当前位置: > 债券>正文

2023年上半年我国债券市场回顾及后市展望 债券市场近期走势分析

2023-07-22 17:24:09 互联网 未知 债券

2023年上半年我国债券市场回顾及后市展望

数据来源:中央国债登记结算公司数据来源:Wind

孔子昂上半年利率债市场:国债收益率区间震荡

2023年上半年,我国利率债收益率曲线未进一步延续2023年四季度的下行趋势,在短暂探底后,整体呈现区间震荡走势。以10年期国债为例,债券到期收益率在上半年最高录得2.85%,最低录得2.68%,曲线在区间内震荡。具体来看:

1月,国债收益率快速下行。经济基本面上看,1月17日,国家统计局公布2023年经济数据,显示经济边际修复但动力不足,叠加房地产市场持续下滑,市场对于国内经济下行预期增加,债券市场做多情绪较强。政策面和资金面上看,货币政策超预期宽松,1月17日,1年期MLF(中期借贷便利)由2.95%下降10个基点至2.85%;1月20日,1年期LPR(贷款市场报价利率)由3.8%降至3.7%,5年期以上LPR由4.65%降至4.6%,以上政策利率下降亦推动债券收益率快速下行。以10年期国债为例,到期收益率自1月6日的2.82%迅速下行14BP,1月24日创下年内低点2.68%。

2月,国债收益率逐步回升。在国内一系列稳增长的货币政策实施后,市场政策宽松预期逐步落地。2月10日,中国人民银行公布数据显示,2023年1月新增社融6.17万亿元,较上年同期上升9842亿元,新增社融和人民币信贷均创历史新高,信贷数据取得开门红;同时,2月21日起,四大行同步下调广州地区房贷利率,国内部分城市房贷首付比例降低,房地产政策有所松动;此外,国内大宗商品价格走高,通胀预期抬升。以上多种因素打压债市,债券收益率大幅反弹,10年期国债收益率逐步回升至1月降息前水平。

3月,国债收益率区间震荡。本月债券市场利多利空因素交织,在多空博弈的形势下,10年期国债收益率在2.77%~2.83%的收益率区间内窄幅震荡。利多因素方面,一是2月新增社融1.19万亿元,同比环比均大幅下滑,总量和结构均走弱,远低于市场预期;二是国内疫情加剧,多地散发疫情,经济复苏趋缓;三是3月16日国务院金融委召开会议表态要“慎重出台收缩性政策”,市场对于政策宽松的预期上升。利空因素方面,一是3月15日国家统计局公布数据显示1~2月份经济恢复好于预期,主要生产指标出现明显回升,经济运行积极向好的趋势逐步明朗;二是3月中国人民银行MLF操作和LPR报价利率保持不变,市场预期的宽松货币政策未落地;三是国内股票市场暴跌引发基金赎回潮,基金持仓的国债等高流动性资产遭到抛售,造成债券收益率波动。

4月,国债收益率震荡上行。4月15日,中国人民银行宣布降准0.25%,降准幅度不及市场预期;同日,中国人民银行等量平价续作1500亿元MLF,LPR报价依旧持稳,10年期国债收益率出现快速抬升;此外,4月11日午盘,中美10年期国债利差出现倒挂,为2010年来首次,外资减持人民币债券亦打压了债券收益率的下行趋势。受以上因素影响,即使国家统计局公布3月经济、金融数据走弱,仍未能影响利率债收益率的上行趋势。

5月,国债收益率大幅下行。国内疫情防控形势严峻,叠加货币政策宽松预期,5月27日,10年期国债到期收益率最低触及2.7%,为2023年上半年第二低点。一方面,5月上海市和北京市的疫情防控形势较为严峻,企业融资需求偏弱,4月社融、信贷数据亦低于预期,经济下行压力较大;5月25日,国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,提出“我国经济当前有滑出合理区间的风险”,市场对经济下行的预期逐步发酵,经济基本面利好债市。另一方面,中国人民银行5月累计向中央财政上缴结存利润8000亿元,央行货币政策宽松预期持续升温。

6月,国债收益率持续上行。6月初,上海市宣布有序恢复住宅小区出入、公共交通运营,北京市宣布积极稳妥有序推进复工复产,坚持“动态清零”总方针,分区分级实施社会面防控措施,本轮疫情封控措施基本宣布告一段落,经济基本面开始逐步修复,随后公布的5月经济、金融数据亦逐步好转。同时,6月1日国常会提出“部署加快稳经济一揽子政策措施”,其中对于财政政策表述更加积极,市场开始出现货币政策收紧的预期,受此影响,10年期国债收益率承压上行。

上半年信用债市场:发行规模较去年同期小幅减少

2023年上半年,我国信用债共发行9249只,总发行量为90760.74亿元;发行只数和发行规模均较去年同期小幅减少,发行只数较去年同期减少637只,发行量较去年同期减少3323.68亿元。

从发行券种上看,短期融资券在2023年上半年的发行规模达到26,118.61亿元,在主要信用债券品种中规模占比最大,达28.78%;其次为金融债(17,245.22亿元)、公司债(15,118.54亿元)、中期票据(14,060.23亿元),占比分别为19.00%、16.66%和15.49%。

从行业上看,不同行业的信用债融资规模呈现分化态势。2023年上半年,金融业、建筑业、综合等三个行业的发行规模位于前三,融资规模分别为26054.29亿元、14587.55亿元和14128.36亿元,融资规模占比分别达28.91%、16.19%和15.68%;而卫生和社会工作、科学研究和技术服务业、农林牧渔业等行业发行规模很小,融资规模合计占比不足1%。

从发行期限上看,2023年上半年信用债券发行期限仍以中短期品种为主,趋向短期化,5年期以下信用债规模占比超过八成。

从债券评级上看,债项评级集中在AAA、AA+两个等级,高评级的发行主体是融资主力。发行只数上,2023年上半年AAA级债券发行2208只,占比达69.98%,占债券发行主体的主导地位;AA+级债券发行667只,占比达21.14%,二者只数合计占比超信用债发行总只数的90%。

2023年下半年我国债券市场展望

利率债方面,债券收益率曲线或呈现震荡上行态势。6月28日,《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》发布,对疫情防控措施进行优化调整,预计随着局部疫情得到控制、防疫政策不断优化、工业生产逐步修复,国内经济复苏进程在7月份有望进一步提速,债券收益率曲线或将维持6月以来的上行态势,进一步震荡上行。而在7月末中央政治局会议对下半年政策基调定调后,收益率曲线变动趋势将取决于经济复苏预期兑现情况,以及增量政策的出台情况。

信用债方面,信用债违约情况有望继续改善。相较于2023年上半年,2023年上半年信用债违约规模降幅明显,违约债券集中在房地产行业。随着中央多次提及“实现房地产业良性循环和健康平稳发展”,房地产政策也正在逐步放宽,房地产企业债券融资的违约风险有望进一步降低,带动2023年下半年信用债违约规模进一步缩减。此外,在“碳中和、碳达峰”的目标指引下,电力生产与供应、基础设施投融资、钢铁、有色等行业的信用债发行主体发行绿色债券融资的偏好大幅提升,2023年下半年我国绿色债券有望保持扩容趋势。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

版权声明: 本站仅提供信息存储空间服务,旨在传递更多信息,不拥有所有权,不承担相关法律责任,不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请发送邮件至 举报,一经查实,本站将立刻删除。