买信托也“追涨杀跌”！高净值人群投资有哪些特征，如何修正非理性行为？ 信托产品概述内容有哪些

21世纪经济报道 记者陈嘉玲 北京报道

“仍然有占比1/3的高净值投资者没有摆脱‘保本’的观念”、“高净值投资者购买信托产品表现出与散户股票投资者类似的追涨行为”……

清华大学五道口金融学院资产管理研究中心与五矿信托最新联合发布的《高净值人群投资行为报告》（下称“《报告》”）显示，理财市场的标品占比逐渐提升，从高净值投资者持仓产品结构看，非标占比不断下降，仅持有非标产品的投资者比例明显缩小。同时，通过分析高净值投资者的行为偏差，发现高净值投资者表现出追涨杀跌行为，这点与行为金融学中对散户股票投资者的研究结论一致。

清华大学五道口金融学院讲席教授余剑峰表示，投资者容易被市场的短期波动吸引，又由于认知偏差等原因，会出现不理智的投资操作。想要获得良好的投资体验，首先要认清自身的投资偏好，借鉴科学的研究成果，有针对性的规划投资行为，不要持续浇灌“杂草”，既要克服恐惧，更要控制贪婪。

“非标转标”：仅持有非标产品的投资者比例下降

随着市场经济环境的变化，以及资管新规的实施，市场非标转标业务占比显著提升，投资者财富管理需求也发生了重大变化，同时带来了财富管理行业的深度调整与转型。那么，行业转型期间，高净值人群投资趋势和变化规律如何？

《报告》通过分析五矿信托 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日之间的投资者数据发现，近一年来投资者持有的非标产品存续资产规模占比呈下降趋势。进一步分不同交易类型来看，非标产品的认购量占全部产品（标品 + 非标品）认购量的比例呈明显的递减趋势，而赎回占比呈现微弱的增大趋势。此外，仅持有非标产品的投资者比例，由 2023 年 1 月的近 22% 下降至 2023 年 12 月的近 16%。

而从高净值投资者非标转标的倾向来看，还呈现出这样的特征：一是性别对高净值投资者非标转标倾向有一定影响，而投资者的家庭年收入水平对非标转标倾向有着较大影响，随着家庭收入水平的提高，投资者转标的比例也随之增加；也即女性投资者、家庭收入较高的投资者，对标品接受度更快、转标意愿更高。二是金融素养较强的投资者对非标的认购逐渐转向标品的认购（非标转标）比例更高。

不过，“非标转标”给信托行业带来机遇的同时，财富管理机构也面临着严峻挑战。长期以来，非标产品由于“稳定高收益”、“刚性兑付”，投资者形成了非标依赖，甚至具有非标信仰，短期内适应并接受标品存在一定的难度。对此，《报告》也指出，仍然有占比 1/3 的高净值投资者没有摆脱“保本”的观念。

据了解，《报告》累计调研8808个样本。在报告研究样本中，46.00% 的投资者认为信托产品存在风险，本金可能会亏损，但他们愿意接受这种风险以获取更高的收益。其余超过一半以上的投资者认为信托产品风险较低。其中，有 33.41% 的投资者认为信托产品可以保本，但可能达不到预期收益，而20.58%的投资者更加关注本金保障和收益的保障。可见，虽然《资管新规》过渡期已经结束，但依然有大量投资者存在传统的“刚性兑付”思维，财富管理机构仍然需要引导投资者实现净值化思维转型，进行资产配置，实现财富保值增值。

“追涨杀跌”：高净值人群对盈亏的表现与处置效应相反

处置效应是行为金融学中的一个典型行为偏差，是指投资者在决策时，会受到其过去的账面盈亏状态的影响。

它描述了一个现象，即人们倾向于更早地出售获利的资产，而保留亏损的资产，这是一种避免损失的心理反应。具体而言，在账面盈利状态下，投资者更倾向于卖出获利产品；而在账面亏损状态下，投资者由于损失厌恶，不愿意实现亏损，会持续持有亏损产品。

《报告》分析了高净值投资者的行为偏差，发现高净值投资者表现出追涨杀跌行为，这点与行为金融学中对散户股票投资者的研究结论一致；而高净值投资者在面临盈亏时的行为表现与处置效应相反，即在盈利状态下，投资者更倾向于认购；在亏损状态下，投资者更倾向于赎回；由于风险厌恶，高净值投资者在高波动状态下更倾向于赎回产品，在低波动状态下更倾向于认购产品。

此外，从高净值投资者行为趋势中还发现，当前驱动投资者交易的因素更加多元。企业财富的不断增长、养老金的资金缺口、对单一资产的过度依赖、财富代际转移等场景下，投资者对金融服务的功能性要求也在提高。

《报告》认为，对财富管理机构而言，深入地了解投资者的投资行为和心理，将有助于为投资者提供更加精准的投资建议和服务。推出新产品的时机选取，宜在市场波动较小的时候；当市场波动加剧时，理财顾问可以给予投资者