债市最深度·高收益债系列报道（中）│万亿赛道犹待畅通 债券与基金哪个收益高一些呢

境内高收益债市场的2023年是一个大年，也是一个新起点。

之所以是大年，是因为，这一年投资机会频出，市场交易活跃度前所未有。某大型债券私募基金董事长胡正（化名）说：“2023年，高收益债市场完全不一样了。”

之所以是新起点，是因为，央行等六部委在这一年出台的关于信用债市场顶层设计文件，首次从资产端与负债端等方面，为高收益债市场发展指明了方向。

市场在博弈中进步，机构在较量中成长。

另一个现实是，境内高收益债市场目前只有二级市场的博弈，却无一级市场发行的“明日之星”。“明日之星”，何日升起？

不是谁都玩得起

体量巨大、高收益、高波动。

2023年，境内高收益债券市场财富故事持续上演（详见本报1月17日《淘金“坠落天使”——紫光债违约后的财富故事》）。市场的共识是，目前境内高收益债市场规模已超万亿元。

庞大的规模，正吸引越来越多的投资者涌入这个市场。“2023年完全不一样。我们明显感觉到了市场活跃度在上升，市场上讨论何为高收益债及高收益策略的声音也变得常见。”胡正认为。

2023年8月，央行等六部委发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》。意见指出，要“稳步培育和拓展高收益债券投资者群体，降低商业银行持债占比”。

从这一信用债顶层设计文件来看，拓展高收益债券投资者群体，将成为未来市场的一个发展方向。但是，这个市场并非所有人都能参与。由于高收益债券发行主体的信用资质一般较差，存在相对较高的违约信用风险，一旦出现违约，其高票息往往难以覆盖损失。因此，高收益债投资具有更高的门槛，对于投研能力有更高的要求，市场规则和复杂性远超股票投资。

“在参与这个领域时一定要充分调研充分论证，否则也容易踩坑。”方圆基金联席总裁杨茜说。方圆基金是一家注册在香港的私募基金公司，主要投资香港中资美元债及境内高收益债。

“那些在股票市场经历过风雨的人就是我们要寻找的高收益债投资者。”一家机构资深投资经理秦月（化名）说，高收益债的投资需要承受