浅谈“债券估值”下篇 债券期货的价格计算方法有几种

作者：债市小白菜

来源：债市投研笔记（ID：ZhaiShiTouYanBiJi）

碎碎念：前几天，在某欢乐划水群里突然冒出个学术性问题：在Wind债券计算器里输入某含权债中债估值的净价，得出的到期收益率为何与中债估值给出的到期收益率不一样？看来小伙伴们也比较关注“含权债”的估值。此外，在含权债的现券交易中，常常面临一个问题：是按行权收益率来谈呢还是按照到期收益率来谈呢？带着这些问题，今天来扯扯“含权债”的估值……

另：本篇不是债券估值最后一篇！不是最后一篇！不是最后一篇！重要的事情说三遍，后续可能大概应该貌似也许还有两三篇的样纸。 什么是“含权债”？ 含权债，顾名思义，就是指相对于一般债券，含有某个或者多个“权”的债券，发行期限一般为“N+K”，（如3+2,5+2等）而这个“+”则体现着发行人或投资者的“权”。 关于“权”，主要有以下几类： （1）回售：投资者在回售期内有权将债券部分或全部回售给发行人，一般回售价格为面值。对于投资者而言，回售权本质上是一种欧式看跌期权； （2）调整票面利率：发行人有权在行权日调整债券行权日后K年的票面利率，可能上调，也可能下调； （3）赎回：发行人在某约定事项的发生，有权以约定价格赎回债券。对于发行人而言，赎回权本质上是一种看涨期权； （4）提前偿还：从存续期某一年起到最后债券到期，发行人每年等额偿还本金，提前偿还的本金将不再计息； （5）延期：债券在发行人赎回之前长期存续，并在发行人赎回时到期。通常为我们所说的“永续债”。 可以看到，上述“权”中，有投资者的“权”，亦有发行人的“权”，需注意区分。其中，投资者回售选择权和发行人票面利率选择权属于哥俩好，是最常见的组合，因此，