十种可转债投资策略，总有一款适合你 债券基金有投资价值吗知乎文章

学完了可转债那么多的知识后，有没有跃跃欲试想买点可转债呢？今天我们就来聊一聊可转债的具体交易策略。

之前我们说到了可转债具有股性和债性、t+0以及不设涨跌限制的特性，所以就决定了可转债有多种投资方法。

首先我们要聊一聊的新债的投资方式。打新

打新即当有新的可转债发行时，申购可转债。打新是最简单、风险最低的一种策略，尤其适合资金较小的投资者。纯打新收益率怎么样呢？ 我们来看看2023年的情况：2023年可以申购的新债是127支，其中包含126可转债1支可交债，平均单账户中57.72签，收益5891.73。对于一般的投资者，只需要上市卖出就行了，如果对可转债有一定的了解，资金充裕则可以根据其他条件判断要不要卖出。下图是2023年可转债上市当天收益排名前十，歌尔转2上市当天甚至达到了593。运气好的话，上市当天的收入也挺可观的。 相当于是0元抽奖，对广大散户来说，是最好的投资方式了。

打新的唯一风险点在于破发，不过概率极低。2023年唯一一只可能破发的可转债本钢可转债，上市首日价格也是102 。一般情况无脑申购就行，如果有点时间，可以看看新债的评估，根据评估结论再判断需不需要进行申购。

对于新债，我们还有一种投资方法。因为好多打新用户都不懂可转债，大部分都会在上市当天卖出。大批用户卖出，可能导致新债价格过低，我们也可以利用这个特点减点便宜货。一般那种正股质地比较好的，发行体量大的，散户中签率高的，上市当天抛售量大，我们捡便宜货的概率就很大，比如兴业银行。这种债，我们一般持有几天（有些甚至几个小时，好多债上市当天波动就很大），等他回归正常价格卖出赚一波短线的钱就可以了。

那对于老的可转债，有啥投资方法呢？

我从两个维度 价格和溢价率来聊聊市面上可转债的特点，如图所示，以溢价率和价格为横纵坐标，可以将可转债分为四种。

象限1：高价格高溢价率。如横河转债，价格为329.1，溢价率为236.47%。价格高代表我们买入的成本高，溢价率高代表和股票的偏离度很高，出现这种情况一般是转债市场对它的热度很高（如游资的爆炒等，这类可转债对于我们投资者来说，是风险很大的，我们要尽量避免购买。

象限2：低价格，高溢价率。如岩土转债，面值98.06，溢价率127.10%。面值低，买入价格低，债性也较强，保底性也很强。溢价率高代表股性弱，受正股的影响较小。受到某些情况时（如下修转股价），可能瞬间穷屌丝变高富帅。

象限3： 低价格，低溢价率。这类可转债价格较低，溢价率较低，同时具有股性和债性。如文科转债价格107.82，溢价率7.82%

象限4：高价格，低溢价率。因为溢价率低，所以和正股的偏离度低，股性很强。如英科转债，价格1268.84，溢价率1.34%。

针对以上三种（除去双高的）可转债，我们一般有一下几种交易策略:

低价策略/高债低策略

对于象限2的债性转债，我们可以采取低价策略/高债低策略，选取价格越低的，到期收益率越高的转债购买。如本钢转债，它的价格83.99，到期收益率8.22。因为是债性转债，所以到期有没有能力还本付息，会不会违约，也是我们需要关注的一个重点。所以这种转债还需要考虑的一个指标就是债券评级，它代表可转债可能违约的程度，像亚药转债，虽然价格只有72，但是评级只有A- ，有违约的可能性。

之前我们说过，可转债具有债性，会到期还本付息，并且大概率会130以上转股 ，所以低价的 、到期收益率高的产品不仅风险低，并且还有可能有意外之喜。例如，模塑转债上市以来一直是矮矬穷，今年受特斯拉影响，瞬间变高富帅，从价格95，转股价值53，溢价率78%，蹭蹭蹭的就涨到了285，小伙伴们都吓呆了。但是这种转债可能需要持有的时间长一些，需要我们耐心等候。

那么，我们还可以根据哪些条件来选出更有潜力的债呢？

1 剩余年限短 剩余年限越短，代表我们需要等待的时间可能就越短，我们需要承担的风险就越短。比如久其转债，回售起时日 2023-06-08 代表如果我们以现价95买入，明年6-8以回售价102回售，收益率是7%，时间成本是半年。

