7年信保合作面临“去通道化”，两信托公司违规吃罚单 保险投资信托144号文件是什么内容

日前，北京银保监局公开行政处罚信息，建信信托和中信信托双双挂名。

其中，建信信托因违规接受保险资金投资事务管理类及单一信托，被责令改正，并给予40万元罚款的行政处罚；中信信托因违规为银行规避监管提供通道服务、违规接受保险资金投资事务管理类及单一信托，被责令改正，并给予合计70万元罚款的行政处罚。

可以看到，在行政处罚的原由中，两家信托均涉及到“违规接受保险资金投资事务管理类及单一信托”。

事实上，从2012年信保合作开始，迄今为止已过7年，保险投资信托计划的规模也从2012年的294.09亿元飙涨到2018年底的1.49万亿元，7年增长了50倍。

今年6月，银保监会再度就信保合作发文，再次明确禁止双方“通道式合作”的同时，放松了合作机构的范畴，信保合作进入一段新里程。

恨过也爱过

险资投资信托计划，起源于2012年原保监会下发的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（保监发〔2012〕91号，下称“91号文”），91号文允许保险资金投资集合资金信托计划、银行理财等金融产品。

这也是保险资金投资渠道首次对包括银行理财、信托计划和券商集合理财等在内的类证券化金融产品开闸。

其实，历史上，保险公司也曾将资金直接交给券商、基金、信托等机构管理，结果资金运用风险较大，收益较不稳定。尤其是2003年~2005年，券商、信托等风险事件导致国寿与人保相继因“问题券商”的问题而身陷泥潭，之后此闸一直未开。

数据显示，2012年，在信保合作起步期，保险资金投资信托计划的规模只有294.09亿元，而截至2018年底，规模已达1.49万亿元，7年间增长了50倍。

快速增长的背后，是双方需求的一拍即合。

对于保险资金而言，在此前的配置结构中，主要以协议存款、债券和权益资产为主，风险基本都集中在公开市场上，保险资金也希望通过另类投资一方面分散风险，一方面增厚收益。

数据显示，截至2023年5月，保险行业另类投资资产达到6.5万亿元，5年年复合增速33%，远超资金运用余额年复合15%的增速，占总投资资产的38.5%。其中，信托产品在2018年三季度末占比近8%，远高于2012年的0.42%。对于信托公司而言，保险资金几乎成为所有金融产品的买方，绝对的实力派金主。

据智信资产管理研究院研究员郑斌介绍，在信保合作集合信托计划的初期，还是以信托公司主动管理为主，但随着保险资管机构数量增加，整个行业产品发行压力加大，加之信托触及的资产质量难以匹配保险资金的要求，这种主动管理的合作模式逐渐减少。

信保合作开始呈现出“通道模式”，即由保险公司发掘投资标的，并在一定程度上主导项目尽调、产品交易结构设计等核心环节，掌握