于增强金融市场的韧性和活力，防范和化解市场风险。首批入市的是中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行。

“千呼万唤始出来”，有金融业分析师如此形容银行正式加入国债期货市场，更有学者将商业银行进入国债期货市场视为我国金融国际化的里程碑事件。

目前，我国国债的最大持有者是各大商业银行，但在此之前，银行却无法进入国债期货的市场交易，利用期货工具。在中金所金融期货推出初期，商业银行进入金融期货交易所就是一个重要的议题，历经十年，这个问题至此终于得以解决。

期货市场扩容

此次参与主体扩容被视为国债期货市场的重磅利好。2月21日，证监会与财政部、央行、银保监会联合发布公告显示，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中金所国债期货交易。首批试点机构包括工农中建交五大国有商业银行。

中金所的国债期货投资者过去主要是证券公司、基金公司、期货资管公司等。作为国债的主要持有者，商业银行参与国债期货市场将进一步完善投资者结构。

2010年，中金所开始推出金融期货；2013年9月，中金所推出国债期货。经过6年多的发展，中金所已经形成了包括2年、5年、10年三个关键期限产品的国债期货市场。

3月3日，中金所副总经理张晓刚在中国保险资产管理业协会举办的一个在线交流平台上介绍，目前，国债期货市场的参与者以机构投资者为主。2023年，以证券公司、基金公司、资管产品为代表的机构投资者日均持仓占比超过80%。

2023年国债期货日均成交量为5.34万手，较2013年增长11倍，年均增长率52%。从期现的相关性来看，2023年两年期、5年期、10年期国债期货主力合约与现货价格的相关性均在97%以上，国债期现货走势高度一致。

之前国债期货推出时没有银行资金参与，为何时隔六年后选择此时放开？厦门大学经济学院和王亚南经济研究院教授韩乾在接受经济观察报记者采访时指出，可能出于三方面原因：

一是要跟利率市场化进程相配合。国债期货是场内交易的、低成本、高效率、灵活的利率风险管理工具。随着我国利率市场化改革逐步取得显著成果，市场利率波动更大、期限结构变动更复杂，商业银行的利率风险管理需求非常迫切，目前利率市场化改革已经踏上最后征程，客观上商业银行有必要参与国债期货业务。

二是经过六年的时间，我国国债现货市场的体量扩容明显，国债期货市场监管体系也日益成熟，有能力做到风险可控。商业银行也在风险管理理念和人才培养上下了很多功夫，提高了风险管理业务能力。商业银行参与国债期货业务的各方面条件均已成熟。

三是在当前新冠肺炎疫情蔓延带来全球经济低迷和不确定性加大的环境下，加快债券市场发展可以保障我国企业的直接融资渠道顺畅，促进实体经济尽快恢复。而加快债券市场发展离不开国债期货的保驾护航。前期作为国债现货最大持有者的商业银行的缺席，造成国债期货市场流动性不足，使其难以充分发挥风险管理和价格发现等应有功能。

首批五家试点银行

一位大行金融市场部人士告诉记者，商业银行进入国债期货市场并非一蹴而就，“这也是一个水到渠成的过程，之前包括央行和证监会、中金所等机构都在推进这件事，另外，银行的这项业务也是逐渐成熟的过程。”

在4月10日中金所举办的“商业银行参与国债期货业务启动”活动上，证监会副主席方星海在视频连线的致辞中表示，商业银行正式加入中金所的会员队伍，参与国债期货交易，这凝聚了业界的智慧与汗水，成果来之不易，标志着我国国债期货市场发展迈上了一个新台阶，对形成统一高效的金融市场具有重要的意义。

“商业银行作为中国国债现货市场最主要的参与者，以及中国国债最主要的持有者（持有超过60%的国债），十分乐见我国国债期货市场的蓬勃壮大，并期盼能亲身参与到国债期货市场的建设中去。”中国银行总行全球市场部总经理王卫东对经济观察报记者表示。

有银行金融市场部人士告诉记者，此前商业银行可以通过理财资金入参与国债期货，不过是投资券商或者基金公司的资管产品，作为通道，但是体量比较小，