原油年报：2023 油市供需仍存较大弹性，油价料将延续高波动

原油年报：2023 油市供需仍存较大弹性，油价料将延续高波动

2023-01-03 10:36:01 来源： 行业资讯 作者：能源研发中心 分享到: 分享到微信

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来源：海通期货能源研发中心

摘要：

地缘因素让油价上演极端波动

OPEC+产量管理与消费端矛盾升级

需求预期持续下调推动油价重心下行

美国产量不及预期，战略原油投放发挥作用

中国需求有望在2023年恢复增长

印度大幅购入俄油充当市场搅局者

供需错配，全球炼油毛利全年剧烈波动

原油市场持仓创7年低位

中国原油期货SC稳健运行，影响力进一步扩大

2023年经济下行压力考验市场

需求低档起步，或有超预期表现

2023年供需弹性仍在，油价料将延续高波动

正文部分：

一、行情回顾

三年时间我们见证了油价大周期之字形走势，经历了疫情冲击下超出认知的负油价到俄乌冲突带来的139美元的历史第二的高位，等时间走到2023年底价格又回到疫情爆发之前不远的位置，就像轮回，好像节奏很清晰，但身处其中的投资者感觉一定不是这样的，我们当下面临的局面跟2023年底也已经是完全不一样的场景。而对于2023年的原油市场来说热闹极了！上半年从俄乌冲突到制裁引发的欧洲能源危机尤其是成品油市场一度供应紧张带来的焦虑让油价高位剧烈波动，众多投行甚至积极唱多油价会到200美元，但7月之后形势急转直下，美联储犀利加息下，经济衰退和持续不及预期的需求成为油价高位持续回落的核心动力引擎。我们几乎没有充足的时间停下来思考，油价就在一个又一个影响因素下不断跳跃变化。俄乌冲突、西方制裁、美联储创纪录的加息节奏、OPEC+减产计划的调整，先增产逐步退出千万桶减产计划，后在10月过剩压力下再次决定进行200万桶/日减产。各类影响因素对油价施加着影响。乱，真的是太乱了，这一切可以从各大机构不断变化调整的平衡表中得到充分体现。因很难预知油价具体的运行节奏，交易难度增加这迫使越来越多的投资者离场观望，布伦特和美国WTI原油持仓量纷纷退回到了2015年的水位，创了7年来的新低。

图：2023-2023年油价走势

数据来源：文华财经、海通期货投资咨询部

回顾2023年，原油市场宏观因素、地缘因素、供需二端等均对油价施加了巨大的影响，年内油价出现了波动幅度高达60％的剧烈震荡。前半年，整体是上涨行情，从逐步攀升至加速上行，回落后又出现了二次冲顶；后半年，整体是冲高回落和宽幅震荡为主，具体来看：

一季度油价持续攀升。后疫情时代的需求修复叠加各地区供应问题的显现，推动油价缓慢上行。2月下旬，俄罗斯宣布对乌克兰特别军事行动后，地缘局势趋紧，俄乌冲突的爆发以及随后西方对俄罗斯的制裁让供应端发生了巨大的变化，市场担忧俄油供应以及避险情绪抬升快速提振原油价格直至3月7日布伦特合约升至139.13美元/桶。虽然事后投资者意识到有点反应过度了，俄罗斯石油供应因制裁减少量远没有到事件发生初期时市场预期的程度，但油价还是在这个过程中出现了剧烈的波动，创下油价历史次高点，随后随着事件发展在供应减少远低于市场预期后油价又出现了大幅回落。

二季度随着欧美对俄罗斯制裁的逐步升级，欧盟讨论并确定了对俄罗斯石油的禁运，地缘因素再次推动了油价的攀升。同时，欧美的夏季出行旺季的开启以及5月份中国疫情的好转需求端开始登上舞台，开始成为了油价波动的核心引擎，先是上半年欧洲柴油危机引发了市场广泛担忧，而这个阶段欧美市场需求的恢复让这种焦虑持续发酵，欧美市场成品油裂解差创下了历史记录，欧美市场原油加工毛利一度冲破了60美元/桶，远超市场认知，这几乎是平常年份的3-5倍，为了缓解这种压力，美国及国际能源署在6月底进行了创纪录的2.4亿桶战略原油投放计划，事后来看这次战略原油投放将被计入历史，它起到了缓解供应紧张压力，发挥了为油市降温的作用。

