消费信托的资管型产品设计

一、消费信托的资管型产品设计

消费信托就是“理财＋消费”，是为消费而进行的投资理财，也是一种具备了金融属性与产业属性的消费产品。信托公司从消费者需求出发，通过发行信托理财产品，让投资者购买信托产品的同时获得消费权益，直接连接投资者和提供消费产品的产业方，从而将投资者的理财需求和消费需求整合起来，达到保护消费者消费、实现消费权益增值的目的。消费信托的独特价值在于兼具投资与实物体验消费的双重价值，甚至还具有馈赠及其他衍生价值。由于银行的客户基数庞大、营销网络覆盖面极广，因此不少消费信托产品也嫁接了银行的理财渠道或者私人银行渠道。消费信托的目的是在理财有保障的前提下获取高性价比且优质的消费（产品或服务），与单纯的投融资型信托产品有所不同。传统的信托计划主要是获取资金增值，而在消费信托里面则是获得消费权益的增值。消费信托的主要功能在于：一是帮助消费者优选可提供更好消费权益的商家和服务机构；二是借助“集中采购”获取消费权益认购的“折扣优惠”；三是在信托机构的监管下，预付资金的安全得以保证。市场上的消费信托产品设计，既有服务型的，例如旅游度假、养老健康等；也有实物型的，例如酒、茶等。“双通道型”消费类信托产品就构造了双通道运作的退出方式：实物提取与现金清算。由此，投资者也具有多重身份：“投资者”、“消费者”、“收藏者”等。但是，消费信托的基础资产具有一些值得金融人士关注的特点：（1）实物产品具有收藏品与消费品的双重属性；（2）产品或服务的专业性较强；（3）产品或服务的整个市场规模有限，可能需要结合客户特点定位在一个相对狭窄的细分市场（甚至是小众市场）。因此，在产品设计时需要关注基础资产的价格波动、交易对手综合实力、所募资金的实际投向、实物分配或者服务分配的可操作性及其质量管控。另外，由于实物产品或服务的流动性较差，因此应该注意在产品设计层面增强对投资份额转让的流动性安排。

二、酒类信托产品案例简要梳理

另外，中粮信托、中航信托等信托公司也曾发行酒类信托产品。

三、消费信托的资管实务思考

消费信托的市场力量博弈，是资管实务中需要关注的一个重要问题，即生产方或者服务供给方的综合实力较强，在营销服务、贸易流通服务、评估服务、拍卖服务、收藏服务等相关中介市场尚不发达的大背景下，信托公司或资管机构对基础资产的处置变现与管理能力是非常有限的。因此，设计消费信托产品需要重点关注交易对手的资本实力、基础资产的价格变动、中间服务商的资产管理能力等。例如，在酒类市场，红酒和白酒均出现过价格暴跌的情形。被奉为“液体黄金”的红酒拉菲就曾遭遇价格暴跌。来自全球最大酒交所——伦敦国际优质葡萄酒交易所的数据显示，红酒中的“贵族”法国拉菲曾在半年多的时间，跌幅超20%，国内红酒市场的价格一路飙涨的局势也出现了急转直下。

在酒类信托领域，不少信托产品将酒类的“收益权”作为基础资产或投资标的。一般固定收益类的信托和酒类本身的价值并没有明显的联系，酒类收益权只是作为溢价回购的设置。当管理方拿着投资者的钱去配置实物酒的时候，如果酒的价格涨跌明显，则可能影响到信托计划或资管产品的实际收益。当然，如果是融资型的酒类信托产品，这种产品与标的的价格关联度不高，关键要看融资方的实力。这实际是一种抵押贷款信托，通常是酒类企业、酒类企业的股东、经销商等与酒的运营相关的公司，为了融资而用酒的收益权抵押贷款。这种另类理财产品跟标的的价格关联度并不高，投资者还是要看融资方的实力以及资金的用途，如果融资方可靠，资金链运作正常，产品到期兑现收益的可能性就比较高；相反即使标的价格没有出现大幅波动，也有可能由于融资方资金回笼出现问题而无法兑现。如果消费信托项目的消费权益标的涉及旅游度假领域，则相当于“分时度假”的金融化运作。这类“消费信托”项目的开发可能会基于整体“大数据”信托的原理，借助金融机构自身以及合作方采集的客户信息样本，通过技术部门的数据分析来挖掘人与人之间、行业与行业之间的隐性联系，并利用信托的方式进行金融对接。简言之，就是打通产业链的前段融资需求和后端消费需求。从消费端而言，相当于打造了一张具有金融功能的消费卡；而从产业端而言，即构建了一个金融化的销售渠道，而在这一过程中，预付购买消费权益产生的沉淀资金也能被进一步合理利用；除此之外，联动其他针对产业方的投融资项目，进一步促进形成产业链金融的闭循环。总之，未来一切与个人消费和服务相关的企业或者行业都可以应用消费信托的模式打通投资与消费，例如食品、养生、度假、艺术品等领域。同时，信托等资管机构与消费金融公司、电子商务公司、互联网金融服务公司、第三方财富管理服务公司等的创新合作，也可被引入消费信托的产品设计或实务运作。