连涨四年！中证全债行情反转，2023年“债牛”还会回来吗？ 基金的风险大于债券吗对吗

在一季度末的3月30日，A股三大指数迎来久违大涨，其中创业板指单日拉升4个百分点，深证成指单日拉升3个百分点，上证指数拉涨近2%。但在季末最后一个交易日，即3月31日，市场又出现小幅回调，其中上证指数仅回落0.44%，走势相对较稳。

在股市尚未完全复苏之前，债市先行一步，上周中证全债指数早已开始触底反弹，截至31日已连续7个交易日上行，3月全月累计上行0.08%，同时地产行业出现了“股债双牛”的现象。

股市方面，Wind房地产概念指数在30日大涨6%之后，31日继续上行1.54%，周内累涨超过7%，3月全月涨幅更高达11.53%。

图：5日涨跌幅居前的房地产行业股票；

来源：Wind；截至3月31日收盘；

债市方面，地产债集体上行。30日，20融创01涨19.29%，16融创07涨11.11%，20金科03涨6.91%。31日，20融创02涨8.43%，16富力04涨7.60%。

“债牛”长于“股牛”？什么原因导致的？

通过纵向对比可以发现，国内债券的牛市比股票的牛市更为持久。从2018年到2023年，中证全债指数连续四年上涨，且每个年度都维持了可观的涨幅，2018年的涨幅更是达到了8.85%。在2023年一季度股市表现较弱的情况下，中证全债指数仍收得0.78%的涨幅。

为什么债券市场在过去6年间涨多跌少？这要从债券的本质说起。

债券实际上是债权债务凭证，它是社会各类经济主体为了筹集资金，向债券的投资者出具的一种凭证。形象点来说，债券就好像一张“借条”，上面清楚写明了借款的数额、借款的时长、应支付的利息等，债券投资人的权利是受到法律保护的。

根据规定，债券的兑付需要债券发行方的信用或者财产来背书。有些债券是以发债主体的信誉来背书，有些债券则是有担保和抵押的。一旦出现欠债不还，或者说延期还款的现象，会对各类经济主体的信誉造成很大打击。

如果上市公司欠债不还，那么市场会对它的经营状况产生极大质疑，对公司股价、后续的发债、融资都是非常不利的。如果国家发行国债欠债不还，一个国家的信誉会破产。有抵押和担保的债券则会触发债务清偿，需要卖出抵押物或由担保人来进行偿还。所以各类经济主体都会尽可能避免这类事件的出现。

股票则不一样了，股票是公司所有权的凭证。股票投资者对投资的公司具有资产所有权，并能够以此为凭获得利润分红，享受股价上涨的红利。

因为上市公司的盈利状况会受到宏观经济环境、行业格局、经营状况等多方面的影响，实际上很多股票的价格和实际价值是存在偏差的。说白了，买股票就是买上市公司的盈利预期，当盈利预期发生变化时，股价的波动也会随之产生，就容易形成投资风险。

我们会发现股市的整体波动大于债市，根本原因还是股票和债券的性质不一样。你是股票所有人，就相当于是公司的“主人”，盈亏需要自负。公司赚钱，你才能赚钱，或者你未来的盈利才有保证。而债券所有人是公司的“债主”，拥有追债的权利。无论公司赚不赚钱、未来盈利与否，还债的时间到了，公司就必须要给个说法，要么还债，要么延期，欠债不还就会信誉破产。

当然，“欠债不还”可能是债券投资中比较大的风险，所以在投资时需要对各类债券有所筛选。一般投资者会以评级高低、是否有担保、抵押是否充足、是否有政府或大国企背景为标准，来判断债券是否值得购买。而专业投资者则有可能有能力筛选一些看似风险偏大，实际被错杀的债券，以求获得更高收益。

普通投资者如何布局债市？

债券的筛选和投资，对于普通投资者来说存在较大难度。一旦出现债券违约，普通投资者的应对能力是有限的。因此在投资债券时，我们不仅要考虑债券本身的质量，还需要进行分散投资，最好是自身具有较强的债务追偿能力，才能把债券投资的风险更好地控制。

基金是由专业的基金管理人进行管理的投资工具，因此债券型基金也成为了普通投资者投资债券的重要途径之一。债券型基金80%以上的资产都会投向债券市场，具体分为纯债基金、混债基金、指数债基金。其中纯债基金不可投资权益类资产，绝大部分资产都会投向债券市场。

具体来看，债券型基金的业绩表现如何？比如下面这只宝盈盈泰纯债债券A，在2023年、2023年、2023年均跑赢九鞅全债指数，其中2023年的收益率为5.45%。

数据来源：私募排排网，数据经托管复核

（基金的过往业绩并不预示其未来表现，该基金的业绩也不构成对同一基金管理人所管理的其他基金的业绩保证，市场有风险，投资需谨慎）

从持仓风格来看，宝盈盈泰纯债债券A主要持有的是中长期债券，兼具短期债券，2023年底的净资产规模为9.64亿元。

截至2023年四季度末，该基金的第一重仓债券为“21港兴港投SCP004”，第二重仓债券是“17新城控股MTN002”，这两只债券的投资占比均达到了5.20%。除此之外，该基金还重仓了“21旭辉02”、“21国债10”、“21绍兴城投MTN001”等。这五只重仓债券占基金资产的总比例较高，达到了24.32%。

第一大重仓债券“21港兴港投SCP004”属于超短期融资债券，由郑州航空港兴港投资集团有限公司发行，属于城投债，已于2023年3月24日到期，票面利率为3.84%。

第二重仓“17新城控股MTN002”属于一般中期票据，将于今年的4月14日到期，发行人为新城控股集团股份有限公司，是一家房地产行业的上市公司。

第三重仓“21旭辉02”为2023年发行的公司债，将于2026年7月22日到期，发行人旭辉集团股份有限公司同样属于房地产行业。

结语：

2023年第一季度已经过去，目前来看股市依旧以波动行情为主，相比之下中证全债指数的连涨天数偏多。在股票型基金、债券型基金中如何进行选择，相信一些投资者会比较纠结。

但排排君认为，股市和债市其实一直都不乏各种机会，只要是根据自己的风险承受能力和收益期望来进行配置，就是好的配置方法。债券型基金相对于股票型基金、混合型基金，会适合于