万字干货｜玩转可转债投资，看这一篇就够了 大家好，我是阿楠！加入道哥团队已经有了半年，期间同道哥一起研究可转债投资策略，不断打怪升级，赚钱了总结，亏钱了反思，迅速...  黄金交易理财投资策略有哪些

来源：雪球App，作者： 财有道的道哥，（https://xueqiu.com/3595602611/221335522）

大家好，我是阿楠！加入道哥团队已经有了半年，期间同道哥一起研究可转债投资策略，不断打怪升级，赚钱了总结，亏钱了反思，迅速的从一个可转债小白成长为一个小司机，也建立起了自己的投资逻辑。

今天的这篇文章比较长，是我这段时间研究学习实践的总结，初衷是让像我一样的小白，也能明白可转债投资这点事，所以文章的定位主要是小白扫盲为主，也会带一点进阶知识。

前半部分主要是基础知识，也许你在其他地方也能看到，但是我会结合自己学习过程中的经验，重点挑出一些要点进行解释，尽量用大家都可以理解的语言。

后半部分更加主观，可转债投资策略不是一成不变的，投资者也要与时俱进，加入了最新的理解，也许别的地方看不到。

另外，这篇文章是我自己一个字一个字敲的，建议收藏之后慢慢看，如果你觉得有不对的地方，也可以指出来，欢迎探讨。

本篇文章，就用下面的这个架构来普及知识：

// 第一：可转的特点 //

1.兼具“债性”和“股性”

可转债全称为「可转换公司债券」，是债券的一种，通俗说就是上市公司的借条，持有可以获得票面利息以及本金的偿还。

除此之外，你还可以将手中持有的可转债转换成一定数量的公司股票，所以股票的上涨，也会带动可转债价格的上涨。当然你也可以选择不进行转股，转不转股是你的权利，持有到期后，公司还钱是它的义务。

因此，在可转债的投资过程中，它所具备的债性，能够让投资下有保底，而股性则可以带来超额收益。

2.违约的风险低

不是所有的上市公司想发可转债都能发，下面这张表格分别是主板，创业板，科创板2023年修订的可转债发行要求，是比较严苛的。

总之，能够达到发行可转债条件的上市公司，大多数都被纳入了中证1000指数，也就是说A股4000多只股票里面，发行可转债的公司排名大多数都在801到1800之间，属于中上水平。履约保证较高，而且到目前为止还未有违约的情况发生，这也是玩转债最大的信仰。

3.T+0交易

深沪A股清算交收制度采用的是T+1方式，指的当天买入的股票不能在当天卖出，第二天才可卖出股票。

而可转债采用的是T+0的方式，当天买入的可转债，当天就可以卖出，并且可以反复买入卖出不受限制。

所以会出现很多日内短线机会，适合盘感比较好的人去做T。

另外，参与可转债交易的资金要T+1日才能提现，也就是说当天卖出可转债获得的资金，要等到第二天才能提现到银行卡。

4.价格波动可以很大

规则比较复杂，后面会详细拆解，可以这样理解，除了上市首日之外，从9:15-14:57实际上是有较前收盘价涨跌幅30%的限制，而14:57后深市转债则是最近成交价的上下10%有封顶限制，沪市转债则无涨跌幅限制，但是挂单范围是实时成交价的上下10%。

所以价格波动可以很大，这是一把双刃剑，赚钱可以很快，同样亏钱也会很快。

// 第二：可转的基本要素 //

打开某录网页，选择实时数据，然后可以看到可转债选项，点击进去就可以看到所有上市可转的基础信息，随便点击一个转债，进入之后可以看到更详细的信息数据。

如果是第一次看可能会有点头晕，没有关系，下面把重点关注的一些要素一个个详细拆解出来。

1.转股价

转股价可转债募集书事先约定好的价格，一般来说是固定的，如果发生了配股，增发，送股，派息等原因引起上市公司股份变动，会相应的调整转股价，计算过程比较繁琐，通常影响不大。

但是如果是通过下修调整的转股价，调整幅度可能较大，是需要重点关注的。

2.转股价值

转股价值 = 100*正股价格 / 转股价

发行可转债的公司的股票，叫“正股”。

转股价值这样算的：面值除以转股价得到每张转债转股数，再乘以正股价格。意思就是每张可转债转换成股票之后，对应的股票市值就是转股价值。

例如上图中，一张隆22转债价格是119.96元，如果这时候买入一张并转换成股票卖出，可以得83.88元。

由于正股价格是每天都在波动的，所以转股价值每天也都在波动，和正股价同涨同跌，相当于是可转债的内在价值。

转股价值可以用来计算可转债的溢价率，还可以简单判断是否达到强赎和回售标准。

3.溢价率

上图的例子中，一张隆22转债价格是119.96元，转换成股票卖出之后只能得到83.88元。转债价格比转股价值高的这一部分，就是溢价率。

溢价率 =（可转债价格 / 转股价值 - 1）*100%

溢价率可以简单的判断转债的价格比转股价值贵多少。

转股溢价率越高，转债的价格越偏离转股价值，正股的波动对转债价格的影响越小。

转股溢价率越低，转债价格越接近转股价值，正股波动对转债的价格影响越大。

举个例子，如果一个转债溢价率是1%，正股上涨10%同样会带动转债价格上涨10%；如果溢价率是100%，正股上涨10%可能转债价格只会涨1%甚至没有变化。

溢价率的高低也可以用来衡量市场对一个公司股价的看涨预期，溢价率越高，说明市场追捧的热度高，例如科技类转债的溢价率通常高于银行类转债的溢价率，因为前者的上涨预期更大。