2 公司有下修意愿 下修转股价，等于打折卖可转债，当然是下修意愿越强越好咯

3 转债回售、下修条款宽松 越宽松代表公司越不想还钱，下修的可能性更大。

4 有热点题材 股市有个很普遍的现象，就是哪里热闹往哪凑 ，有热点题材的转债，涨起来也快。

双低策略

双低策略即购买价格低溢价率低的可转债（象限3）。具体策略为计算所有可转债的双低数值（集思录上有） 计算方式为：价格+溢价率*100 按照从小到大的顺序排列，选一些买入（一般选5—20只）。然后隔一段时间来看下（两周或者一个月），符合规则就继续持有，不符合规则就卖出。价格低，代表债性强，溢价率低代表股性强，一般双低的可转债进可攻，退可守。如图所示，双低前十指数收益明显优于国证指数和沪深300指数，但是如果处于连续下跌行情，双低策略的波动性也会更大。

由于双低策略只考虑了价格和溢价率两个因素，难免以偏概全。问题债亚药转债之前就在双低前十，所以实际操作中 ，我们还能根据哪些条件进行二次删选呢？

1 正股股质地 公司基本面怎么样？

2 所处行业 是不是向阳行业？有没有热点题材？

3 信用评级 可转债评级怎么样？越高违约的可能性越小

4 转债条款 强赎、回售、下修转股价是否宽松，越宽松越好。 例如有些可转债下修转股价条款为是否低于当期转股价格的80%时，有些则是85%/90%。

5 是否再在转股期 在转股期内的转债，会更活跃一点，公司也更有动力促进转股

6 溢价率一般不大于20% 溢价率大于20% 的股性相对比较弱，股性弱，等待收获的时间会更长一些。

低溢价策略

低溢价的可转债一般面值比较高，股性比较强。正股上涨时，转债能紧跟正股的涨幅取得高收益，但是其风险与股票相似。具体操作为 在溢价率最低的可转债中，选一定的数量，当折价收敛甚至消失时，换成其他溢价率更低的可转债，或遇到强赎/退市时，轮动到其他低溢价的可转债。

潜伏低价小盘可转债

潜伏低价小盘可转债策略即买入盘子小于两亿，价格110左右的可转债。盘子小的可转债，只要有资金进来，价格就很容易拉升。如图所示，今日（2023/5/11）涨幅靠前的可转债大多是两亿左右的可转债。

大家也可以看到，这种转债涨幅明显脱离了正股，所以涨跌基本受投资者情绪影响。下图是久吾转债今日走势，开盘先20%停牌了，开盘后就直线下跌了（前一个交易日涨了53%），大家可以想象中投资者有多疯狂…

可转债是低风险投资产品，对于这种已经涨起来的，我们就不用去高位接盘了，久吾转债暴涨之前，长期处于110左右…所以我们只需要低价潜伏，然后等风来就行啦。

因为这种转债，容易暴涨暴跌，如果短期涨的得过快，就可以及时止盈了。有些可转债还可以反复迟回锅肉呢。

摊大饼策略

前面我们谈到的策略，都有自身的优缺点，所以实际操作中我们需要采取多种策略，这种多策略一起执行的策略就是摊大饼策略。 其主要原则是 1 策略类型尽可能多：组合里可以同时包含低价高债低、低溢价、双低策略等。双高（高溢价高价格）的就还是算了吧，我们的核心点都是要买的便宜。 2 数量尽可能多：鸡蛋不能放在同一个篮子里面，所以我们要多买几只，分散风险 单只可转债占比不超过10% 最好控制在5%以内。为什么这种策略可以赚钱呢？ 从长期来看，绝大多数的可转债结局都是可以预见的，那就是130以上，强赎完成退市 。 近十年 90% 以上的可转债成功强赎退市 。从短期来看，具体哪支可转债会涨，我们谁也无法预知。2023年发行的荣尚转债，创下了收益冠军后 一蹶不振，长期稳定在110以下，直到今年受到疫情防控相关概念的影响，短期连续突破，最高价达385元 。可转债市场这种案例还有很多，对于这些事件驱动上涨的可转债，绝大多数都无法预测 ，但是对摊大饼的投资者来说，就时常可能会出现惊喜。

