美联储重磅加息，引发全球危机概率多大？这些国家首当其冲，如何应对债市巨震？

美联储重磅加息，引发全球危机概率多大？这些国家首当其冲，如何应对债市巨震？

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近期，随着国际局势和疫情管控的变化，一场前所未有的通胀正在席卷海外市场。海外高通胀的危机逐渐向金融市场传导，一场全球性的债市巨震正在上演。

“我刚来的时候油价是1.2英镑一升，现在逼近2英镑了，大排量车现在加一箱油能花超过100镑。”1年前定居英国利物浦附近小镇的小刘告诉券商中国记者，“日常生活用品涨价很明显，连葵花籽油和金属罐头也在涨。”

旅居德国多年的小邱也感受到了通胀的威力。“餐馆每道菜贵了0.5～1欧，我家租房预计水和取暖每个月涨50欧，涨幅在20％左右。德国水电暖都是多退少补，年末算钱，所以现在还不知道到底能源会涨多少钱。”

在多地承受通胀压力的大背景下，美联储率先祭出加息大动作，在全球债市激起了连锁反应。6月15日，欧洲央行突然决定召开特别会议，讨论应对近日多个欧元区国家国债收益率暴涨的情况。就在同1天，日本10年期国债期货盘中暴跌，日银宣布于16、17日无限量购买日本国债期货交割券。

6月16日凌晨，美联储继宣布续加息，将利率上调至1.50～1.75％区间，此番加息75个基点，这一幅度是自1994年11月以来的首次。美联储一系列的收紧政策是否会让全球多地债市陷入危机？对国内债市又有何影响？

美联储“最鹰”时刻，全球多地债市承压

美国5月的通胀数据显示，美国5月份最终需求PPI根据季节调整后同比增长10.7％，商品PPI根据季节调整后同比增长16.4％。CPI当月同比抬升至8.6％，刷新了1981年12月以来的高点，持续创40年新高，强化了市场对美联储继续激进加息的预期。

“通胀情况比美联储预计的更糟，也动摇了市场对美联储能控制通胀的信心，对全球债市都是不利的。”路博迈基金（筹）分管投资副总、路博迈中国固定收益总监汝平称。

美联储此番强力收紧的政策对全球债市影响深远。摩根资产管理全球市场策略师朱超平表示，除了美联储，英国、欧洲以及部分亚太地区央行也面临通胀和加息的压力，全球债市波动加剧，在近期继续面临收益率上行的压力。

具体来看，上周，美国十年期国债收益率一度上涨至11年高点3.47％，两年期国债收益率一度触及15年高点3.44％，美债迎来了近年来最严重的抛售潮之一。

路透社于6月13日表示，对激进的加息政策的预判，叠加高于预期的通胀数据，加剧了投资者对美国经济前景和企业偿债能力的担忧。追踪投资级债券和高收益债券的ETF价格下挫，而针对潜在违约的保险成本则急剧上升，市场透露出明显的避险情绪。

而在欧洲，美联储加息的“抽水”效应也十分明显，债券“抛售潮”令意大利、西班牙、希腊等重债国倍感压力。上周，意大利十年期国债利率已突破4％的“死亡线”，瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬认为，这一水平的发债成本下，财政负担或将不可持续。

通胀和加息的“双杀”之下，已有不少言论担心欧债危机将会重演。法国安盛投资管理公司的首席经济学家Gilles Moec就感叹道，“这让我想起了2012年。”

亚太方面，日本市场也在此轮加息中受到波及。6月15日，日本十年期国债期货盘中暴跌2.01日元，创2013年来最大单日跌幅，两度触发大阪交易所熔断机制。6月17日，日本央行宣布仍保留控制收益率曲线和购买资产的政策性设置，并将利率维持在负值水平。全球加息潮中，日本的“超宽松”政策是否仍可持续，也引发了市场热议。

欧洲经济衰退风险更甚债务危机，日本“超宽松”政策料难持续

针对市场关于欧债危机是否会重演的讨论，朱超平认为，加息的前景对欧洲重债务国家造成较大压力，意大利国债收益率已经突破2018年底的高点。欧洲央行目前面临通胀和经济增长疲弱的两难处境，需要研究新的工具以救助高债务国家。

