国债期货跨品种价差与收益率利差走势的对比分析 国债期货基础后续走势分析

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来源：对冲研投

核心观点

通过分析发现：国债期货TF-T的跨品种价差和国债收益率的利差之间是存在较强相关性的。同时随着时间的不断推移，价差和利差的相关性是在不断加强。而跨品种价差和10-5Y国债收益率利差的相关性要强于和10-1Y国债收益率利差。

虽然从相关性上来看，10-1Y利差弱于10-5Y利差，但是10-1Y年国债收益率利差对国债期货跨品种价差存在单向格兰杰因果关系，这说明10-1Y利差数据对跨品种价差具有一定的领先性。这说明使用10-1Y利差作为国债期货跨品种套利的参考指标是具有一定价值的。

在对历史数据梳理的过程中，我们也发现价差和利差走势并不总是一致的。在2016年12月和2017年7-8月都分别出现了跨品种价差与国债收益率利差走势背离的情况。研究发现，当TF和T合约的基差差异扩大，或是两个合约的IRR一高一低时，都会出现价差、利差背离的现象。其背后的核心逻辑就是当期货市场出现诸如套保盘涌入，或是期现套利机会吸引资金入场的情况，就会使得某一个期货合约走势与现货背离，而导致价差背离利差。

所以在进行国债期货跨品种套利的时候，并不能简单的关注现券收益率曲线去操作，需要时刻关注期货的基差和IRR等走势情况，综合考虑来进行策略选择。这样才能在价差、利差背离时有效对策略进行调整。

一、国债期货跨品种套利简介    

目前我国国债市场上共有5年期（TF）和10年期（T）两个品种，每个品种同一时间有三个不同的季月合约在市场交易。由于有两个不同品种在市场交易，投资者可以通过这两个合约的组合交易来进行跨品种套利。

跨品种套利主要可以分为以下几种类型：针对收益率曲线形状变化的套利交易（Yield Curve Trading）、针对不同品种之间的信用利差套利交易、利用国债和其他利率衍生品的套利交易等。