三季度油价持续回落。俄罗斯减产预期落空，俄油通过打折兜售以及出口国的转变，把原油出口目标从西方转向东方。同时，宏观因素共振，由于高油价导致高通胀的背景下，欧美央行进入紧缩周期，开始大幅加息，海外经济回落，需求走弱，供应端担忧有所降温，而高油价抑制了消费，各大机构从7月份开始不断下调2023年需求预期，最终2023年原油市场需求恢复较年初预期普遍低了100万桶/日左右，成品油裂解差开始从高位回落。国内原油表现在三季度强于国际油价，主要因为1）人民币兑美元的汇率下降；2）三季度原油进口量减少；3）国内交易所原油仓单库存处于低位。

四季度油价再次出现了一次从乐观转向悲观的转变，宽幅震荡。10月5日OPEC+部长级会议决定，将石油总产量日均下调200万桶，是从2023年疫情爆发以来最大规模的减产计划。此决定对冲需求走弱的压力，快速提振了油价。但是11月之后油价再次出现了一轮以中国原油领跌全球原油，需求疲弱成为年末压垮油价的重要原因，原油则一度完全回吐了年内最高60％的涨幅，并在12月初刷新了年度低点，这是在上半年很难预想到的结果。

图：2023年布伦特原油期货合约

数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部

随着2023年12月上旬中国逐渐完成了对疫情防控政策松绑，这意味着中国这个全球最大原油进口国的原因需求恢复有望结束过去二年来的疲弱表现，中国需求有望再次成为未来需求短的核心引擎。一方面需求有望拜托疫情困扰进一步恢复，但从全球经济层面来讲，经济衰退风险会成为2023年金融市场面临的重要考验，对于原油来说同样也是巨大挑战，因经济下行压力EIA已经将2023年原油市场需求增长预期从2个月前大幅下调了近50万桶/日，预期2023年原油市场需求增长100万桶/日。而供应端同样面临包括OPEC+减产、俄乌冲突及俄罗斯能源制裁博弈等众多因素的影响。2023年对原油市场来说注定仍然是面临较多变数的年份，市场仍将处于不稳定状态。

二、重塑原油市场供需格局

与2023年原油市场最大的特征就是全年去库不同，2023年的原油市场在俄乌冲突及西方对俄罗斯实施制裁、OPEC减仓几乎逐步退出与重新执行200万桶减产，需求端从乐观预期到一路下滑均导致2023年的原油市场供需结构很难稳定下来，关注原油市场的投资者一定注意到了很少有像2023年这样各大机构频繁大幅调整平衡表的情况，在供应紧张与供应过剩之间进行了多次节奏切换，到2023年12月仍然没有稳定下来，地缘因素、疫情之后需求的恢复、2023年全球经济的运行等等不稳定因素并没有退出市场，这意味着2023年原油市场仍然充满着变数。

1、OPEC+

OPEC产量调整对油价有明显的影响，回顾历史，OPEC的超额减产对油价有显著的支撑作用。2023年OPEC+的产量政策做了大幅调整，先是通过逐月增产直至退出2023年的千万桶减产计划，然后又在10月份重新推出了200万桶的减产计划。不过OPEC在今年能源危机背景下的表现遭到了包括国际能源署及美国等西方国家的广泛指责。相对于2023年之前在原油市场供需崩溃后其为整个原油市场重新恢复平衡做出了不可替代的贡献相比，2023年OPEC更像是一个护盘油价更注重捍卫自己利益的角色，这样的表现也遭到了国际能源署的强烈谴责，二者关系大幅恶化，OPEC在3月份宣布不再将国际能源署（IEA）作为数据来源，OPEC+坚持自己对原油市场供需结构的判断，并以此作为决策依据，并拒绝了美国和IEA一再要求增加原油产量以抑制油价的呼吁，即便是在美国总统拜登7月份开展他上任以来的首次中东之行，致力于游说石油输出国组织（OPEC）的领导人提高石油产量后，石油输出国组织（OPEC）及其盟友组成的OPEC+也只是在随后的月度会议上决定把石油产量目标提高10万桶/日，对于这样的结果分析人士称这是对美国总统拜登的侮辱。OPEC+在一份