什么是结构化产品？ 从全市场金融产品的分类角度来看，可以分成结构化产品和非结构化产品，从字面上来看，便可以知道带杠杆的产品就叫做结构化产品，... 

来源：雪球App，作者： 北洋投教，（https://xueqiu.com/1399976964/120940398）

从全市场金融产品的分类角度来看，可以分成结构化产品和非结构化产品，从字面上来看，便可以知道带杠杆的产品就叫做结构化产品，不带杠杆的产品就称为非结构化产品。也就是说，对于非结构化产品，所有的客户在同一个产品中享受的权利和义务是完全相同的，没有任何的结构区别。而结构化产品呢，就意味着同一个产品中，会分成不同的层级，产品最终会根据客户选择不同层级的份额而对应着不同的风险收益。

所以，在我们购买理财产品的时候，需要看看这个产品是不是一个结构化产品，怎么看呢？具体条款看合同，比如说有些结构化产品如果所有的客户签的是同一份合同的时候，就会需要客户在份额的部分进行勾选，比如你是选择A类份额还是B类份额，这个时候就说明这个产品对于不同份额的客户对应的条款是不一样的。但是有些产品他们对于不同份额的客户签署的是不同的合同，一般情况下，在合同的封面上也就是产品的名字上就会有明显的区别，比如说会写某某资产管理计划优先级，或者某某资产管理计划进取级等等。

鉴别完了产品结构之后，我们就来说说如何去看一个结构化产品：

1、 产品的杠杆比例是多少

只要是结构化产品，就一定会有杠杆比例，比如我们会看到1:1,1:2或者1:9这样的数字，这个比例代表的就是这个产品的资金杠杆，那么这个比例怎么解读呢？举个例子，比如说资金杠杆比例是1:4的话，就意味着1份劣后资金借4份优先，也就是说如果一个客户出资100万进行投资，如果是非结构化产品，那么客户最终的实际投资额就是100万，但是如果是1:4的结构化产品，对于客户来说，他拿了100万，向市场上借了400万，在实际的投资过程中，客户用了500万进行投资。这样一来，就直接放大了客户的资金规模，这就是杠杆。

2、紧接着我们需要看我们选择购买的份额是什么，是优先还是劣后？

一般情况下，结构化产品都会分成优先和劣后两类份额，当然有时候市场上把劣后级也称为进取级。那么优先级和进取级分别对应的权利和义务到底有哪些区别呢？我们说客户做劣后，最大的动力就是为了能够放大自己的投资收益，来赚取更大的回报，所以他们愿意承担更大的风险，在产品发生亏损风险的时候，先亏损劣后的本金，当劣后的本金全部亏完之后才是优先资金的亏损。

所以我们往往会说，劣后资金对于优先级来说，就是一个很好的安全垫。当产品有一定收益的时候，优先级客户优先享受收益，但是我们说任何金融产品，风险收益是成正比的，对于劣后客户来说，因为承担了更大的风险，所以在赚取收益的时候，只需要支付一部分优先的成本或者给优先级分取较小比例的收益即可，剩下的收益将全部归劣后级所有，与优先级的客户无关。

所以，在我们购买理财产品的时候，先要看清楚这个产品是不是结构化产品，如果是结构化的产品，接着看我到底买的是优先级还是进取级，因为不同的份额对应的风险收益是截然不同的，尤其是进取级的风险。

那如果我们选择的是优先级的份额时，这个市场市场上的优先份额主要有这样几种类型：

1、一种是给到优先级一个固定的预期收益，比如一年6%或者7%，即使产品获得了非常高的收益，也与优先客户没有任何的关系。

2、第二种呢，对于优先级来说收益部分会是一个固定的预期收益再加一部分的浮动收益，比如说预期收益是3.5%，产品收益超过3.5%之后的收益，优先级的客户和进取级的客户按照一定的比例进行分成，当然，这个时候优先级的客户分配的比例一定会小于进取级的客户，这点其实还是非常好理解的，对于进取级的客户来说，毕竟承担了更大的风险，所以在收益的部分，他们需要拿大头；

3、第三种情况呢，对于优先级来说，进取级客户对优先级客户没有任何的承诺收益，甚至也没有任何保本的条款，也就是说优先级的客户也是有可能亏钱的，进取级对于优先级来说完全是一个安全垫，当然这样的产品设计，在投资获取收益的时候，优先级的客户分配到收益的比例会更高一些，因为进取级承担的风险责任更小一些。这也是完全体现了金融投资中收益和风险成正比的原理。

