指数分析系列：了解下信用债指数 债券基金包括哪些

系列。

信用债是债券基金中非常常见的债券类投资品种，我们国内也是有相关的指数的，今天来分享下中债-投资优选信用债指数（代码【CBA22501】）。

一、编制轶事

截至2023年6月19日，从债券大类上看，我国国内发行的所有债券均可分为利率债和信用债两大类。

其中，利率债可简单理解为政府（包括中央政府和省级地方政府）发行的债券，比如国债、地方政府债、央行票据等，发行这类债券的目的是为了实现一些政策目标，而非募集资金用于商业盈利。

同时，由于利率债信用风险趋近于0，所以它们之间只有利率高低的区别，这大概也是此类债券被命名为利率债的原因。

信用债和利率债不同，其发行主体为政府以外的机构，这导致其发行数量远高于利率债。根据中债指数中心的定义，信用债大致包括企业债、公司债、政府支持机构债、金融机构债等。

一般情况下，政府支持机构债是信用债中债券信用等级最高的（可简单理解为违约风险最低），目前该类债券仅有铁路债（铁路总公司发行）和汇金债（中央汇金公司发行）两种。

除此以外，企业债债券信用等级相对较高，其发行主体为各类央企、国企。

金融机构债债券信用等级与企业债大致相当，这与各类金融机构的央企、国企背景有一定关系。

公司债及其它信用债债券信用等级浮动区间较大，往往需要“一债一评”。

截至2023年6月19日，我国各大债券评级机构均采用“三级九等”的标准对债券及其发行主体进行信用评级。

根据中国人民银行、财政部、证监会、银保监会和国家发改委的各项政策文件，我国债券发行安全性从高到低的评级排序为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C。

其中，A级及以上信用等级债券安全性高于市场均值。

另外，我国部分债券或发行主体的信用等级中往往带有“+”或“-”号，这分别代表相关债券或发行主体的信用等级略高或略低于当前信用等级。

比如某债券信用等级为AA+，则代表其安全性略高于AA级债券，但低于AAA级债券。

二、规则概述

中债-投资优选信用债指数以2014年12月31日为基日，基点为100点。

中债指数中心旗下债券指数不设样本空间，直接从所有债券中挑选相关指数成份券。

第一步，保留信用债。

根据中债指数中心定义，信用债包括企业债券、公司债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、商业银行债券、非银行金融机构债券、证券公司短期融资券、政府支持机构债券、项目收益债券和项目收益票据，但不包含集合类债券、国际机构债券、次级债和二级资本债。

挑选符合信用债定义的债券纳入集合A。

第二步，保留在国内债券市场公开发行的信用债。

目前我国可用于信用债公开发行的市场仅3处：全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所。若债券不在以上3处市场发行，则剔除。

完成此步后得到集合B。

特别提醒，与利率债不同，截至2023年6月19日，我国所有信用债均无法在银行柜台公开发行，故其公开发行市场仅有3处。

第三步，剔除即将到期的债券。

梳理集合B债券，若债券并非当前中债-投资优选信用债指数成份券，且待偿期不少于3个月，纳入集合C；

若债券为当前中债-投资优选信用债指数成份券，且待偿期不少于1个月，纳入集合C。

第四步，剔除非人民币计价债券。

梳理集合C债券，将其中非人民币计价债券剔除，得到集合D。

第五步，剔除低债券面额债券。

梳理集合D债券，将其中债券面额不低于10亿元的债券纳入集合E。

第六步，剔除发行人存续债券总面额较低的债券。

梳理集合E债券，将其中发行人存续债券总面额不低于50亿元的债券纳入集合F。

第七步，剔除低债券信用等级债券。

梳理集合F债券，将其中中债市场隐含评级不低于AA级的债券纳入集合G。

特别提醒，中债市场隐含评级是中债指数中心综合债券价格波动情况、发行主体公开信息等内容做出的债券信用评级，其与债券收益率关联度较大，所以可看作是“全债券市场投资者共同投票评选出的债券信用等级”。

第八步，剔除低主体评级债券。

梳理集合G债券，将其中发行主体评级不低于AA+级的债券纳入集合H。

第九步，剔除非固定存续期债券。

梳理集合H债券，剔除永续债及可续期债，剩余债券即为下一批中债-投资优选信用债指数成份券。

在计算指数点位时，中债-投资优选信用债指数仅考虑债券总市值。

考虑到债券市场为机构主导市场，换手率并不像证券市场那么高频，所以在成份券价格的确定上，中债指数中心会给出一个估值参考价格，并将围绕该价格波动超过±0.1%的成交价记为废价（废价不是废单，只要交易双方认可，依然可以用废价成交，但该价格因不具备代表性，故而不会被纳入中债指数的计算中）。

在债券价格的合理波动范围内，中债-投资优选信用债指数选取成份券最优双边报价的中间价进行计算；

若不存在该价格，则选取银行间市场加权平均结算价或交易所市场收盘价进行计算；

若以上两个价格都不存在，则直接采用中债指数估值价格进行计算。

另外，在非特殊情况下，中债指数中心旗下的债券指数均有全价、净价和财富三个子指数。

其中净价为不包括票面利率的成交价（但在计算净价子指数时需将债券提前偿付的本金折算至每一个交易日）；

全价为将票面利率折算至每一个交易日后的债券成交价（在计算全价子指数时需将债券提前偿付的本金折算至每一个交易日）。

特别说明，中债-投资优选信用债指数财富子指数的计算方式与其余中债指数并不一样，其财富价格为将成份券每日支付的利息和提前偿付的本金记为每日再投资金额，计算该金额截至当前自然月月末可产生的银行活期存款利息，并在每个自然月月末，将累计的每日再投资金额及其当月产生的所有利息，再度申购为该债券份额后的价格数值，再将该数值与该债券当日全价相加后，最终得到的价格。（注：规则概述来源于中证指数官网）

​三、指数表现

（以下数据来自中证指数官网）

根据中债指数中心数据显示，中债-投资优选信用债指数自基日2014年12月31日以来，共上涨40.01%（截至2023年6月17日收盘），其涨幅相对同期中债-新综合指数涨幅（+37.76%）高约2.25%。

数据来自中债指数官网（2014年12月31日至2023年6月17日）

注：指数过去表现不代表未来

​风险提示：