债券知识银行资本结构及所对应债券（一） 债券和信托的还款顺序一样吗为什么

来源：CF资管

目录

1． 背景介绍

2． 资本结构

2.1 资本在学术中的分类

2.2 资本在银行系统中的分类

3． 银行资本清偿顺序

4． 各类银行债券及资本补充工具

4.1 存款

4.2 金融债

4.2.1 优先担保债券（Senior Secured Bonds）

4.2.2 优先无担保债券（Senior Unsecured Bonds）

4.2.3 无担保债券（Unsecured Bonds/Debenture）

4.3 T2补充工具

4.3.1 T2债（Subordinated Bonds）

4.3.2 重要条款

4.4 AT1补充工具

4.4.1 其他一级资本债（永续债）

4.4.2 优先股

4.5 CET1补充工具

4.5.1 可转债

4.6 应急可转债（CoCo债）

4.7 资本补充工具对比总结

5． 同一银行不同债券的比较——以汇丰为例

6． 不同银行同一债券的比较

6.1 金融债

6.2 T2债

6.3 AT1 CoCo债

7． 特殊情况

7.1 韩国债券

7.2 德意志银行

8． 银行的资本充足率要求

8.1 巴塞尔协议III的资本充足率要求

8.2 我国商业银行的资本充足率要求

1．背景介绍

2008年全球金融危机表明，大型金融机构的无序破产将危及全球金融系统稳定性。为应对次贷危机中显现出的金融监管不足，国际清算银行制定了巴塞尔协议III，强化了资本充足率要求，并新增了流动性与杠杆比率的要求，由巴塞尔银行监理委员会（BCBS，由世界各主要经济体的央行共同设立）参与制定并同意实施。

2．资本结构

商业银行资本是银行从事经营活动必须注入的资本，可以用来吸收银行的经营亏损，缓冲意外损失，保护银行的正常经营、为银行的注册、组织营业以及存款进入前的经营提供资金等。

2.1资本在学术中的分类

在学术上，按不同的管理需要和本质特性分，主要分为账面资本、经济资本、监管资本这三类。

1）账面资本：账面资本是银行持股人的永久性资本投入，即资产负债表上的所有者权益，主要包括普通股股本/实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润、投资重估储备、一般风险准备等，即资产负债表上银行总资产减去总负债后的剩余部分。

2）经济资本：经济资本又称风险资本，是指在一定的置信度和期限下，为了覆盖和抵御银行超出逾期的经济损失（即非预期损失）所需要持有的资本数额，是银行抵补风险所要求拥有的资本，并不必然等同于银行所持有的账面资本。

3）监管资本：监管资本是监管当局规定的银行必须持有的与其业务总体风险水平相匹配的资本，一般指商业银行自身拥有的或者能长期支配使用的资金，以备非预期损失出现时可随时可用，所以其强调的是抵御风险、保障银行持续稳健经营的能力，并不要求其所有权归属。

2.2资本在银行系统中的分类

监管资本可划分为一级资本和二级资本，其中，一级资本是指持续经营状况下吸收损失的资本，而二级资本是指破产清算下吸收损失的资本。一级资本又由核心一级资本和其他一级资本构成。

1）核心一级资本（CommonEquity Tier 1，简称“CET1“）是商业银行在持续经营条件下，无条件用来吸收损失的资本工具，其偿还顺序排在所有融资工具之后。

2）其他一级资本（AdditionalTier 1，简称“AT1“）是指永久性的、没有到期日、没有利率跳升机制及其他赎回激励的资本工具，本金和收益都应在银行持续经营下参与吸收损失，其受偿顺序排在存款人、一般债权人和银行次级债务之后。

3）二级资本（Tier 2，简称“T2“）是指在银行破产清算条件下用于吸收损失的资本工具，其偿还顺序位于存款人和一般债权人之后，不可含有利率跳升和赎回激励类条款，且只有在银行进入破产清算环节，债权人方可要求提前偿付未到期债务。

之所以要对监管资本进行这几类区分，是为了最大程度地保护存款人的利益和公共利益。在金融危机后，监管机构为避免银行经营失败所带来的严重外部性，要求银行持有高质量的监管资本用于吸收经营中发生的损失，简而言之，就是如果银行不幸经营失败，也有银行的股东和特别债权人来承担损失，而最小程度地伤及其他利益相关者。

3．银行资本清偿顺序

此处先对银行各类资本清偿顺序做个总结：存款户 → 优先担保债权人 → 优先无担保债权人 → 无担保债权人 →  次级资本证券持有人 → 其他一级资本证券持有人 →核心一级资本证券持有人。

简单来说，清偿顺序为存款、各种金融债、T2债、其他一级资本债、优先股、普通股。

4．各类银行债券及资本补充工具

从资本补充渠道看，商业银行资本补充方式可分为内源性补充与外源性补充两大渠道：其中，内源性补充主要依赖银行每年留存收益以及部分拨备；外源性补充主要有IPO，增资扩股，发行可转债、优先股、永续债、T2债等方式。