一般来说，100元左右的转债溢价率高，是因为可转债的债性托底，价格不容易跌破100元面值，而正股没有托底，跌幅远远高于转债价格的跌幅造成的。

而价格在130元以上的高价债溢价率如果也高，很可能是因为转债价格被炒作上涨，脱离正股波动的表现。

4.股东配售率

每一支可转债在发行都是优先股东配售的，原股东配售完剩余的份额才会分给网上打新的账户。

由于可转债上市之后破发很少，相当于一个白给的红包，对于上市公司的大股东和持有股份的高管来说，也有不少参与了可转债的配售。

可转债虽然以“债”命名，但是属于证券法规定的具有股权性质的证券，已经纳入新证券法的短线交易规则之中。

也就是说持有5%以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员，他们参与配的债，在可转债上市的六个月内，不能卖出，否则将构成短线交易行为，所获得的收益将上缴公司。

要注意的是某录上的股东配售率，是包含了大股东配债上市六个月内不能卖出的部分以及其他小股东配债上市即能卖出的部分。

那么我们如何算出一个新债上市，大约有多少份额在六个月内能交易？

可以在可转债的上市公告书里面的第五节，发行与承销里面，根据前十名可转换公司债券持有人及其持有量，大致的估算出大股东和高管配债的比例，从而计算出新债上市六个月内的流动规模，这也是我们判断一个新债是否容易被炒作的重要依据之一。

5.强制赎回

一般可转债在上市半年后进入转股期后，股票价格连续30个交易日内日有15个交易日股价大于等于转股价的130%(含)，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息赎回全部或部分未转股的可转债。

也就是说如果触发了强赎条件，公司会按照票面价值100元+当前利息的价格赎回投资人手里面的可转债，不管当前的市场价格是多少统统收回。

由于买入转债的时候价格通常高于100元，按照强赎价卖回给公司是亏钱的，所以转债持有人会被迫将转债转换为股票，债权人变成了股权人，这样公司就不需要还钱了。

但是实际上即使是大家都知道在强赎的最后交易日之前如果不转股或者卖出会亏损，也仍然有部分人不懂规则或者忘了，按照强赎价亏着卖回给了公司。

所以，一定要及时关注可转债的强赎公告，及早卖出或者转股，以免造成巨大损失，在某录和某顺都也会有提醒！

6.转股价下修

一般情况下，连续30个交易日中，有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%（有的是85%）时，公司有权召开股东大会，将转股价下修为股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者，有的公司的下修价格不得低于每股净资产，有的则可以。

所以，在行情不好的时候，股价一时间难以涨到转股价的130%以上触发强赎条款，为了促进转股，公司可以选择将可转债的转股价格向下修正。

就比如公司转股价是10元，需要股价涨到13元以上才能触发强赎。但是行情不好，公司股价跌到了5元，要涨到13元太难了。

这时候如果转股价下修到5元，那么公司股价只需要涨到6.5元以上就可以触发强赎，从而促进转股。

下修对于转债属于利好消息，如果一个转债价格在110元以内，出了下修的消息，有可能上涨到115元-125元左右。

7.回售

在可转债的最后两年，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债按照事先约定的价格（大于100）回售给公司，一般一年仅一次回售权利。

到了最后两年，如果你担心公司未来会有风险，不想再继续坚持，那么只要股价低于转股价的70%，我们就可以提前兑付本金和利息，让你提前退出。

不是所有的可转债都有回售条款，多数银行转债就没有回售条款，例如苏银转债。

每个转债对于回售期的规定不同，通常是最后两个记息年度，如果不在规定时间段内，就算正股价格长期在转股价的70%以下，也不能进行回售。

8.利率

每个公司不一样，还是以上图的隆22转债为例。第一年 0.20%、第二年 0.40%、第三年 0.80%、第四年 1.20%、第五年 1.60%、第六年 2.00%。

利息是按照100元面值来计算，例如第六年利率是2%，那么100元*2% = 2元。

最后一年的2元利息需要扣除20%的税，实际上到手1.6元，并且到期赎回价是包含了最后一年的利息。

9.到期赎回价

每个转债的到期赎回价不一样，例如上图的隆22转债，到期赎回价107元，表示到期的话，公司按照107元支付本息，包括最后一年的利息2元。

而减去面值以及利息后，剩下的5元是公司对转债持有人的额外补偿，这5元的补偿没有特别明确是否扣税，历史上有扣的也有没扣的。

10.到期税前收益率

在集思录表格的最后一栏，有一个YTM公式，很复杂，它相当于按照当前市场价格购买并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。