所以对于购买优先级的客户来说，在购买优先份额的时候，务必看清楚合同条款上，对于优先级客户是怎样描述的。

而对于购买进取级的客户来说，我的建议是先看清楚需要承担的风险，而不是忙着只看收益，在这里我可以举一个简单的例子让大家感受一下进取级的收益魅力和收益风险。

一个产品，杠杆比为1:4，也就是说一份进取级的资金可以配到4份优先级的资金，如果进取级的客户拿出1000万的资金投入到这个产品，就意味着可以撬动4000万的优先资金，整个投资额就成了5000万，同时进取级给到优先级的优先成本是6%，在这里为了计算简单，我们不去计算这个产品的管理费等产品费用，如果这个产品的收益净值做到了1.1元，那么对于进取级客户来说，他赚到了多少钱呢？也就是将产品整体收益的10%*5份资金-优先成本6%*4份优先资金，最后得出的结果就是26%，也就是说当产品的整体净值做到了1.1元时，，进取级的客户收益是26%，当然，如果当净值做到1.2元时，进取级的收益更是高达76%，产品整体收益越高，进取级的收益将是指数级的上升，因为对于进取级来说，优先级的成本是固定不变的，永远都是24%，这就是杠杆在收益上的魅力，这也是为什么有很多客户喜欢去市场上借钱来赚取更高的收益。

相反的，如果产品的整体净值亏了，跌倒了0.9元，这个时候进取级亏损了多少呢？10%*5+24%=74%，也就是说主基金亏损10%的时候，进取级就要亏损74%，就好像在2015年遇到股灾的时候，为什么大量的客户巨亏，就是因为那个时候很多个人客户去市场上配资炒股，而且配资的成本高达12.5%，资金成本是我举例子两倍还要多，可想而知，只要市场稍微有些震荡，便会要求投资人进行补仓，否则就会强制平仓。

那么我们是不是一定去抗拒结构化产品的进取级呢？

我的观点是这样的：按照严格意义上来讲，只要购买了进取级的客户，都有可能造成本金全都亏损的可能性，但是如果能够将杠杆很好的运用起来，我觉得它会是一个非常好的投资工具。我一般在设计产品的时候，如果产品的投资方向是股市，是商品这样高波动、风险本来就会非常大的资产，那我会建议对于大部分的投资人来说，就不要轻易的去选择结构化产品的进取级，因为风险本来就大，放大杠杆后风险更难把控。而对于底层资产非常安全的资产，比如有些资产证券化，或者是高评级的一些债券产品，只要优先资金成本合适，投资经理操作妥当，便能给投资人创造出比较好的投资回报。

最后对于结构化产品，有两点我想补充说明：

1、 结构化产品对于优先客户来说是如何做到保本保收益的。一般做成结构化的产品，底层资产都是标准化资产，在市场上有流动性，可交易的，比如说股票、商品、标准化的债券资产等等，这些都属于标准化资产。这个时候基金管理人便会将产品设立一个预警线和一个止损线，而这个止损线的设立一定是能够覆盖优先的固定成本的。当然了，如果遇到市场极端情况下，标准化资产可能会出现大量抛售但没有买家的情况，这个时候便有可能造成无法止损的现状，造成优先客户损失了收益或者本金，这是有可能发生的情况。那对于底层资产是没有任何流动性的资产，这个时候对于优先客户来说，从操作层面上，是很难实现止损的。这个大家尤其需要注意的。

2、 在有些理财产品中，我们发现合同上也写了优先和劣后，但是仔细看合同的时候，你们会发现劣后份额的权利义务与优先级是一模一样，没有任何区别的，这个时候我会认定这个劣后资金只是一笔跟投资金，并没有给优先资金有任何实质性的承诺收益和保障，只不过放了点钱在里面，告诉投资人说，看我也出资金了，给客户在心理上一个安慰而已。

所以如果大家在选择结构化产品的时候，一定记得：

1、 先确定自己买的是优先份额还是劣后份额，有没有假优先份额的情况出现。

2、 看产品的底层资产是什么，有没有流动性，如果风险太大，有没有流动性的资产，尽可能不要尝试投资劣后。

3、 仔细看合同，明确自己选择的份额相对应的权利和义务是什么。

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