“目前这方面的进展仍然缓慢，导致意大利等国债利率可能继续攀升。随着风险加大，欧洲央行可能调整其量宽工具以提供支持。这可能避免短期内债市的急速下跌，但不利于快速抑制通胀，使得欧洲的经济调整持续更长时间。”

汝平的回答则更为直接，“欧洲的问题比美国更严重，受俄乌军事冲突的影响更大，滞胀已是定局，是经济衰退的风险而不是债务危机。”

针对日本“超宽松”政策是否可持续这一问题，汝平表示，日本当然也受全球通胀的影响，但受地缘战争的波及比欧洲好些。“尽管受高油价的冲击也大，日元也是被低估的货币，日本央行跟随加息也是顺势的。”

朱超平认为，由于海外市场利率上升，投资者开始预期日本央行放弃收益率曲线控制目标，导致日本国债市场发生抛售。由于日本的通胀水平仍然处于较低区间，日本央行宣布继续维持宽松政策。这可能导致日元进一步贬值和进口成本上行，推升日本的通胀水平。因此，日本央行有可能在下半年被迫采取加息的行动。

全球危机可能性较低，美国加息冲击这三类国家

全球多个国家的债市集体巨震，令人不得不担忧，此轮加息的连锁反应是否会引起一次全球性的债市危机。

对于这一疑问，汝平认为全球性债市危机不会发生。“长期通胀是解决高债务的无声息的方法，央行处理通胀不缺手段。通缩才是高债务的大敌，进入负利率很难摆脱。”

朱超平也有相似看法，他认为，全球债市在短期面临较大的调整压力，但是发生全球性危机的可能性较低。一方面，美国经济在今年仍有望保持增长，为信用债提供一定的缓冲，市场不会出现2023年初信用息差超过1000个基点的极端情形。另一方面，根据美联储给出的加息路线图，在2023年至2023年利率上行后，2024年可能开始降息。加上投资者对经济衰退的担忧，可能在今年晚些时候提升长久期利率债的吸引力。

朱超平表示，市场在经历下跌后，投资者可以在较高的收益率水平达到风险收益平衡，不太可能出现类似2008年或2023年初无差别抛售的情况。

也有机构认为，本轮强加息主要冲击的会是进口依赖型、高债务型或单一经济型的国家。财通基金分析称，美国本轮强加息主要冲击这样几类国家：

一是日本这类资源及原材料高度依赖进口的国家。

二是经济增长乏力、财政实力较脆弱的如意大利、西班牙、希腊等国家。

三是外债高、经济结构相对单一的土耳其和拉美部分国家。直接体现将会在债务成本冲击和滚续压力方面。

国内货币政策“以我为主”，对中债影响有限

那么，海外的通胀高企、债市巨震对国内债市有多大影响？面对美联储大幅度加息，国内的货币政策又该如何应对？

兴银基金固收团队认为，这对国内的影响主要有两个方面：一是外资流出，自今年2月份美联储开始收紧货币政策以来，境外机构在中国债券市场每个月净流出规模约1000亿元左右；二是情绪面扰动，市场可能因海外加息而引发对国内货币政策约束的担忧。

但对于这两点的实际影响力度，兴银基金固收团队表示，一方面，外资持债比重相对较小，且目前国内机构配置压力较大，债市供需格局并未发生显著改变；另一方面，我国货币政策仍“以我为主”，海外因素对国内债市影响相对有限。

“在美联储货币紧缩周期下，中国货币宽松会受到一定制约，降息概率有所下降，但我国货币政策总体仍是‘以我为主’，在当前国内经济增长压力较大的环境下，流动性仍有望延续宽松，海外加息对我国利率影响相对有限。”国泰基金债券基金经理程瑶表示。

此外，财通基金指出，目前中美国债倒挂幅度虽大，但本轮中美经济、金融、政策周期均不相同，随着中美两大经济体体量的不断接近和国内宏观调控的卓越成效，中美国债收益率倒挂并不稀奇，美联储强加息预期会对国内债市冲击多为情绪面，中国国债价格