如果到期收益率是正数，说明当前价格买入转债持有到期后的可以盈利，如果是负数，说明当前价格买入转债持有到期后是亏钱的。

另外，到期收益率一般为负数，平时参考意义不大，但是在市场大跌或者低迷的时候，可以用选择到期收益率为正的转债进行防守。

// 第三：可转债的交易规则 //

1.代码和价格的区别

沪市可转债：以11开头（110或113），价格会显示小数点后两位，交易委托单位为1手，相当于10张。

深市可转债：以12开头，深主板可转债通常以127开头，中小板可转债以128开头，创业板可转债以123开头，价格会显示到小数点后三位，交易委托单位为于10张。

看截图区别就很明显了，千万不要以为这几个区别没用，有不少人就经常混淆，导致错误的买入数量，严重影响操作。

2.竞价范围和下单规则

集合竞价时间：9:15-9:20之间可以撤单，所以包含不少骗炮的情况；9:20之后不可以撤单，所以报价更真实，越接近9:25分就越贴近开盘价。

开盘价的确定：买卖单进行撮合，选取成交量最大的价格作为开盘价，价格优先，挂单时间其次。

相同挂单价格，挂单越早越先成交，所有大于开盘价的买入价和小于开盘价的卖出价，最终均以开盘价成交；

首日竞价范围：沪市转债的集合竞价范围是70-150元，深市集合竞价范围是70-130元，所以理论上是可以以期间任何一个价格开盘的。

新上市的牛债却大概率都是120或130或150涨停开盘

对于十分看好的新上市的可转债，我们可以挂最高价（沪市150元，深市130元）参与集合竞价，这样可以保证价格优先成交，成交价是按照确定的开盘价格成交，不是按照挂单价格成交。

夜单委托：道哥用的「**证券」是支持可转债的夜单委托的，对于十分看好的深市可转债，我们可以在夜单交易时抢先机会进行委托，可以在第一时间成交。

非首日竞价范围：重点说下深市的非新债，如果一只非新债重大利好要大涨，次日你想涨停价买入，那么夜市委托和早上挂单，一定要挂单+10%才可以，而不是20%/30%，这里尤其需要注意。

因为深市的集合竞价范围是前一天收盘价格的±10%，不是集合竞价涨20%/30%进入停牌，是开盘后秒涨20%或30%再进入停牌。

如果是沪市可转债，那么集合竞价可以挂单委托最高150%买入，当然也是按照确定的开盘价格成交，不是按照挂单价格成交。

3.临时停牌和复牌规则

临停规则：沪深都是一样的，涨幅达20%停牌30分钟，然后复牌继续上涨达道30%停牌至14：57。

特别注意的是，在停牌期间沪市可转债的委托均为废单，要想交易只能在复牌之后开始挂单，这就造成了沪市的委托难度极大，而深市可转债停牌期间可以正常委托，也可以委托撤销，操作机会大，可以提前埋伏。

复牌规则：沪市转债停牌至14：57分后复牌，直接进入连续竞价，也就是大家熟悉的自由买卖，挂单范围为实时成交价的±10%，相当于最后3分钟无涨跌幅限制，价格上不封顶。

例：韦尔转债，首日上市开盘价为150，停盘至14：57后，尾盘3分钟直接飙升至230，最后收盘价为172.18。

但是需要注意连续竞价阶段的交易申报价格需要满足：

①不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；

②不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%。

说直白点，就是价格涨跌不限制，但是你委托的挂单价格，必须要在买一向下10%到卖一向上的10%这个区间，否则就会成为无效单。

深市停牌至14：57分后复牌，先进入复牌集合竞价，再进入尾盘集合进价，挂单范围为实时成交价的±10%，相当于最后3分钟有两次集合竞价，涨跌幅每次是±10%，因此相比沪市转债价格会封顶。

需要注意的是，未成交的夜单委托和早盘委托，也会一起参与复牌后的两次集合竞价，而且同样是价格优先、挂单时间其次的原则。

深债首日最高价：根据游戏规则，我们就可以测算一下，深市转债首日最高价能涨到多少。

深市可转债开盘集合竞价直接涨停30%，停牌至14：57，然后14：57先进入复牌竞价，然后再进入尾盘竞价。

演算出来深市可转债首日最高价100*130%*110%*110%=157.3元，这也是收盘最后集合竞价的价格。

条件单设置：深市复盘后进入集合竞价，所以不可使用条件单。

沪市复盘后惊醒连续竞价，自由交易，所以可以回落条件单，时间条件单，但是时间条件单不能设置「14:57分+委托档位」，否则就会失败。

4.转股流程

申请转股的转债最小单位是10张，转换的股份精确到1股，不满1股的部分，系统自动以现金方式返还到账户中

以道哥使用的**证券为例。

具体步骤：**智投>交易>