监管“敲打”之下的信托公司为什么发力ABS？

Wind统计显示，截至9月17日，今年有18家信托公司发行了CLO，总规模5524.54亿元。建信信托、华能贵诚信托、上海国际信托位居发行榜前三，发行总额分别为1656.97亿元、779.73亿元、728.9亿元。去年曾与建信信托并肩跻身前二的另一家银行系公司交银国际信托，今年至目前发行规模518.02亿元，排在第四位。

ABN起步相对较晚，但集中度没有CLO那么高。截至9月17日发行规模1646.54亿元，有32家信托公司参与其中，约占信托公司总数的一半。按规模看，发行前三的公司分别是华能贵诚信托、华润深国投信托、五矿国际信托。

哪种最受青睐？

住房抵押类为主力，因调控影响规模放缓

从CLO基础资产种类来看，拉动其规模增速的一架重要马车是住房抵押贷款。据Wind统计，截至9月17日，2023年发行的逾5500亿元CLO中，有约50%基础资产是个人住房抵押贷款，汽车贷款占约22%，其余三成的基础资产是信用卡贷款、企业贷款、不良贷款、消费性贷款和租赁资产。

住房抵押贷款类CLO规模已在放缓。继6月发行额达到年内峰值510亿元后，7、8月发行额分别回落到368亿元、269亿元。

这与近期房企融资收紧有关。7月第一周，银保监会约谈多家房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，而后多家信托公司或对房地产项目进行余额管控，或延后项目推出，或加强了项目事前审查。

“这两年交易所ABS中，涉及房地产资产的项目比较多，主要在于直接融资下融资成本更低，在房地产融资受调控下，后续此类产品会受到一定限制，发行规模会放缓。”信托业资深研究员袁吉伟表示。

平安信托相关负责人也认为，信托房企ABS发行预计会因调控影响而放慢，“我们认为房地产行业外的市场规模巨大，比如基础设施等，信托公司应该调整策略，增加非房业务的储备。”

不过长期来看，我国住房贷款证券化程度还有提高的空间。一位信托公司人士称，我国住房抵押贷款证券化规模，虽在全部资产证券化规模中占比领先，但在住房贷款规模中仅占约2%，而美国2017年时住房抵押贷款证券化已占住房贷款规模的22%，占全部资产支持证券规模的比重高达89%。

对比来看，如果我国房价能保持稳定，住房抵押贷款资产质量得以维持的话，涉及房地产资产的项目仍有一定的发展空间，带动CLO规模增长。

目前ABN涉及的基础资产范围包括租赁债权、应收债权、票据收益、信托受益权、保理债权、委贷债权、基础设施收费、PPP项目债权等。上述信托公司人士认为，经济下行时，ABN风险上升压力大，风险溢价上升，发行成本提高，发行机构的发行意愿有可能减弱。

能否成为新的利润引擎？

信托公司参与程度低，长期盈利模式待明晰

发行规模关系着信托公司的收入，与其挂钩的还有发行费率、信托公司在ABS业务中扮演角色的重要程度等。

袁吉伟介绍，信托公司在ABS项目中绝大部分仍充当事务管理角色，主导权较低，