专项债，拿什么来还？

因此，地产确实还有将来，但是有多少房地产企业能够活到这个将来，就是个问题。

二、房产税

可能有人会问，或许以后我们不再依赖土地了，而是转为房产税了呢？思路是对的，但是在目前的财政体系中，房产税属于税收收入，是归集到一般公共预算进行管理，对应的是一般债的发行的，并且房产税未来征收的情况可能类似于个人所得税——起征点较高，以自住房为主体的普通群众是不缴纳这部分税收的。

因此房产税的规模，在目前来看仍不明朗，不过也不排除成为未来重要的地方税种。并且，一般公共预算与政府性基金之间也不是完全隔离的，是可以在编制预算的时候进行调剂的。只是就目前来说，房产税成为地方收入主力，还离的很远，并且这也违背了我国税收体系设计的初衷。

三、永续债

其实，从另一个角度分析，无论是地方一般债还是专项债，从目前的国际经济体系以及货币政策来看，更接近于一种永续债，虽然在制度与发行上仍然安排了定期还本与专项收入来源，但实际上专项债的发行仍然接近于信用债，毕竟这些所谓的收入究竟有多少、如何保障、担保机制，都是一言难尽的。

此时再看看目前仍然紧迫的稳增长压力以及地方基建需求，就不难明白财政部之前的那句话：我国的赤字水平处在低位，仍然有加大举债规模的潜力。在债务规模持续增长的情况下，已经发行的那些地方债，更类似于一种永续债，只是在操作上我们采用了置换债券的模式罢了。

四、通胀面

地方债务看似压力山大，但实际上呢？地方债的综合成本是很低的，同时由于期限长，解决了长期以来基础设施投资中资金期限错配的问题，只要安排得当，资金压力未必大，更不要说还有债务置换等工具了。

在目前的通胀面下，地方债的利率基本上与通胀水平一致，甚至还略低于通胀水平，因此，虽然看着有些令人担忧，但专项债的发行仍然是件好事，唯一要解决的就是另一个压力山大的问题：提高基建投资效率。

10月26日-29日（25日报到）

高 亚 莉

课 程 内 容

◆ 财政投资绩效综合评价的框架思路

◆ 财政预算资金使用绩效评价全流程操作实务要点

◆ 绩效目标管理与绩效指标体系设计

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