其他

这些策略有的操作比较复杂，有的需要对正股，有的需要对行情进行预测，难度较高，对可转债不熟的朋友可以先略过。

抢权配售策略

​打新虽然赚钱 ，但是最近真的可转债中签太难了。有什么可以提供中签率吗？还有一条路，100%中签，叫做抢权配售。

可转债的抢权配售是指上市公司发行可转债时, 原本不持有公司股票的投资者,通过在股东优先配售股权登记日（T-1日） 持有一定数量公司股票的方式,在可转债网上申购日（T日) 优先配售到一定数量的可转债，并于当日卖出公司股票的投资方式。通俗理解就是，公司发行转债的时候，你持有公司的股票，那么就可以按比例100%优先获得转债。但是需要承担的风险是，参与可转债配售需要承担正股在T-1日收盘到T日开盘之间的价格波动,因为涉及到了股票，所以需要慎重，也是可转债各种策略中难度最高，风险最大的一种。

下修博弈策略

可转债具有转股价下修正股独特的条款，这是股票、基金、企业债没有的，也是其安全性高于其他产品的原因之一。一般情况下，如果转股价下修，相对于打折卖股票，可转债都会涨，所以也给我们提供了一种投资策略。

公司为何要下修转股价呢? 可能的因有：

1 避免回售 可转债进入回售期后，正股价格大幅下跌，即将触发回售条款时，公司会下修转股价从而避免回售（还钱）。特别是那些财务比较困难 现金流紧张的公司，不还钱的欲望就更强烈，因为想还也还不起呀。我们可以在回售期（一般是最后两年），且转股价值低于70的可转债中筛选。

2 促进转股 之前我们也说到过 公司发行可转债的目的是为了转股，当公司的股价达不转股条件时，有些公司便会下调转股价促进转股。一般有下修条款宽松（比如有些下修条件是低于当期转股价格的 80% 有些是90%。）或有下修的历史，下修的可能性也就大一点

但是，公司只是可以选择下修，不是一定要，所以这个策略能不能成功，也需要看自己的判断力。

折价套利策略

理论上可转债的溢价率为正数 ,但是实际中经常会出现负溢价的情况 此时 转债价格低于转股价格 可转债相对于正股折价 ,投资者就可以利用这个进行套利。具体怎么操作呢？ 在转股期内，负溢价率时，持有正股--卖出正股--买入相同金额的可转债--当天转股--第二重复 。但是期间股票和可转债价格会有波动，这也是我们需要注意的一个风险。理论上，扣除操作成本（手续费啥的） 可转债折价1%以上就可以进行折价套利。

正股替代策略

当可转债符合某项标准时，可转债可以作为正股的替代品持有。

具体有哪些情况呢？

1 可转债相对于正股折价 这是相对于打折买股票，何乐不为呢？

2 对正股预期不确定， 而可转债溢价率低（低于10%）因为我们之前提到过， 可转债 进可攻 退可守 ，高收益保本，如果正股大涨，可转债也会跟涨 ，如果正股大幅下跌，可转债因为具有 债性，下修以及回售的保护，可转债的跌幅会远小于正股。 并且作为债券，最终还能还本付息。但是如果转股溢价率太高的话，股票大涨需要先磨平部分溢价，赚的也就没有那么多。

3 正股涨停时 由于可转债不受涨跌限制，当正股涨停无法买入时，可以通过买入对应可转债间接持有正股 或者买入后转股。

4 短线交易 因为可转债是T+0交易的， 交易成本低，所以它可以进行日内短线交易。

5 想买热点股票 但是担心估值太高 不敢买咋办？ 可以试试可转债呀，可转债具有债性，相对于穿着防弹衣炒股，就算被打，也伤不到筋骨。

6 想买科创板？想买创业板？没资格？可以买对应的可转债呀。值得注意的一点是，科创板，创业板可转债没有对应的资格不能转股哦。

因为是正股替代，所以我们需要先研究下正股的基本面。看看这家公司是干什么，处于什么行业，是不是一家好公司，也要简单的看看财报，看看他的财务好不好，还得看看股票现在估值是处于什么位置。

结尾

查理芒格曾经说过，如果用一个词来概括他投资成功的原因，那就是理性。市场先生易爆易怒，谁也捉摸不透。所以我们需要有一套自己的投资逻辑，买卖时，多问问自己的操作逻辑是什么，让自己保持理性，符合条件购买，不符合条件就卖出。

好啦，关于可转债的投资策略，我们就讲到这了，你们找到了适合自己的的吗？

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