一般来讲，CET1主要是普通股，AT1主要是优先股、永续债，T2则是一些T2债。

注：

1）分红/派息的自由裁量程度——分红/派息的数额可被自由裁量的程度越高，则该资本工具补充的资本质量越高。举例而言，债务型资本工具由于有票面利率，因此在能够足额付息时，付息数额并不能由银行自主决定，相应的，普通股的分红理论上完全由银行自由裁量；

2）期限——由于资本工具的偿付顺序需要在存款和一般债务之后，所以在期限上倾向于长一些。因此资本工具在期限上的差异就不是“长期”与“短期”的区别，而是“有明确期限”与“无明确期限”的差异，这一点决定了资本工具是“偏债”还是“偏股”。显然，股性越高，补充的资本质量越高；

3）减记/转股条款的触发条件——这是区分AT1工具和T2工具的重要特征（CET1不存在减记或转股的问题）。AT1工具的触发条件多以资本充足率降低到某个阈值（巴塞尔III规定的最低阈值为5.125%）时作为触发条件，而T2工具的触发条件则是即将进入破产清算。

4）超额贷款损失准备——指商业银行实际计提的贷款损失准备超过最低要求的部分。计提超额拨备可以补充T2，但需要以牺牲利润为代价，银行管理层在权衡各方面利弊（资本充足率、拨备覆盖率、ROE）之后并不会过多使用。

在这里要特别注明的是，债券投资者在投资银行债券时，应该留意减记/转股条件的触发条件，因为投资者在购买债券时无法预期触发事件的发生时间，其实际发生时间可能无法契合投资者的实际投资意愿和资金使用计划，从而面临投资损失。且一旦条件较易触发，投资者血本无归的可能性也就大幅提高，风险也随之大幅增加。

具体情况来看，不同银行发行的不同债券其所附带的条款可能有所差异。

譬如以下内容选取自汇丰《发行永久后偿或有可转换证券》公告，“相关证券之主要条款”里有包含“自动转换”条款和“资本充足触发条件”条款，规定了资本充足触发事件后，在符合若干条件的情况下，汇丰预期转换股份存托机构将于结算日向证券持有人交付转换股份或要约代价。根据公告内容可知，触发事件为核心一级资本充足率小于7%时。

再来看看巴克莱的一个永续债的强制转股条件，同样规定了触发事件为核心一级资本充足率低于7%时就转换。

上述两家银行都是外资银行，再来看看中资银行的情况。2023年1月，作为中国境内首单银行永续债，中国银行的2023年无固定期限资本债券发行备受瞩目。里面的条款规定“当发行人核心一级资本充足率降至5.125%（或以下），发行人有权在报银保监会并获同意、但无需获得债券持有人同意的情况下，将届时已发行且存续的本期债券按照票面总金额全部或部分减记，促使发行人核心一级资本充足率恢复到5.125%以上”。

总的来说，CoCo债、T2债、其他一级资本债、可转债、优先股、永续债等各类资本补充工具之间并不是单纯的并立或包含关系，它们的概念可能相互交叉，接下来就一一细述。

4.1存款

存款是指一笔放在银行或认可金融机构的金额，而银行通常会以存款的数量派发协议定下的利息，该方式是投资者投资资产的一种常见的低风险方式。

如下是中国银行的一个大额存单（Certificate of Deposit），指银行业类金融机构面向个人投资者发行的记账式大额存款凭证，是银行存款类金融产品，属一般性存款。

该存单是零息债券，期限为6个月，发行人不可提前召回，投资人也不可提前赎回，但通常在到期之前可以转让，预期收益率在2%左右。

4.2金融债

金融债是指金融机构法人在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。

4.2.1 优先担保债券（Senior Secured Bonds）

担保债券即有特定资产作为抵押的债券。若发行人违约，优先债券持有人先于次级债券持有人收取任何偿还款项。所以总的来说，优先担保债券的偿还顺序排在较前的位置。

4.2.2 优先无担保债券（Senior Unsecured Bonds）

优先无担保债券没有特定资产作为抵押，在发行人违约的情况下，优先无担保债券持有人偿付顺序仍先于次级债券持有人，但次于优先担保债券持有人。目前，银行发行的债券大多数是属于这类优先无担保债券，譬如在彭博上搜索德意志银行发行债券情况时，共有7800只债券，其中7495只债券属于优先无担保债券，占比高达96%。

4.2.3 无担保债券（Unsecured Bonds/Debenture）

无担保债券又称为信用债券，指并没有提供特定资产作为抵押，而是仅凭发行人的信誉作为担保。换言之，投资者对特定抵押品并无申索权。