信托TOF众生相！

导读：近几年，上海信托、中航信托、中信信托、万向信托、东莞信托、北京信托、百瑞信托、杭工商信托等公司也加入FOF/TOF业务阵营。

距离2009年9月底华润信托推出托付宝TOF-1号，也被认为是业内首单TOF（Trust of Fund，基金中的信托）产品，已经过去11年多。当前在“两压一降”的监管环境之下，信托业“资产荒”日趋明显，转型步伐加快，TOF也从此前的“边缘角色”逐渐步入主流。同时，一些走在前沿的信托公司不断丰富TOF的产品线，已初步形成自身的风格和体系，但大量信托公司还在拓展初期，提升业务能力仍是当务之急。

中国信登最新数据显示，截至2023年2月末，全行业信托产品存量规模已进一步压降至19.91万亿，连续两月维持在了20万亿元以内的水平。不过，TOF类产品却逆势而上。用益信托网数据显示，截至2月底，今年以来共有159款TOF产品发行，较去年同期的23款大幅增加。同时，据不完全统计，3月金融类信托募集资金709.17亿元，环比增加120.26%，成为3月集合信托市场的最大增长点。而在金融类信托产品中，标品信托的地位越来越突出。

近年来，TOF业务已成为信托业转型标品信托的主要“抓手”。据中国信托业协会报告分析，信托公司开展FOF/TOF业务具有两点优势：一是基于与私募机构的阳光私募合作历史和数据积累，熟悉私募机构的实际运作情况；二是基于自身对大类资产投资机会的判断，为客户提供资产配置服务。

TOF业务阵营不断扩大 产品线日趋完善

业内与私募机构合作开展证券投资信托业务较多的机构，例如华润信托、外贸信托、华宝信托、平安信托等，很早就开始布局FOF/TOF相关产品线。其中，外贸信托在2015年就搭建了乾元、坤元和晋元三条FOF产品线，管理规模超过20亿元。华宝信托也于2015年开始涉足TOF业务，发行了纯主动管理型产品，专门组建了TOF业务团队和底层资产配置团队，并与众多公私募基金合作，目前已形成了TOF产品发行的系列化矩阵。

近几年，上海信托、中航信托、中信信托、万向信托、东莞信托、北京信托、百瑞信托、杭工商信托等公司也加入FOF/TOF业务阵营。例如，中信信托2018年6月发起设立了首只多资产、多策略产品“中信信托·睿信稳健配置TOF金融投资集合资金信托计划”；北京信托于2023年6月发起设立“北京信托—京盈稳健资本001号”，以量化对冲中性策略和以套利为主的类中性策略为核心底仓。

上海信托也组建了专业团队开展FOF业务。公开信息显示，针对客户的不同投资需求，上海信托FOF业务设立了四大梯度产品线：上悦系列、上锐系列、上容系列、信识系列。其中，上悦系列为固收+策略，以低风险的客户为目标客户，能很好地满足客户在优质固定收益类信托额度稀缺情况下的资产保值需求；上锐系列主打稳健策略，主要配置量化对冲策略；上容系列则以大类资产配置为核心，自上而下动态配置于股票策略、债券策略、期货CTA策略等；信识系列主打股票指数增强策略，满足进取客户想要分享资本市场收益的投资目标。

此外，中航信托权益类TOF业务也进展较快。该公司副总经理张瑰近期在接受证券时报采访时透露，截至2023年末，中航信托权益TOF类产品合计规模约22亿元。TOF基金底层均为股票、期货等标准化资产。一般该类信托产品设有半年到一年的封闭期。目前中航信托主动管理的TOF产品业绩，与市场中同类策略产品相比均处于市场前列。同时，中航信托还设计研发了三款股票型主题投资基金，主要投资于科技新能源、医药健康及定增和定向转债等。

如何甄筛优秀基金管理人？

对TOF投资来说，如何甄别筛选出持续优秀稳健的基金管理人是关键所在。

据上海信托介绍，一只基金在成为其TOF最终投资标的前，需经过投顾筛选、受托人筛选、首轮实地尽调、业绩跟踪、二次尽调等五个环节的层层过滤筛选，五个环节可灵活合并或反复进行。截至目前，上海信托已经实地尽调了近千家私募和公募基金管理人，深度覆盖并优选了一百多家优质机构进入上海信托的基金池，涵盖了股票多头、指数增强、股票量化中性、套利策略、事件驱动、期货CTA、债券等策略，为TOF/FOF业务投资打下了良好基础。

对于如何甄选优秀的基金管理人，华宝信托资产管理部副总经理李华则在接受中国证券报采访时将其总结为“定性为主，定量为辅”。他表示，基金产品种类繁多，定量研究能帮助团队进行初步筛选，接下来需要公司的TOF投资经理通过与基金经理的深入交流，用定性研究的方式来选出风格鲜明、知行合一，对极端市场环境有应变能力的基金管理人。

李华也指出，TOF业务方面，大量信托公司目前仍处在储备投研人才、进行系统建设、组织财富部门培训、协调后台风控合规部门与运营部门的业务拓展初期。而初步形成产品运作与主动管理能力之后，该如何提升业务能力、把主动管理能力转化为产品规模是摆在信托公司面前的重要命题。